予測市場が兆ドル規模のギャンブル産業を揺るがし、旧秩序からの追及に直面

テネシー州、Kalshi、Polymarket、Crypto.comに予測市場のスポーツベッティングサービス停止命令を発出、無許可のギャンブル運営を主張し、州法とイベント契約の間の対立を露呈

予測市場はイベント契約を金融派生商品と分類することで州のライセンスを回避し、急速な成長を促進している一方、従来のスポーツベッティングの税収を侵食し、規制当局の攻撃を招いている。

いくつかの州では法的措置が取られており、Kalshiの連邦訴訟は未解決の規制矛盾を浮き彫りにし、予測プラットフォームの将来に影響を与える前例となる可能性がある。

予測市場は、米国の州がイベント契約に対して取り締まりを強化する中、激しい規制圧力に直面している。違法なスポーツベッティングを主張し、業界の成長を脅かしている。

繁栄してきた予測市場は、今や本当の挑戦に直面している。

2024年1月9日（米国時間）、テネシー州スポーツ賭博評議会(SWC)は、Kalshi、Polymarket、Crypto.comを含む予測市場プラットフォームに対し、州内居住者に対してスポーツイベント予測契約の提供を停止するよう命令を出した。その理由は、これらの企業が州のライセンスを取得せずに違法なギャンブル運営を行っているためとされる。

通知書では、SWCは3社に対し、「イベント契約」の名目でスポーツベッティング商品を違法に提供していると非難した。これらのプラットフォームは米国商品先物取引委員会(CFTC)に指定契約市場として登録されているが、テネシー州法によれば、州内でスポーツイベント賭博サービスを提供するすべての事業者はSWCの発行するライセンスを保持しなければならない。

SWCはKalshi、Polymarket、Crypto.comに対し、州内でのすべての活動停止、未決済契約の閉鎖、居住者の預金返金を1月31日までに行うよう要求した。これに従わない場合、違反ごとに最大$25,000の民事罰や刑事告発の可能性もある。

急成長するスポーツベッティング市場

なぜテネシー州が予測市場プラットフォームに対してこれほど厳しい姿勢を取るのか、その背景には米国のスポーツベッティング市場の現状を理解する必要がある。

米国最高裁判所が2018年5月14日に、商業的スポーツベッティングを禁止していた連邦法(PASPA)を覆したことで、各州は自らの管轄区域内での合法化の判断権を得た。現在、米国内のスポーツベッティングは、ライセンス付与、コンプライアンス、執行を担当する州レベルの機関によって規制されており、各州は税制、市場参入障壁、責任あるギャンブルの要件を独自に設定している。

スポーツベッティングメディアLegal Sports Reportの報告によると、現時点で米国の38州(ワシントンD.C.とプエルトリコを含む)は、オンラインと実店舗の両方でスポーツベッティングサービスを合法化しており、そのうち30州はオンラインベッティングを許可している。テネシー州もその一つで、物理的な賭博場を禁止し、オンラインのみを許可する最初の州となっている。

NFL、MLB、NBA、NHLといった人気リーグの本拠地を持つ米国は、間違いなくスポーツ大国であり、スポーツベッティングは州政府によって明確に定義され、重税が課されているギャンブルサービスである。

もう一つの主要なスポーツベッティングメディアSports Book Review(の統計（2025年8月時点のデータ）によると、2018年の規制開始以降、米国のスポーツベッティング市場の総取引額と税収は著しい成長を遂げており、2024年には総取引額は$1487.4億ドルに達し、税収は$28.2億ドルとなった。2025年最初の8ヶ月だけで、総取引額)$1212.2億ドル(、税収)$26.8億ドル(に既に到達し、2024年の年間水準に迫っている。

テネシーに焦点を当てる：スポーツベッティングの意味は何か？

次に、この事件の主役であるテネシー州に注目しよう。

2019年、テネシー州はテネシー・スポーツゲーミング法を可決し、正式にスポーツベッティングを合法化した。当時の州知事ビル・リーはギャンブルに懸念を示していたが、拒否権を行使せずに法案を通過させた。2021年から2022年にかけて、テネシー州議会はライセンスと規制を監督する専用の規制評議会を設立する法律を可決した。この評議会は当初「スポーツ賭博諮問委員会」と呼ばれ、その後「テネシー・スポーツ賭博評議会)SWC(」に改名され、今回の停止命令を出したのもこの組織である。

現在、SWCはテネシー州唯一のスポーツベッティング規制機関であり、運営ライセンスの発行、コンプライアンス監督、ルール策定、執行を担当している。SWCは、すべてのスポーツベッティング提供者は州内でサービスを提供するためにSWCのライセンスを取得しなければならないと規定している。これまでに11のライセンスが発行されており)上記の図参照(、21歳以上の居住者のみがサービスを利用でき、地理位置確認を通じて州内で賭けが行われていることを確認している。税金については、総取引額に対して1.85%の税金を課しており、2023年以降は収益ベースの税制から取引額ベースの税制に変更された。

スポーツベッティング市場は、テネシーにとって重要な税収源となっている。Sports Book Review)の統計（2025年7月時点）によると、2024年のテネシー州のスポーツベッティング市場の取引額は$52.68億ドルに達し、税収は$9,716万ドルだった。2025年最初の7ヶ月だけで、取引額はすでに$24億ドルに達し、税収は$5,640万ドルとなっている。

