マルタの金融サービス機関（MFSA）は、2026年6月12日に、中央集権的な機能を保持する分散型金融（DeFi）プロトコルが欧州連合（EU）の「暗号資産市場規制（Markets in Crypto-Assets Regulation, MiCA）」の対象に含まれるべきかどうかについてパブリック・コンサルテーションを開始し、回答期限は7月10日とした。このコンサルテーションは、完全に分散化されたサービスに対するMiCAの免除の適用範囲を検証するもので、MFSAは、ほとんどのDeFiプロトコルは管理者キー、集中化されたガバナンス構造、アップグレード権、利用者インターフェースを管理する権限を保持しているため、この免除の要件を満たしていないと指摘する。MiCAの前文22（Recital 22）は、いかなる仲介者も介さずに提供される暗号資産サービスを除外しているが、規制では、プロトコルが「完全に分散化されている」とみなされるかを判断するための明確な基準が示されていない。そのためMFSAは、ケース・バイ・ケースで評価する枠組みを提案する。
MiCA規制には明確な分散化のテストがない
MiCAの前文22では、いかなる仲介者も介さずに運用されるサービスは規制の外に置かれる。MFSAのディスカッションペーパーは、その閾値を越えるかどうかを判断するには、ガバナンス、運用、および統制の各機能をケース・バイ・ケースで評価する必要があると述べている。同ペーパーは、欧州委員会によるMiCA見直しのコンサルテーションを踏まえ、不完全な分散化の指標として、特定可能な仲介者の存在、主要機能に対する管理者キーによる統制、集中化されたガバナンス権限、プロトコルによる利用者資産のカストディ、オープンソースのコードがないこと、特定可能な主体によるマーケティング、を挙げる。MFSAは、分散化は二値的な状態ではなくスペクトラムとして扱うべきかどうかを問いかける。
MFSAはケース・バイ・ケースの評価枠組みを提案
同ディスカッションペーパーは、DeFi要素を統合する認可された暗号資産サービス提供者は、スマートコントラクトの監査、ガバナンスのレビュー、リスク評価を実施すべきだと提案している。MFSAは、このペーパーは政策上の立場を示すものではなく、提案は拘束力を持たないままであると強調する。この取り組みは、マルタをEUの主要なライセンス拠点にしてきた実績を拡張するものであり、Blockchain.comは、MFSAの下でEU全域の承認を得て、欧州経済領域（EEA）全体にわたるカストディおよびウォレットサービスを提供できるようになった。
2025年の違法取引量の84％はステーブルコインで占められていた
MFSAは、金融活動作業部会（FATF）の「同じリスクには同じルールを適用する（same risk, same rule）」という原則を指摘し、この原則のもとでは、プロトコルを統制している者が仮想資産サービス提供者に該当する可能性があるとしている。FATFとChainalysisの数値を引用し、同ペーパーは、2025年の違法な仮想資産取引量のうち、ステーブルコインが約84％を占めていたと記録する。規制当局は、MiCAのもとでEEAにわたってBVNKがパスポート型のステーブルコイン・インフラを展開するなど、認可されたプレイヤーが関与するほど、このリスクが鋭くなると述べている。
MFSAはDeFiプロジェクト向けの法的ラッパー（包み）手段を検討中
同ペーパーは、DeFiプロジェクトにより明確な法的根拠を与えうる構造を調査している。選択肢として、ソフトウェアベースの組織を法的カテゴリーとして認め、その中で分散型自律組織（DAO）を一種類として扱うことが挙げられる。分離されたセル会社を第二の選択肢として、オンチェーンのモジュール性を社内の内部セルに写し取る形で、資産を社内の各セル間で隔離（リングフェンス）する案もあるが、MFSAは、中央の実体がそれ自体で中央集権化の証拠として読まれうると警告する。ガーディアン・エージェントやアカウント・アブストラクションもレビューを補完する。規制当局は、ガーディアンの権限が実効的な支配に当たるのはいつかを問題視し、また、署名のウェイトを保持する、あるいはスマートコントラクト・アカウント内のバリデーションのロジックを統制する提供者は、MiCAにより捕捉されるカストディを行っている可能性があると主張している。
MFSAは詳細提案の作成前にフィードバックを見直す
コンサルテーションは7月10日に締め切られる。MFSAは、詳細な提案を作成するかどうかを決める前に、寄せられたフィードバックを見直す。同コンサルテーションは、EUにおける監督をめぐる紛争のさなかに行われており、MFSAは暗号資産の監督をESMAに委ねるよう求める声を退けた一方で、ESMAは暗号取引プラットフォームに関する権限の拡大を進めた。
FAQ
2026年6月12日に、マルタのMFSAはDeFiプロトコルについて何を提案したのですか？
マルタの金融サービス機関（MFSA）は、2026年6月12日、「管理者キー」「集中化されたガバナンス」「利用者インターフェースの統制」などの中央集権的な機能を保持する分散型金融（DeFi）プロトコルが、EUの暗号資産市場規制の対象に含まれるべきかどうかを尋ねるパブリック・コンサルテーションを開始した。コンサルテーションの締切は7月10日。
なぜ、分散型サービスに対するMiCAの免除はDeFiプロトコルに不確実性を生むのですか？
MiCAの前文22は、いかなる仲介者も介さずに提供される暗号資産サービスを除外しているが、規制では、プロトコルが「完全に分散化されている」とみなされるのはいつかを判断するための明確なテストが提示されていない。MFSAは、ほとんどのDeFiプロトコルが管理者キーや集中化されたガバナンスといった特徴を保持しており、それによって規制対象の範囲に引き込まれうると指摘している。
2025年に違法な仮想資産取引量のうち、ステーブルコインは何パーセントを占めていましたか？
FATFとChainalysisの数値を引用し、MFSAのディスカッションペーパーは、2025年の違法な仮想資産取引量のうちステーブルコインが約84％を占めていたと記録している。
