戦略 執行長：BTC を売るのは弱気ではなく、市場が先に適応するためです

Strategyの執行長、馮雷（Phong Le）は6月11日にCNBCの「Power Lunch」番組で、会社は2025年末までに累計で約5万枚のビットコインを売却したと示した。目的は長期の保有戦略を変えることではなく、市場が同社の調整的な売買を行う可能性に徐々に慣れるようにし、内部プロセスの流れがスムーズであるかを検証することにある。馮雷は「ワクチン接種」のようだと述べ、小さな量の操作で市場に免疫力を作らせる、という比喩を用いた。

馮雷がCNBCで確認した売却目的の2つ

馮雷は番組内で、今回の売却オペレーションには2つの目的が設定されていると明確に説明した：

目的1：市場の見通しを管理する：市場が先に、Strategyが行う可能性のある売却オペレーションに慣れるようにし、将来より大規模な売却が必要になった場合に市場の恐慌を避ける。「ワクチン接種」という比喩は、馮雷本人がインタビューで提起したものだ。

目的2：内部プロセスを検証する：Strategyの内部取引と清算プロセスが滞りなく実行できるかを検証し、将来大規模なオペレーションを行う際に効率を確保できるようにする。

馮雷の説明は、Strategyが2025年末以降、ビットコインの売却を初めて行ったことについての公式な説明枠組みを提供している。

売却規模と保有データの確認

記事が引用した確認データによると：

売却したBTCの総量：2025年末までに累計で約5万枚

売却時の平均価格見積もり：約6.4万〜7万ドルで、時価は約30〜35億ドル

現在のBTCの総保有量：84.5万枚超

世界の流通供給量に占める割合：約4.2%

BlockTempo分析：馮雷の説明の背後にある3層の意図

BlockTempoは、馮雷の文字どおりの説明に加えて、その背後にある3層構造の含意を指摘している。1つ目は流動性の緩衝を作ること（Strategyは初期段階で債券による資金調達で購入し、適度に売却することでキャッシュフローを維持できる）；2つ目は清算チャネルのテスト（大規模なBTC売却では複数の分散取引が必要になるため、先に小額でプロセスの効率を試す）；3つ目は心理的な錨付け（投資家の期待を前もって調整し、将来より大規模な売却を行う際の市場の反応を穏やかにする）。

BlockTempoもまた類比を提示している。すなわち、この「まず少量で水の温度を確かめる」やり方は、台湾積体電機（TSMC）が2025年に自己株買いの株主還元を発表する前に、小規模な市場調整テストを先に行ったのと似たようなモデルだという。

よくある質問

Strategyの5万枚BTCの売却は、全体として戦略が変わったことを意味しますか？

CNBC番組でCEOの馮雷が公に説明したところでは、売却の目的は「市場に適応させる」ことと内部プロセスをテストすることであり、長期の保有戦略を変えることではない。Strategyは現在も84.5万枚超のBTCを保有しており、世界の流通供給量の4.2%ほどを占めている。

馮雷の「ワクチン接種」という比喩は具体的に何を指しますか？

馮雷はCNBCの取材で「ワクチン接種」という比喩を用い、少額の売却オペレーションによって市場に先に適応させ、将来の潜在的なより大規模な売却でも過度な恐慌を引き起こさないようにすることを意味している。これは、主導的な投資家による期待値管理のオペレーションに当たる。

Strategyはいつ、初めてビットコインの売却を始めましたか？

BlockTempoの報道によると、Strategyは2025年末から初めてビットコインの売却を開始しており、これは同社の公開記録における最初の売却オペレーションだ。それ以前はStrategyは「買って売らない」をビットコイン戦略の公開方針としていた。