現代E&Cの2026年Q2は、韓国株で売上が12%減少したにもかかわらず、利益が2%増加した。

現代建設は、7月24日にYonhap Infomaxがまとめた13の証券会社のコンセンサスによると、第2四半期（Q2）2026の営業利益を2218億ウォンとする見通しで、売上高が12.23%減の6.776兆ウォンとなるにもかかわらず、前年同期比で2.24%増となる見込みだ。利益の伸びは、住宅部門でのコスト管理の改善や、大規模な海外プラント拠点でのコスト調整によるものとされる。売上高の減少は、マンションの事前販売の減少と、原子力発電の受注が遅れたことに起因し、2026年上半期の韓国建設セクターに影響している。

出所: Yonhap Infomax、AI生成画像

現代E&C、売上減にもかかわらずQ2 2026利益見通しが上方修正

ユージン投資証券のアナリスト、柳泰煥（リュ・テファン）氏は、建設・住宅部門は過去の事前販売減少によって、避けられない売上の縮小に直面していると述べた。2025年Q4から2026年Q1にかけて、売掛金および未請求工事が増加しており、過剰な売掛金に対する継続的なモニタリングが必要だと指摘した。

Yuanta証券のアナリスト、金道業（キム・ドヨプ）氏は、住宅部門のコスト改善の流れは、2023年以降に立ち上げた低コスト拠点の増収や、都市再開発プロジェクトによる販売増により、来年初めまで続くと語った。サウジアラビアのAmiral Package 1やポーランドのオレフィン計画など大規模プラント拠点でのコスト改善、さらに、子会社Hyundai Steel IndustryのSinan Wooi洋上風力プロジェクトにおける契約金額の変更も、利益増につながった。

シンハン投資のアナリスト、金善美（キム・スンミ）氏は、Shaheenプロジェクトの作業所事故およびSamsung Station GTXの建設問題から生じ得る損失を反映した後でも、住宅、プラント、連結子会社におけるコスト調整による一時利益が、コンセンサス見積りを上回ると予測した。

売掛金の急増がモニタリング懸念を引き起こす

現代E&Cの2026年Q1の事業報告によると、売掛金は7.6636兆ウォンに達し、2025年末（6.8423兆ウォン）から8000億ウォン超の増加となった。未請求工事も3.9374兆ウォンから4.1297兆ウォンへと増え、同期間に約1900億ウォン増加した。

アナリストは、拘束された売掛金が増加し、かつ売上が縮小する場合、将来の損失計上につながる可能性があると警告している。

2026年上半期の新規受注は23兆ウォンに到達

2026年上半期の連結新規受注は、約23兆ウォンとなり、年間ガイダンス33.4兆ウォンの約68%を達成した。大規模案件としては、Hyundai Steelの米国における電気炉（EAF）用製鉄所およびHyundai Engineeringのカザフスタンのガス処理施設が、上半期の受注をけん引した。下半期の受注待ち案件には、パプアニューギニアのLNGプラントやワンド・クミル（Wando Geumil）洋上風力プロジェクトが含まれる。

シンハン投資の金善美氏は、上半期に確保した建設権（コンストラクション・ライツ）が約8兆ウォンに達したと述べ、同社が業界トップクラスの地位を維持していることを改めて示した。大規模な自己開発プロジェクトおよび本格的な都市再開発工事からの継続的な売上成長を見込んでいる。3兆ウォンのBokjeong駅周辺複合開発プロジェクトは、第2四半期の新規受注結果に計上される見通しだ。

Hyundai E&C株価推移。出所: Yonhap Infomax

原子力発電プロジェクトの遅延が業績（株価）に影響

市場の観測者は、現代E&Cの2026年上半期における株価の不振の主な要因として、原子力プロジェクトの受注スケジュールの遅れを挙げている。株価は2026年4月に日中高値198,400ウォンを記録した後、7月24日午前10時42分時点では110,300ウォンで取引されていた。

KB証券のアナリスト、ジャン・ムンジュン氏は、下半期以降は米エネルギー省の175億ドルのサプライチェーン向け融資支援の決定が、電力事業者による新たな原子力プロジェクトの後押しにつながると述べた。さらに、主要パートナーHoltecのIPO、パリセーズ原子力発電所の再稼働、SMRの建設開始により、原子力関連株への注目が再び集まると指摘した。

ジャン氏は追加で、現代E&Cは2010年代初頭にShin-Kori、Shin-Ulsan、Shin-Hanul、Barakahを含む大規模原子力発電所10基に同時に参画し、原子力建設の継続経験が50年あるという点で、独自の立ち位置にあると述べた。

FAQ

現代E&CのQ2 2026の営業利益見通しは？ 7月24日にYonhap Infomaxが調査した13の証券会社によると、現代エンジニアリング＆コンストラクションのQ2 2026の営業利益は2218億ウォンと予想され、売上高が6.776兆ウォンまで12.23%減少するにもかかわらず、前年同期比で2.24%増となる。

なぜ現代E&Cの2026年Q1の売掛金が増加したのか？ 現代E&Cの2026年Q1の事業報告では、売掛金が7.6636兆ウォンに達し、2025年末から8000億ウォン超増加したことが示されている。同期間では未請求工事も約1900億ウォン増の4.1297兆ウォンへと増えており、売上縮小の中で売掛金が拘束されることへの懸念が高まっている。

現代E&Cは2026年上半期に新規受注でどれくらい確保した？ 2026年上半期の連結新規受注は約23兆ウォンとなり、年間ガイダンス33.4兆ウォンの約68%を達成した。受注は、Hyundai Steelの米国における電気炉用製鉄所やHyundai Engineeringのカザフスタンのガス処理施設などの大規模案件によって押し上げられた。