郵台証券のアナリスト、許在煥氏は7月27日のレポートで、KOSPIは直近1カ月で28%超下落した後、下押し圧力が徐々に和らぐとの見方を示した。下落幅は新型コロナ・パンデミック以来最大という。許氏は今回の調整は短期的には過度だったとし、金融危機シナリオは除外できると指摘した。もっとも、許氏は、金利負担、ビッグテック投資の減速懸念、レバレッジETFの影響といった要因により、コロナ禍からの回復と同様のV字反発は起こりにくいと評価した。KOSPIは6月21日の日中高値9114ポイントから7月20日の6516ポイントへと28.5%下落し、下落率は新型コロナ（-36%）、2022年の米国利上げ局面（-31%）、2008年の世界金融危機（-54%）に次ぐ最大の下げとなった。
KOSPIは6月21日から7月20日にかけて28.5%下落
KOSPIは6月21日の日中高値9114ポイントから7月20日の6516ポイントまで28.5%下落した。SKハイニックスの株価は終値ベースの高値から39.6%下落した。許在煥氏は、今回の調整は、長期化した2022年のベアマーケットというより、新型コロナ禍における短期的な急落に近いと評価した。この下落は、新型コロナ・パンデミック以来最大（-36%）、2022年の米国利上げ期（-31%）、2008年の世界金融危機（-54%）に並ぶ規模だ。
郵台証券、回復の速さを制限する3つの要因を特定
許在煥氏は、回復ペースを左右する3つの要因を挙げた。第一に、金融政策環境が新型コロナ時と大きく異なる点だ。新型コロナ期には世界的な金融緩和が行われた一方で、現状では追加の韓国銀行（BOK）利上げに対する期待が高い。第二に、米ビッグテックの収益性の減速が重しになることだ。Alphabetは好調な決算を示したものの、営業利益率は第1四半期の36.6%から第2四半期の34.2%へ低下し、フリー・キャッシュ・フローは初めてマイナスに転じた。第三に、個別株レバレッジETFの影響が継続している点だ。サムスン電子のレバレッジETFの取引高はローンチ前の水準まで低下した一方で、SKハイニックスのレバレッジETFの取引高は、裏付けとなる現物資産の取引高をなお上回っている。
KOSPI（半導体除く）のバリュエーションは昨年4月以来の低水準へ
バリュエーション負担は大幅に軽減されている。KOSPIの12カ月先予想PER（半導体除く）は7〜8倍まで低下し、昨年4月以来の低水準となった。許在煥氏は、回復プロセスは半導体だけに限定されないとし、半導体やITハードウェアに加えて、機械、造船、建設といった分野にも注目すべきだと述べた。これらは高値から大きく下落している。
FAQ
KOSPIが6月21日から7月20日にかけて28.5%下落したのは何が原因ですか？
郵台証券のアナリスト、許在煥氏は7月27日のレポートで、今回の調整は短期的には過度だったとし、金融危機シナリオは除外できると述べた。KOSPIは6月21日の9114ポイントから7月20日の6516ポイントへ下落し、新型コロナ・パンデミック以来最大の下落となった。
なぜ郵台証券は、韓国株にV字反発は起こりにくいと判断していますか？
許在煥氏は、3つの制約要因を挙げた。追加の韓国銀行（BOK）利上げへの期待による金利負担、Alphabetの営業利益率が第1四半期の36.6%から第2四半期の34.2%へ低下したことに伴うビッグテック投資の減速懸念、そしてSKハイニックスのレバレッジETFの取引高が裏付けとなる現物資産の取引高をなお上回っていることによる、継続する個別株レバレッジETFの影響である。
