韓国の取引所は9月からプレマーケット・ETF取引に加え、アフターマーケットのETF取引も開始する計画で、取引は16時から20時まで可能になる。一方、代替取引所のNXTは11月からプレマーケットおよびアフターマーケットのETF取引を開始し、まずは100銘柄程度から始めて、徐々に対象を拡大する予定だ。拡大は韓国のETF市場の時価総額が500兆ウォンを超える中で進むが、証券業界団体は、流動性提供者（LP）が現在の教育税の仕組みにより増えつつある税負担に直面していると警告している。教育税は、ヘッジによる損失を相殺しない取引利益にのみ適用されるため、LPが市場の流動性を維持するために売買を繰り返すことでコスト負担が膨らむ。
韓国取引所とNXTがETF取引時間を拡大
韓国取引所は、アフターマーケット取引向けに資産運用会社から対象となるETFを収集しており、流動性の高い商品から開始する計画だ。現在、ETFは15時30分までしか取引できないが、9月の拡大により20時まで取引可能になる。NXT取引所は8時から8時50分までのプレマーケット取引を開始し、11月からアフターマーケット・セッションを開始する。開始時点では約100本のETFから始め、段階的にカバー範囲を広げていく。
流動性提供者にのしかかる教育税の負担
流動性提供者は、投資家が適切な価格でETFを取引できるようにするため、買値と売値の気配を継続的に提示し、価格の食い違いを減らすために、裏付けとなる資産を用いたヘッジ取引も行う。教育税は証券取引の利益に基づいて課税負担を計算するが、LPがマーケットメイク機能の一環として行うヘッジ取引に伴う損失は反映されない。年商が1兆ウォンを超える金融会社では、教育税率の上限が今年0.5%から1%へ引き上げられた。業界の観測者は、LPが増えた税コストを管理するためにビッド・アスク・スプレッドを広げたり、流動性提供を減らしたりする可能性があり、その結果として投資家の取引コストが増える恐れがあると指摘している。
業界が提案する損益相殺制度
韓国金融投資協会は、現行の利益のみへの課税方法はLPの取引特性を反映できておらず、損益相殺制度を導入すれば、過度な税負担を抑えつつ市場の流動性機能を維持できると述べている。金融投資協会の当局者は、ETF市場においてトラッキングエラーの管理がますます重要になっており、LPが積極的に気配提示をできるようにするため、コスト負担を減らすには機関としての改善が必要だと指摘した。教育税率の上限を1%から0.5%に引き下げるための立法提案が提出されているものの、証券業界の参加者は、単なる税率引き下げよりも損益相殺の導入のほうがより効果的な解決策だとみている。損益相殺制度は、これまで外国為替、デリバティブ、デリバティブ連動証券の課税計算において導入されてきた。
FAQ
ETF取引において流動性提供者はどんな役割を担っていますか？
流動性提供者は、投資家が適切な価格でETFを取引できるようにするため、買値と売値の気配を継続的に提示し、価格の食い違いを減らすために裏付けとなる資産と同時のヘッジ取引を行います。
なぜ流動性提供者の教育税負担は増えるのですか？
教育税は、ヘッジ取引による損失を相殺せず、証券取引の利益にのみ適用されます。また、年商が1兆ウォンを超える金融会社について、教育税率の上限が今年0.5%から1%へ引き上げられたため、取引量が市場拡大に伴って増えるほどコストが高くなります。
