ミニマックスは7月9日に上場後半年を迎え、大規模な解禁を行った。約44.85％の株式（約1.46億株）がロックアップ解除され、流通株比率は6％未満から約50％に拡大し、一気に供給量が10倍近く増加した。7月初めの株価は約330〜350香港ドルの範囲に下落し、最高値から70％以上下落した。
アリ、米哈遊、創業チームは引き続き保有を表明、高瓴・紅杉系は売却意欲が強い
報道によると、今回の解禁に関する株主構成と各方面の立場は以下の通り：
アリババ（約13％保有、最大の外部株主兼基石）：ロックアップ期間は12〜24ヶ月、今回の売却はなし、発展を見守ると公表。
米哈遊（5.24％）：ロックアップ期間は12〜24ヶ月、今回の売却はなし、引き続き保有を表明。
創業チーム：ロックアップ期間は12〜24ヶ月、今回の売却はなし。
高瓴、紅杉系、源碼資本などの財務投資家：早期に参入し、含み益は最高値からの下落にもかかわらず数倍から十倍超に達し、DPI（分配率）やファンドの満期圧力により売却意欲が強い。
德林控股研究院の統計によると、香港株のテクノロジー株は解禁後3ヶ月で平均約4％、6ヶ月で約7％の下落を示す。初期に大きく上昇した銘柄は、より大きな下落を経験しやすい。
モルガン・スタンレー：M3リリース後に格付けを中立に引き下げ、目標株価は400香港ドルに削減
報道によると、モルガン・スタンレーはM3モデルのリリース後、ミニマックスの評価を「買い」から「中立」に引き下げ、目標株価は1,100香港ドルから400香港ドルに下げた。その理由は、「新しい国産SOTAモデルを未だリリースしておらず、純粋なモデル能力は追いかけ段階にあるため」としている。
M3リリース後の第三者評価であるArtificial Analysis Intelligence Indexは、主流モデルの中で第九位にランクされ、Chatbot Arenaは40位以下に落ちた。M3のローンチから1週間後、MiniMaxはAPI価格を永久に50％引き下げた。同時に競合の智譜AIはAPI価格を複数回引き上げ、合計で80％以上の上昇を見せ、利用量も4倍に増加している。
MiniMaxの収益は約7900万ドル、前年比159％増、調整後純損失は約2.5億ドル
MiniMaxの財務報告によると、2025年の主要財務データは以下の通り：売上高は約7900万ドル、前年比159％増；調整後純損失は約2.5億ドル；研究開発費は約2.53億ドルで、収益の70％超を占める；C端の総粗利益率はわずか4.7％；B端のプラットフォーム収入は前年比約198％増、粗利益率は約70％だが規模は小さい。B端の有料顧客は約100社から2,500社に増加したが、ARPPUは約1.2万ドルから6,000ドルに低下し、顧客構造は中小開発者に偏っている。
智譜AIの解禁比率はわずか5.76％、「智譜買い、MiniMax売り」が人気の取引に
報道によると、競合の智譜AIは7月8日に解禁比率が約5.76％（主に基石株主）であり、希少性は半年以上持続可能とされる。一方、MiniMaxの解禁比率は44.85％に達し、「智譜買い、MiniMax売り」が最近の市場で人気のペア取引となっている。
両社の株価の差異は、市場からAI路線の再評価と解釈されている。智譜は基礎モデル＋国産計算能力＋開発者プラットフォームのストーリーで評価プレミアムを享受し、MiniMaxは多モーダルとC端の海外展開に強みを持つが、エージェントエコシステムや安定した収入への転換を証明する必要がある。
MiniMaxは2026年5月末に中信証券と科創板IPOの指導協議を締結し、「A+H」二資本プラットフォーム計画を開始した。
よくある質問
今回のMiniMaxの解禁は何株に関わるもので、主な売却圧力はどの株主から来ているのか？
報道によると、今回の解禁は約44.85％の株式（約1.46億株）で、流通比率は6％未満から約50％に拡大した。アリババ（約13％）、米哈遊（5.24％）、創業チームは引き続き保有を表明している。本当に売却意欲が高いのは高瓴、紅杉系、源碼資本などの早期財務投資家であり、含み益は数倍から十倍超に達している。
MiniMaxの株価が最高値から70％以上下落した理由は何か？
報道によると、主な理由は二つ：モデル能力のプレミアム消失（M3の第三者評価順位が低迷、APIの永久50％引き下げ、モルガン・スタンレーの格付け引き下げ）と、C端のグローバル化ストーリーのプレミアム消失（Talkieや星野月の月間アクティブ率が約60％に上昇、海螺AIの動画モデルの順位が超えられたこと）。
智譜AIとMiniMaxの解禁状況の違いは何か？
報道によると、智譜AIは7月8日に解禁比率が約5.76％（主に基石株主）であり、MiniMaxは44.85％。この解禁比率の差が、「智譜買い、MiniMax売り」のペア取引を市場で盛り上げている。
