ハイパーリキッドがトークン価格の史上最高値更新により、$1.16B分のHYPEを買い戻し

HyperliquidのHYPEトークンは史上最高値を更新するほど急騰しましたが、その上昇は機関投資家のETF需要よりも、攻めの効いたプロトコル主導の買い戻し（リカバイ）システムによって支えられています。この仕組みは、HYPEの価格が取引所での取引アクティビティに直接連動する強力なフィードバックループを生み出しました。

• 主要ポイント:
• • Hyperliquidは手数料の99%をHYPEの買い戻しに回し、トークンを$62超へ押し上げるのに役立ちました。
• • HYPEの買い戻しは2025年Q3に$316.8Mに達し、Hyperliquidへの初期のETF流入を大きく上回りました。
• • HyperliquidのHYPE上昇は現在、無期限先物の取引高に大きく依存しています。

Hyperliquidの上昇はETFではなく、買い戻しマシンによって動かされている

HyperliquidのHYPEトークンは、今年の暗号資産の中でも最も好調なパフォーマンスを示す資産の1つになり、$62を超え、時価総額で上位10の暗号資産に位置しています。世間で広まった物語の多くは、最初の米国のスポットHyperliquid取引所連動型投資信託（ETF）の立ち上げと、機関投資家の採用の拡大によって、この上昇がもたらされたとしています。

しかし、最近のForbesの調査によれば、価格急騰のはるかに重要な原動力は、プロトコルの中にあります。

Hyperliquidは、Assistance Fundとして知られる仕組みを通じて、取引収益のほぼすべてをオープンマーケットでの継続的なHYPE購入へ振り向けています。Defillamaのデータでは、同プラットフォームの無期限先物およびスポット市場で生み出された手数料の約99%が、そのプログラムへルーティングされていることが示されています。

Hyperlinkのデータは、ロック総額（TVL）と価格上昇の強い相関を示しています。出典: Defillama 企業の買い戻しと違って、購入は裁量ではありません。プロトコルは、市場環境にかかわらずブロックごとに取引手数料をHYPE購入へ自動的に変換します。ローンチ以来、Hyperliquidは累計で$1.16B超の収益を生み出しており、そのほとんどが自社トークンの買い戻しに投入されています。2025年の第3四半期だけでも、同プロトコルはHYPEを$316.8M分買い戻したと報じられています。

その規模は、最近のETF流入を大きく上回ります。5月に開始されたスポットHyperliquid ETFは、累計の純流入額で$75Mを集め、比較的若い資産にとっては意味のある節目となっています。しかし、四半期あたり数億ドルを費やす買い戻しエンジンと比べると、ETFの資金フローは控えめです。この構造は、実質的にトークンの下に恒久的な買い板を作り出します。

HYPE ETFのオールタイム流入データ。出典: Sosovalue 追加の支えは、Nasdaq上場のトレジャリー会社であるHyperliquid Strategiesです。同社はティッカーPURRで取引されています。同社は主にHYPEを積み上げて保有することを目的としており、現在約2,000万トークンを保有しています。同社の直近四半期の利益である$152.5Mは、ほぼすべてが自社のHYPE保有に紐づく未実現益によるものでした。

需要の3つ目の層は、ステーブルコインの準備金です。HyperliquidのUSDCの取り決めでは、プラットフォーム上のUSDC残高から生まれる準備金利回りの最大90%が、買い戻しとエコシステム向けのインセンティブへ振り向けられます。これらの仕組みは、複数の収益ストリームを同じトークンへと流し込みます。

###Hyperliquidの買い戻しは収益フローと強く結びついている

土台となる事業自体も依然として強いです。Hyperliquidは主要な分散型無期限先物取引所の1つとして台頭し、以前の暗号資産サイクルで特徴的だったインフレ的なトークン・インセンティブに頼るのではなく、実際の取引から生じる相当な取引手数料を生み出しています。それでも、この構造は重大な依存関係を生みます。HYPEの価格は、単一の取引所での取引量にますます結びついているのです。

その関係は両刃です。

暗号資産の活動が冷え込むと、収益とともに買い戻しも減少します。Hyperliquidの四半期の買い戻しは、すでに2025年Q3の$316.8Mから2026年Q1の$192.3Mへと落ちており、2四半期にわたって約40%の下落です。

同時に、より多くのロック済みトークンが最終的に流通へ入ってくるため、Assistance Fundが価格を安定させるために吸収しなければならない売り圧力の潜在的な増加が起こります。

その結果、強気シナリオとリスクのプロファイルが本質的に結びついたトークンになります。無期限先物の取引活動が拡大し続ける限り、買い戻しエンジンは強力なままです。しかし、より広範な暗号資産の下落局面で取引高が急激に縮小すれば、投資家が最も積極的に流動性を求めるタイミングで、価格を支えるメカニズムは弱まる可能性があります。

ひとまず、Hyperliquidの上昇は市場の熱狂以上のものを反映しています。それは、プロトコルが大規模に自社トークンを体系的に買い進めていることを映しています。