マイナーが1万5千枚のビットコインを売却、史上最も厳しい利益圧迫が清算の波を引き起こす

2025年10月以降、多くの上場ビットコインマイニング企業が大規模にビットコインの保有を売却し、累計売却規模は約1.5万枚に達している。これは、以前業界をリードしていた「ホールド戦略」が広く見捨てられつつあることを示している。一部の業界関係者は、現在の環境をビットコインマイニング産業史上最も厳しい利益圧迫と表現し、利益率の縮小、債務圧力、市場のリセットの三重の圧力により、マイナーは資産負債表の管理方法を見直す必要に迫られている。

売却リスト：主要マイナーの売却記録

（出典：The Miner Mag）

今回の売却ラッシュでは、多くの上場マイナーが具体的なビットコインの売却計画を完了または発表している。

Cango：2月に4,451枚のビットコインを売却、保有の約60％に相当し、今回の売却規模では最大の一つ。

Bitdeer：先月、全てのビットコイン保有を清算し、ホールド戦略を完全に放棄。AI高性能計算とデータセンター事業に転換。

Riot Platforms：2024年12月に複数回ビットコインを売却、今回の売却ラッシュの早期兆候。

Core Scientific：第1四半期に約2,500枚のビットコインを売却し、キャッシュフローの圧迫を緩和。

CleanSpark：ビットコインを担保とした融資枠を全額返済。公式発表によると、これは利益率の縮小環境下での財務リスク低減を目的としている。

戦略の転換：ホールド文化は圧力下で崩壊するのか

2024年から2025年の市場上昇期に、多くの大手マイナーは企業のビットコイン資産戦略に似た「ホールド戦略」を採用し、自己採掘したビットコインの大部分を資産負債表に保管し、ビットコインの価値上昇による財務リターンの拡大を狙った。この戦略は、強気市場では投資家から広く支持された。

しかし、2025年10月以降、市場環境は著しく悪化している。ビットコイン価格は高値から下落し、2024年の半減期効果によりブロック報酬が縮小、マイニング難易度は継続的に上昇し、複合的な要因がマイナーの利益率を圧迫している。この背景の中、過去の拡張期に積み上げた債務がキャッシュフローに圧力をかけ、ビットコインの売却は最も直接的なデレバレッジ手段となっている。さらに、AIインフラ、高性能計算（HPC）、データセンターサービスなど多角的な収益源の模索も、マイナーが構造的な変革を模索する共通の方向性となっている。

MARA Holdings：最大マイナーの慎重な柔軟姿勢

今回の売却ラッシュの中で、MARA Holdingsの規制書類の更新が一時市場の警戒を呼んだ。更新後の申告書類には、MARAがビットコインの売買を行いながら柔軟性を維持する可能性が示されており、これにより最大上場マイナーが売却に加わる可能性への懸念が浮上した。

MARAの副社長ロバート・サミュエルズは、その後、申告書は柔軟な売買操作を許容しているだけであり、多くの保有分の清算計画を示すものではないと説明した。現在、MARA Holdingsは53,000枚以上のビットコインを保有しており、世界第2位の公開ビットコイン保有機関である。1位はマイケル・セイラー率いるStrategy。

よくある質問

なぜマイナーはこのタイミングで大規模にビットコインを売却しているのか？

今回の売却の主な要因は、利益率の継続的な縮小にある。2024年の半減後、ブロック報酬が半減し、ビットコイン価格も高値から下落したことで、マイニング収益は大きく圧縮された。また、多くのマイナーは上昇局面で拡張のために債務を負い、利益率の縮小に伴いキャッシュフローの圧迫に直面している。こうした状況下で、ビットコインの売却は最も直接的なデレバレッジ手段となっている。

売却ラッシュはビットコイン市場にどのような影響を与えるのか？

マイナーはビットコインの構造的ホルダーと見なされており、大規模な売却は市場に継続的な売り圧力をもたらす。10月以降、約1.5万枚のビットコインが売却されたことは、市場の流動性に一定の影響を与えたが、全体的な影響は機関投資家の買い（例：ビットコインETFの資金流入）による相殺効果も考慮する必要がある。

MARA Holdingsは即時のビットコイン売却リスクに直面しているのか？

サミュエルズ副社長は、規制書類の更新は柔軟な売買操作を許容しているだけで、多くの保有分の清算計画を示すものではないと明言している。MARAは現在も53,000枚以上のビットコインを保有しており、世界第2位の公開ビットコイン保有機関である。市場は、同社が即時に大規模な売却を行うとの懸念を持つが、公式な根拠は現時点では存在しない。