韓国の個人投資家は、5月10日のナスダック上場後、5月10日から5月24日にかけてSKハイニックスの米国預託証券（ADR）を6億6755万4000ドル（約1.55億ウォン）ネットで買い越した。買いの急増は、プレミアムの維持が続くとの期待と、投資のしやすさがより小口で可能になることによって後押しされている。ADR取引では、年間利益が250万ウォンを超えると22%のキャピタルゲイン税が課される（国内株取引は非課税）にもかかわらず、5月24日時点のADRの28.3%プレミアムと、国内上場に比べてコストが10分の1で株を購入できる点に投資家が惹かれている。
韓国の投資家、5月10日〜5月24日にSKハイニックスADRを6億6755万4000ドルネット購入
韓国証券預託院（Korea Securities Depository）のSeibroデータによると、韓国の投資家は5月18日から5月24日の週にSKハイニックスADRを1億5516万ドル（約2264億ウォン）ネットで買い越した。同期間に韓国の投資家が買った米国株の中で1位だった。期間を5月10日まで広げると（SKハイニックスADRがナスダックに上場された日）、ネット購入の合計は6億6755万4000ドル（約9912億ウォン）に達した。
SKハイニックスADRは28.3%のプレミアムで取引、利益250万ウォン超には22%課税
SKハイニックスADRは、国内株に比べてプレミアム付きで取引されている。5月24日、ADRは1株当たり154.57ドル（約225,734ウォン）で引けた。10対1の交換比率を適用して韓国ウォンに換算すると、1株当たり2,257,340ウォンとなり、国内のSKハイニックス株（1.759百万ウォン）に対して28.3%のプレミアムとなる。
税制面では、個人投資家がADR取引で不利を受ける。国内のSKハイニックス株はキャピタルゲイン税が免除されている。一方、ADRは外国株として分類され、年間利益が250万ウォンを超える場合に22%のキャピタルゲイン税が課される。為替変動リスクも該当する。
証券会社関係者は、「ADRベースのETFなどのパッシブ資金が流入してプレミアムがやや高い水準で維持される可能性がある。また、TSMCのADRプレミアムも高い水準で維持されていたため、それに対する期待がある」と述べた。さらに同関係者は、「ADRを1株買うコストは国内株の約10分の1なので、少額でもアクセスしやすい側面がある」と付け加えた。
相互転換は5月29日から開始、行政手続きの摩擦が見込まれる
SKハイニックスの国内株とADRの相互転換は、5月29日から開始される予定だ。ただし、市場予測では、直ちにプレミアムが解消される見通しは立っていない。新韓投資＆証券の研究員イ・ジョンビン氏は、「相互転換には転換手続きや行政上の摩擦があるため、プレミアムがすぐに下がるのは簡単ではない」と説明した。さらに同氏は、「登録基準に基づく追加発行の余地はあるが、実際のADRの供給は、預託機関の運用手順や承認条件に左右される。5月29日は、プレミアムの正常化を確認する時期というより、実際の供給対応を見極める最初の転機だ」と続けた。
WSJコラムニストが5月26日に過度なプレミアム・リスクを警告
SKハイニックスADRの過度なプレミアムについて、海外の観測者から懸念の声が上がっている。5月26日（現地時間）、ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）のシニア市場コラムニスト、ジェームズ・マッキントッシュ氏はコラムで、「SKハイニックスの韓国国内株に比べて形成された巨大なADRプレミアムは、市場では起きてはいけないものだ」と書いた。マッキントッシュ氏は、「韓国株がギャップを埋め、プレミアムが下がれば、ADRの買い手は問題ない」と述べた。しかし同氏は、「同社が米国株をいわば貯金箱のように使って資金を調達する場合は打撃を受ける。さらに、半導体株が韓国・米国の双方で急落し、プレミアムが消滅すれば、打撃はより大きくなる」と警告した。
FAQ
5月10日から5月24日に、韓国の投資家はSKハイニックスADRで何を購入しましたか？
韓国の個人投資家は、5月10日から5月24日にかけてSKハイニックスADRを6億6755万4000ドル（約9912億ウォン）ネットで購入した。5月18日から5月24日の週だけでも、ネット購入は17.59億5516万ドル（約2264億ウォン）で、韓国の投資家による米国株の購入の中で1位だった。
なぜ韓国の投資家は増税にもかかわらずSKハイニックスADRを買っているのですか？
投資家は、5月24日時点で国内株に対して28.3%のADRプレミアムがあること、そして国内上場のコストの10分の1で株を購入できることに惹かれている。証券会社関係者は、パッシブ資金の流入や、TSMCのADRプレミアムが継続的に維持されていたという前例が、少額でもアクセスしやすいことと並んで、プレミアム水準の継続を支えるとの期待を挙げた。
WSJは、5月26日にSKハイニックスADRのプレミアムについてどんな警告を出しましたか？
5月26日（現地時間）、WSJのシニア市場コラムニスト、ジェームズ・マッキントッシュ氏は、過度なADRプレミアムは「市場では起きてはならない」と述べた。同氏は、同社が米国株を資金調達に使う場合、また韓国・米国の双方で半導体株が急落しプレミアムが消える場合、ADRの買い手はリスクに直面すると警告した。
