ココア先物市場は、木曜日の上昇から利益確定を図る生産者の動きにより、金曜日に大きな下落圧力を受けました。3月NYココアは732ポイント (-12.05%) 下落し、6週間ぶりの安値を記録しました。一方、3月ロンドンココアは452ポイント (-10.35%) 下落し、1か月ぶりの安値に触れました。この急激な下落は、輸出業者が今週初めの好調な価格水準を利用してショートポジションを確立し、西アフリカの収穫期に備えた戦略的ヘッジ活動を反映しています。## 金曜日の下落の背後にある市場の要因輸出業者は、木曜日の勢いを利用しました。ココア先物が商品指数のリバランスを見越して1週間で最も高い水準に上昇した際に、供給増加前にヘッジポジションを確保しました。この戦術的な動きは、ドル指数が4週間ぶりの高値に上昇したことにより勢いを増し、ココアの保有をさらに売却する動きにつながりました。ピークトレーディングリサーチは、今後の商品指数のリバランスにより、約37,000のココア先物契約の購入が引き起こされる可能性があり、これは総オープンインタレストのほぼ31％に相当すると予測しています。しかし、この強気のきっかけは、供給見通しによる弱気のセンチメントを打ち消すことはできませんでした。## 供給見通しの変化が市場のセンチメントを動かすトロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、西アフリカの栽培条件が非常に良好であり、コートジボワールやガーナの農家は昨年の同時期と比べてより大きく健康的なココアポッドを観察していると報告しました。チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの現在のポッド数が過去5年平均を7％上回り、「前シーズンの生産よりも実質的に高い」と指摘しています。世界最大のココア生産地域を代表するコートジボワールは、主要収穫期の収穫を開始しました。最近の出荷データによると、1月4日までの累計ココア港輸出量は1.073百万MTで、前年同期の1.11百万MTから3.3％減少しています。これらの輸出低迷は価格の下支えとなる一方で、より広範な収穫からの十分な供給予想がセンチメントに重くのしかかっています。## 構造的な支援要因は限定的強気の要因は存在しますが、勢いを得るのに苦戦しています。国際ココア機構（ICCO）は、2024/25年の世界余剰予測を11月の142,000MTから49,000MTに大幅に引き下げました。また、生産見通しも4.84MMTから4.69MMTに縮小しています。これは、2023/24年の記録的な494,000MTの赤字に続く、4年ぶりの世界的な余剰となります。今月からブルームバーグ商品指数にココアが加わることで、シティグループの推定によると、$2 十億ドル規模のNYココア買いが誘発される可能性があります。さらに、在庫状況も圧迫を示しており、ICEが監視する米国港の在庫は12月末に9.75か月ぶりの低水準で1,626,105袋に達しましたが、金曜日の終値までに1,660,515袋に回復しました。## 下押し圧力が支援を上回るより広範な圧力が上昇の可能性を制限し続けています。欧州議会は11月に、森林破壊法の1年延期を承認し (EUDR)、EU諸国が森林破壊のリスクが高い地域からの農産物輸入を継続できるようにしています。これにより、ココアの供給は十分に確保されています。世界的な需要の弱さも弱気の状況を助長しており、Q3のアジアのココア粉砕量は前年同期比17％減の183,413MTとなり、過去9年間で最も小さい第3四半期の生産となっています。欧州の粉砕量も前年同期比4.8％減の337,353MTで、10年ぶりの最弱のQ3となっています。ナイジェリアは、世界第5位のココア生産国であり、生産の課題は限定的な支援にとどまっています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産量が前年同期比11％減の305,000MTに落ちると予測していますが、9月の輸出は14,511MTで横ばいでした。金曜日の反転は、輸出業者による戦術的なヘッジと、主要生産地域からの豊富な供給シグナルが、構造的な供給逼迫や今後の指数リバランスの支援にもかかわらず、価格の方向性を支配し続けていることを示しています。
