S&P 500の株は、2011年以来で最大の業績ガイダンスのギャップを示している

S&P 500の企業は、7月26日にYahoo Financeが引用したBloomberg Intelligenceのデータによれば、2011年以来で最も大きい規模で上方修正する動きが、下方修正に比べて優勢になっている。上方と下方の利益見通しの調整の差は、15年で最大のスプレッドに達しており、アナリストは2026年と2027年について下方ではなく上方の見通しを引き上げている。これは、通常の年央における下方修正のパターンとは逆転している。この前向きな利益見通しは、7月22日までに決算を公表した企業の約93%がアナリスト予想を上回ったことに伴うもので、Fundstratが報じた5年平均の78%を大きく上回っている。すでに公表された実績と、未公表の企業に関する見積もりを組み合わせたブレンデッドの成長率は25%に近づき、20%超となるのは2四半期連続となる。こうした強い決算実績にもかかわらず、S&P 500指数は夏場にレンジ相場のままで、指数はフォワードPERが20倍超で取引されており、5年平均・10年平均の両方より高い。

S&P 500の利益ガイダンス上方修正のトレンド。出所：Yahoo Finance

S&P 500の利益ガイダンスは2011年以来で最も大きい上方修正ギャップを示す

Bloomberg Intelligenceのデータによると、利益見通しを上方に修正するS&P 500企業が、2011年以来で最も大きい差で、下方修正を行う企業を上回っている。アナリストは、2026年と2027年について引き下げではなく引き上げでおり、年央における通常の下方修正のパターンと食い違っている。Yahoo Financeは7月26日にこのデータを報じており、企業の業績見通しに対するアナリストの、異例に強気なセンチメントが浮き彫りになったとしている。

7月22日までに決算を公表した企業は93%の確率で予想を上回る

Fundstratのデータでは、7月22日までに決算結果を公表した企業のうち、約93%がアナリスト予想を上回った。これは78%という5年平均を大きく上回る。ブレンデッドの成長率（すでに公表された結果と、まだ公表していない企業の見積もりを組み合わせたもの）は25%に近づき、成長率が20%超となるのが2四半期連続となる。

利益成長はビッグテックを超えて493銘柄へ拡大

FactSetのデータでは、493銘柄が23%の成長率を記録すると見込まれており、2021年以来の最高水準だ。成長への上位5つの寄与のうち4社――Micron、Chevron、Exxon、Broadcom――は「メガ7」グループの構成銘柄ではない。Opening Bell DailyのPhil Rosenは、ビッグテックを除く493銘柄に関するFactSetの見通しとして、第4四半期までに大手テック株を上回ることが見込まれるとする内容を引用している。

浮かび上がるのは利益実績とのズレ：高いバリュエーションが市場の反応を分岐させる

S&P 500指数は、ポジティブな利益トレンドを十分に織り込めておらず、早い夏の間もレンジ相場にとどまっている。FactSetのデータによると、強い決算結果を公表した企業の平均では株価が0.1%下落しており、利益の上振れに続く5年平均の1%の上昇とは対照的だ。Yahoo Financeは、このズレをバリュエーション水準の高さによるものとしており、S&P 500指数がすでにフォワードPERで20倍超の水準で取引されていること、そしてそれが5年平均・10年平均の両方より高いことを指摘している。こうした高いバリュエーション・マルチプルは、強い利益見通しをすでに織り込んでしまっているため、利益サプライズによる追加の上昇を市場が生み出しにくくなっている。

FAQ

S&P 500の上方・下方の利益修正の現在のギャップはどれくらいですか？

7月26日に報じられたBloomberg Intelligenceのデータによれば、利益ガイダンスを上方修正するS&P 500企業は、下方修正を行う企業を2011年以来で最も大きい幅で上回っている。アナリストは、年央における典型的な調整パターンが反転しているとして、2026年と2027年の見通しを引き下げるのではなく引き上げている。

強い業績にもかかわらず、なぜS&P 500の株が上がっていないのですか？

Yahoo Financeによると、S&P 500指数はフォワードPERが20倍超で取引されており、5年平均・10年平均のいずれよりも高い。7月22日までに強い決算を公表した企業は、5年平均の1%上昇に対して株価が0.1%下落しており、高いバリュエーションによって強い利益見通しがすでに織り込まれているためだという。