しかし、この巨大で成長を続ける市場も、Polymarketのようなプラットフォームによって徐々に侵食されつつある。

予測市場は旧世界をどう侵食しているのか？

2025年12月3日、PolymarketはCFTCの承認を得て、約4年ぶりに米国市場に復帰したと発表した。さらに早く、KalshiとCrypto.comの予測市場プラットフォーム「Truth Predict」もCFTCの承認のもと米国ユーザーに開放されている。

現行の規制環境では、スポーツベッティングは明確にギャンブルサービスとして分類され、各州が規制している。一方、Polymarketのような予測市場プラットフォームは、一般的に「イベント契約」の取引サービスを提供する新しい事業体と見なされている。「イベント契約」は資産の性質上、金融派生商品とみなされ、CFTCの規制対象となる。これにより、予測市場はギャンブルサービスを規制する厳格な規制を回避できる—州のライセンスは不要、依存症対策などのユーザー保護ルールも適用されず、高いギャンブル税も支払わなくて済む。ただし、スポーツイベントの結果に賭けるようなサービスを提供でき、「規制の裁量取引」の一形態を客観的に作り出している。

もし予測市場が小規模な実験にとどまっていれば容認されるかもしれない。しかし、実際には、予測市場の成長率はすでにスポーツベッティング市場の成長を凌駕しており、2025年の総取引量は(十億ドル規模で、2024年の)十億ドルから約400%増加している。Dune(のデータダッシュボードによると（下記の図参照）、スポーツ関連のイベント契約は長らく予測市場の中で最も取引量の割合が高いカテゴリーとなっている。

資本市場も、Polymarketが伝統的なスポーツベッティングサービスに対して脅威を増していることを察知している。スポーツベッティング市場の二大巨頭、DraftKingsとFlutter Entertainmentは、過去1年でそれぞれ11.7%、16.1%の下落を記録した。同じ期間、米国株式市場は強気相場で、ダウ平均は12.97%、ナスダックは20.36%、S&P 500は16.39%上昇した。一方、スポーツベッティング市場は8年連続の上昇トレンドを維持している。

テネシーのようにスポーツベッティングを税収源とする州や、実質的に市場を支配する資本勢力にとって、予測市場という新たなプレイヤーが市場の一部を奪うことには難色を示さざるを得ない。

摩擦は孤立していない：予測市場はどう反撃しているのか？

実際、テネシーの予測市場禁止は孤立した事例ではない。メリーランド州、オハイオ州、イリノイ州、ニュージャージー州、ネバダ州、モンタナ州、ミシガン州、コネチカット州なども同様の理由で予測市場に対して規制を強化している。Polymarketは昨年12月に米国市場に復帰したばかりだが、Kalshiはより多くの規制圧力にさらされている。

これに対し、Kalshiはネバダ州、ニュージャージー州、メリーランド州の3州に対し、「連邦規制を優先して遵守しているため、州レベルの規制には従う必要がない」として訴訟を提起している。しかし、その結果は必ずしも良好ではない。

ネバダ州の訴訟は最初に進展した。地区裁判所は当初Kalshiの主張を認めたが、その後、昨年11月にKalshiに不利な判決を下した。アンドリュー・ゴードン判事は、Kalshiのスポーツ関連イベント契約はスポーツ賭博の賭けと非常に類似しているとして、ネバダ州のギャンブル規制の対象と判断した。Kalshiは米国控訴裁判所第九巡回裁判所に控訴している。

ニュージャージー州では、地区裁判所はKalshiの主張を認めたが、州のギャンブル規制当局は米国控訴裁判所第3巡回裁判所に控訴している。

メリーランド州では、地区裁判所はギャンブル規制当局の要求を支持した。アダム・B判事は、「議会が明確かつ明白に州のギャンブル規制権を奪う意図を持っていることをKalshiが証明できなかった」と判断した。Kalshiはこの決定に対し、米国控訴裁判所第4巡回裁判所に控訴している。

弁護士事務所Beneschは、「全国的な議論が続く中、控訴裁判所レベルでも同様の分裂が予想され、最高裁判所がこの問題を解決する展望がある」とコメントしている。もし控訴裁判所が一貫してKalshiの立場を支持すれば、他の予測市場もそのモデルを模倣し、最高裁判所が最終判断を下す前に同様の事業を進める可能性がある。しかし、控訴裁判所が異なる結論に至った場合、類似の状況にある企業はより明確な法的指針を待つことになるだろう。いずれにせよ、Kalshiの訴訟は、国内のスポーツベッティングおよびギャンブル産業に直接的かつ深遠な影響を与える前例となる。

要約すると、予測市場が州のギャンブル規制に従う必要があるかどうかは、現時点では未解決のままである。根本的な対立は、予測市場とスポーツベッティングが提供する商品・サービスの類似性と、それに伴う規制要件の違いにある。

これは規制適合性を巡る綱引きだ。控訴裁判所や最高裁判所が最終判決を下すまでは、予測市場とスポーツベッティングの間のグレーゾーンは続き、規制の対立は避けられないだろう。短期的には、各州は規制権と税収基盤を守るために執行や訴訟を続ける可能性が高い。一方、予測市場プラットフォームは、連邦のコンプライアンスやイノベーションの正当性を盾に、より生存空間を確保しようと試みるだろう。

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〈Predictive Markets Stir Up the Trillion-Dollar Gambling Industry, Facing Pursuit from the Old Order〉この文章は最初に《CoinRank》に掲載されました。