西アフリカのカカオ収穫見通しが先物市場に圧力をかける中、輸出業者はヘッジ戦略を実行
ココア先物市場は、木曜日の上昇から利益確定を図る生産者の動きにより、金曜日に大きな下落圧力を受けました。3月NYココアは732ポイント (-12.05%) 下落し、6週間ぶりの安値を記録しました。一方、3月ロンドンココアは452ポイント (-10.35%) 下落し、1か月ぶりの安値に触れました。この急激な下落は、輸出業者が今週初めの好調な価格水準を利用してショートポジションを確立し、西アフリカの収穫期に備えた戦略的ヘッジ活動を反映しています。
金曜日の下落の背後にある市場の要因
輸出業者は、木曜日の勢いを利用しました。ココア先物が商品指数のリバランスを見越して1週間で最も高い水準に上昇した際に、供給増加前にヘッジポジションを確保しました。この戦術的な動きは、ドル指数が4週間ぶりの高値に上昇したことにより勢いを増し、ココアの保有をさらに売却する動きにつながりました。
ピークトレーディングリサーチは、今後の商品指数のリバランスにより、約37,000のココア先物契約の購入が引き起こされる可能性があり、これは総オープンインタレストのほぼ31％に相当すると予測しています。しかし、この強気のきっかけは、供給見通しによる弱気のセンチメントを打ち消すことはできませんでした。
供給見通しの変化が市場のセンチメントを動かす
トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、西アフリカの栽培条件が非常に良好であり、コートジボワールやガーナの農家は昨年の同時期と比べてより大きく健康的なココアポッドを観察していると報告しました。チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの現在のポッド数が過去5年平均を7％上回り、「前シーズンの生産よりも実質的に高い」と指摘しています。
世界最大のココア生産地域を代表するコートジボワールは、主要収穫期の収穫を開始しました。最近の出荷データによると、1月4日までの累計ココア港輸出量は1.073百万MTで、前年同期の1.11百万MTから3.3％減少しています。これらの輸出低迷は価格の下支えとなる一方で、より広範な収穫からの十分な供給予想がセンチメントに重くのしかかっています。
構造的な支援要因は限定的
強気の要因は存在しますが、勢いを得るのに苦戦しています。国際ココア機構（ICCO）は、2024/25年の世界余剰予測を11月の142,000MTから49,000MTに大幅に引き下げました。また、生産見通しも4.84MMTから4.69MMTに縮小しています。これは、2023/24年の記録的な494,000MTの赤字に続く、4年ぶりの世界的な余剰となります。
今月からブルームバーグ商品指数にココアが加わることで、シティグループの推定によると、$2 十億ドル規模のNYココア買いが誘発される可能性があります。さらに、在庫状況も圧迫を示しており、ICEが監視する米国港の在庫は12月末に9.75か月ぶりの低水準で1,626,105袋に達しましたが、金曜日の終値までに1,660,515袋に回復しました。
下押し圧力が支援を上回る
より広範な圧力が上昇の可能性を制限し続けています。欧州議会は11月に、森林破壊法の1年延期を承認し (EUDR)、EU諸国が森林破壊のリスクが高い地域からの農産物輸入を継続できるようにしています。これにより、ココアの供給は十分に確保されています。世界的な需要の弱さも弱気の状況を助長しており、Q3のアジアのココア粉砕量は前年同期比17％減の183,413MTとなり、過去9年間で最も小さい第3四半期の生産となっています。欧州の粉砕量も前年同期比4.8％減の337,353MTで、10年ぶりの最弱のQ3となっています。
ナイジェリアは、世界第5位のココア生産国であり、生産の課題は限定的な支援にとどまっています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産量が前年同期比11％減の305,000MTに落ちると予測していますが、9月の輸出は14,511MTで横ばいでした。
金曜日の反転は、輸出業者による戦術的なヘッジと、主要生産地域からの豊富な供給シグナルが、構造的な供給逼迫や今後の指数リバランスの支援にもかかわらず、価格の方向性を支配し続けていることを示しています。