Samsung Electronics と SK Hynix の株価は下方修正され、証券アナリストは過去最低水準の株価収益率（PER）を割安の根拠として挙げている。Samsung の12カ月先（フォワード）PERは4.41倍、SK Hynixは4.69倍で、いずれもそれぞれの10年平均である11.84倍と7.28倍を大きく下回っている。これらの低いPERの数値にもかかわらず、メモリーチップメーカーの目標株価を算出する大半のアナリストは、循環型のメモリ半導体業界で現在の収益性水準が維持されるかどうかが不透明であることを反映して、PERではなく株価純資産倍率（PBR）に依然として依存している。データ提供会社 FnGuide によると、直近3カ月にSK Hynixの目標株価を提示した24社のうち18社がPBRベースの手法を使用した。
Samsung Electronics の12カ月先フォワードPERが10年ぶりの低水準に到達（10年低位水準）
証券情報提供会社 FnGuide によると、Samsung Electronics の12カ月先フォワードPERコンセンサスは、終値ベースで4.41倍、SK Hynix は4.69倍だった。過去10年におけるSamsungの12カ月先フォワードPERの平均は11.84倍で、標準偏差は3.86。現在のフォワードPERは、10年分布の下位2.719パーセンタイルに相当する。SK Hynixの10年平均の12カ月先フォワードPERは7.28倍で、足元の水準より大幅に高い。KOSPI指数の12カ月先フォワードPERは5.78倍で、10年平均の10.36倍の約半分だ。Bloombergは、韓国の株式市場が記録上最も安い水準で取引されており、フォワードPERが2008年の世界金融危機当時よりも低いと指摘した。
SK Hynix のバリュエーションでは PERよりPBRを重視する証券会社
LS Securitiesのリサーチャー、ファン・サンヘ氏は、低いPERは半導体株の買いシグナルとして解釈できないとし、「市場がその利益水準の持続性を検証し、供給拡大とそれに伴う将来のマージンの侵食を（先読みで）織り込む時期」だと説明した。直近3カ月にSK Hynixの目標株価を提示した24の証券会社のうち16社はPBRのみを使用した。Hyundai Motor Securitiesは、PERとPBRの両方で目標株価を算出し、その結果を平均した。LS SecuritiesとHyundai Motor Securitiesを含めると、SK Hynixの目標株価の算出にPBRを利用したのは合計18社。LS Securitiesのアナリスト、チョン・ユソン氏は、事業セグメントごとに異なる手法を適用していた。高帯域メモリ（HBM）事業では推定純利益に目標PERを掛け、景気循環型のコモディティメモリ事業ではネット資産に目標PBRを掛けている。専門家は、変動の大きい収益から算出されるPERは企業価値評価には不適切であり、利益の変化に応じて指標が大きく変動するためだと指摘する。長期にわたって積み上げられた収益を表すネット資産は、短期的な業界の変動があっても比較的安定している。
アナリストは、PER採用の理由としてAI需要と長期契約を挙げる
6つの証券会社—IBK Investment & Securities、Hanwha Investment & Securities、Eugene Investment & Securities、SK Securities、Hana Securities、そしてもう1社—は、SK Hynixの目標株価算出にPERまたは類似の指標（EV/EBITDA）を使用した。SK Securitiesのリサーチャー、ハン・ドンヒ氏は、下期の見通しでSamsung ElectronicsとSK Hynixの目標株価にPERを用い始めた人物で、「メモリ半導体企業の株価のピークはPERで評価すべきだ」と述べ、「メモリ半導体の価格の強さと、その持続期間は予想を上回る」とした。SK Securitiesは、AI投資の競争を背景に、メモリ半導体需要のボラティリティが低下し、持続期間が長くなると分析し、「先端AI推論におけるメモリ半導体は、AI性能の向上とコスト効率の両方を左右する直接的な変数」だと指摘している。長期供給契約（LTA）の拡大が、メモリ半導体のステータス上昇を示す根拠として挙げられた。米メモリーチップメーカーの Micron Technology は、2026年度第3四半期（3月〜5月）のカンファレンスコールで、16の戦略的顧客契約（SCA）に署名したことを開示した。これは、従来型のLTAよりも拘束力が強い契約形態であり、契約期間中の出荷量と価格帯を事前に決めるものだ。Micron は、契約で確保された出荷量は、DRAM生産の約20%、NANDフラッシュ生産の約30%に相当すると述べており、現在交渉中の合意が確定すれば、総売上の半分超がSCA契約に基づくものになるとの見通しを示した。
FAQ
Samsung Electronics の現在の12カ月先フォワードPERはいくらですか？
Samsung Electronics の12カ月先フォワードPERは、終値ベースで4.41倍であり、10年分布の下位2.719パーセンタイルに相当する。10年平均は11.84倍。
なぜ多くのアナリストはSK Hynixを評価する際にPERではなくPBRを使うのですか？
直近3カ月にSK Hynixの目標株価を発行した24の証券会社のうち18社がPBRベースの手法を使用した。これは、変動の大きい収益から算出されるPERは、収益性の持続が不透明な循環型のメモリ半導体事業を評価するのに適さないと考えられているためだ。
Micron Technology は長期供給契約について、どのような契約開示をしましたか？
Micron は、2026年度第3四半期のカンファレンスコールで、DRAM生産の約20%およびNANDフラッシュ生産の約30%をカバーする16の戦略的顧客契約を締結したと開示した。未了の交渉が結論づけば、総売上の半分超がこれらの契約に基づく見込みだとしている。
