ソウルの債券市場は、来週の金融政策委員会の会合を控え、慎重な姿勢を維持しています。市場のセンチメントと国内の金融政策期待は、前日に韓国銀行が国会の財政経済委員会に提出した作業報告書を受けて、やや強気に傾いています。そこでは、大きな一歩（50bpの利上げ）や連続的な利上げといった積極的な利上げに対する懸念が和らぎました。韓国銀行の申現星総裁は、ブラックアウト期間中にタカ派的なメッセージを控えました。NYの債券市場の穏やかな強さも支援となり、国内外の市場は半期の開始時点で流動性圧力なく資金の流れを維持しています。
債券市場は米国債入札とデルタ調整圧力に直面
次の取引日に10年物米国債の入札が予定されているため、市場の供給状況は不利になる可能性があります。外部の金利が大きく動かない場合、後半にデルタ縮小の動きが現れ、下落圧力が高まる可能性があります。
米国とイランの軍事衝突が続き、停戦期待が大きく弱まっているにもかかわらず、債券市場は堅調な結果を示しています。国際的な原油価格は、予想されたように急騰せず、安定したまま推移しています。市場参加者は、米国とイラン双方の利益を考慮すると、最終的には交渉が再び停戦に向かうと期待しているようです。
中東の不確実性が利上げサイクルの開始時に再浮上したことは、債券市場にとって必ずしも不利ではない要因です。不確実性が高まる一方で、短期的には原油価格を通じた供給チャネルによるインフレ圧力の限定が、無秩序な利上げ議論を抑制する要因となり得ます。
国会審議は利上げの影響議論を浮き彫りに
債券市場参加者は、財政委員会の審議後に安堵感を示しました。韓国銀行の最近の記念演説や金融政策委員会の記者会見を通じてタカ派的なメッセージが多く出ている状況の中、議員たちは債券市場が十分に説明できていないと懸念を表明しました。
民主党の金永煥議員は、前日の質問で、半導体輸出価格の高騰から恩恵を受ける一部のグループがいる一方で、金利上昇の痛みはすべての市民に影響を及ぼすと指摘しました。また、国内の雇用市場は安定していないとし、特に雇用指標に見られる深刻な若者雇用問題を強調しました。
金議員は、インフレ期待を抑える努力と各市場の構造的問題の解決を組み合わせれば、必要な利上げの規模は思ったほど大きくない可能性があるのかと質問しました。申総裁は、「価格が消費者物価に伝播する過程を構造的に緩和できる政策があれば、自然に活用すべきです。中央銀行は関係省庁と密接に連携する必要があります」と答えました。
台湾は、今年の実質成長率9.45％が見込まれるにもかかわらず、金利引き上げを示唆していません。これは、インフレ率が2％未満で安定していることを反映しており、政府の価格安定化政策が一定の効果を上げていると評価されています。
8日に開催されたF4会合でも同様の見解が示されました。参加者は、成長、物価、金融市場の安定、国民の生活を総合的に考慮しながら、地政学的緊張の再高まりの可能性を注視しつつ、セクターごとの市場安定化努力を継続することに合意しました。副首相兼財務相のク・ユンチョルが議長を務め、申総裁、金融委員会の權大永副委員長、金融監督院の李世訓上級副院長が出席しました。
一部の金融政策委員は、5月の会合で、韓国の経済の二極化が深まり、経済主体間の異質性が増す中で、インフレと利上げのトレードオフ関係が経済主体によって異なる可能性を指摘しました。
韓国銀行、政策会議向けの経済評価報告書を準備
韓国銀行は、「中東戦争後の実体経済と雇用状況の評価」というタイトルの問題分析報告書を、金融政策委員会の当日に配布します。過去の会合議事録によると、この時期に通常公開される報告書には、基準金利決定前に韓国銀行の幹部が委員に提示した内容が含まれていることが多いです。
利上げを実施する時期にあたり、韓国銀行は、実体経済の弱さなどの批判を念頭に置きながら、利上げの必要性を再検討し、強調している可能性があります。
経済指標は製造業とサービス業の回復を示す
韓国経済は、国内需要の観点から本格的な回復傾向を深めているようです。韓国開発研究院（KDI）は、8月に発表した「7月経済動向」の中で、「半導体輸出と堅調なサービス業に支えられ、製造業の生産調整にもかかわらず、経済は緩やかな改善傾向を維持している」と説明しました。この総合評価では、以前維持されていた「中東戦争による経済リスク」の表現は削除されました。
半導体以外の輸出品も好調を示しています。1月から5月までの期間、その他の伝統的製造業の輸出成長率は8.3％でした。この期間の「電子・ICT」セクターの輸出成長率116.5％には及びませんが、指標としてはかなり高い水準です。
米国のハワード・ルトニック商務長官は、昨晩、サムスン電子やSKハイニックスに対し、米国内でのメモリ半導体生産拡大を促したと報じられています。日本の半導体産業の事例のように、多額の資金が流入すると、他国からのチェックが始まることもあり、やや長期的な視点から注目に値します。
よくある質問
Q：韓国銀行の金融政策委員会はいつ開催されますか？
A：来週に予定されており、会合当日に「中東戦争後の実体経済と雇用状況の評価」という問題分析報告書を配布します。
Q：国会審議後、利上げに関する懸念は和らぎましたか？
A：韓国銀行の申現星総裁が前日に国会の財政経済委員会に提出した作業報告書を受けて、大きな一歩（50bpの増加）や連続的な増加といった積極的な利上げに対する懸念は和らぎました。申総裁は、ブラックアウト期間中にタカ派的なメッセージを控えました。
Q：韓国開発研究院は経済状況をどう評価していますか？
A：「7月経済動向」で、製造業の生産調整にもかかわらず、「半導体輸出と堅調なサービス業に支えられ、経済は緩やかな改善傾向を維持している」と述べています。以前維持されていた「中東戦争による経済リスク」の表現は削除されました。
