アジアの半導体株であるSK Hynix、Samsung Electronics、TSMCに対するエクスポージャーを、世界の機関投資家が減らしている。Financial Timesの報道によれば、これら3社の時価総額は6か月の期間でそれぞれ合計で約1兆ドルまで倍増したが、集中がリスク懸念を引き起こした。3社は現在、MSCIエマージング・マーケット・インデックスの約29%を占めており、全インド株の比率をほぼ3倍上回り、ブラジルと南アフリカの合算の時価総額も超えている。SK Hynix単体では特にその傾向が顕著だ。BlackRockやFidelity Internationalを含む資産運用会社は、インデックス集中と、韓国の半導体株に対するレバレッジを効かせたポジショニングを警戒すべきシグナルとし、FidelityのCaroline Shawはこの状況を「境界線」と表現し、「過熱しているのでは」といった問いを促すものだとしている。
上位3銘柄がMSCIエマージング・マーケット・インデックスの29%を占める
SK Hynix、Samsung Electronics、TSMCの時価総額はいずれも、直近の6か月でほぼ倍増した後、約1兆ドル（1,508兆ウォン）に達した。3銘柄のMSCIエマージング・マーケット・インデックスにおける合算ウェイトは約29%で、全インド株式の合算ウェイトの約3倍に迫る。SK Hynixの時価総額だけで、ブラジルと南アフリカの合算総額を上回る。集中は、Financial Timesが取材したファンドマネジャーによれば、インデックス連動投資家にとって負担を生んでいる。
BlackRockとFidelityが半導体へのエクスポージャーを引き下げ
Fidelity Internationalのマルチアセット・ポートフォリオマネジャー、Caroline Shawは、インデックスの集中と、韓国の半導体株に対するレバレッジ賭けの広がりを、「境界線」とし、「これが過熱なのかどうかを考えさせられる」と述べた。さらに同社は、成長株のウェイトを引き下げ、エマージング・マーケット内で見過ごされている企業を精査しているという。
BlackRock Investment Instituteのチーフ投資ストラテジスト、Wei Liは、一部の半導体・メモリー株のボラティリティのため、同社は「この時点で利益を確定する用意がある」と述べ、エマージング市場の株式におけるオーバーウェイト・ポジションを減らしている。アクティブファンドは、通常、単一銘柄の保有を資産の10%に制限する規制上の制約に直面する。
海外投資家が韓国株を1000億ドル売り越し
海外投資家は今年、韓国株を純売り越しで1000億ドル（150.78兆ウォン）計上し、ウォンの価値に圧力をかけている。韓国の株式市場は、先月の高値から20%以上下落した。資金流出は、SK Hynixが先週NASDAQ上場で265億ドル（39.96兆ウォン）を調達したことや、SK HynixとSamsung Electronicsがいずれも過去最高の第1四半期決算を公表したにもかかわらず発生した。
市場下落にもかかわらず第1四半期利益は500億ドル超
Samsung ElectronicsとSK Hynixは、合算で第1四半期の純利益が500億ドル（75.39兆ウォン）を超えた。これは前年同期の10億ドル未満の水準を、5倍以上上回る。UBSのエマージング市場株式ストラテジー責任者、Sunil Tirumalaiは、同社らは「実質的に寡占的な運営者になっており」、また「独占的な事業は常に素晴らしい利益を生み、非常に良い株になる」と指摘した。
Intelのファウンドリー復活と中国メモリーメーカーが競争をもたらす
abrdnのアジア株式投資ディレクター、Kieran Punは、TSMCが今年ほかの2銘柄に比べて低調だったのは、Intelのファウンドリー事業の復活によるものだとした。メモリー面では、中国のCXMT（長鑫記憶体科技）とYMTC（長江メモリ科技）が、今年中の上場準備を進めていることから、最大の脅威として挙げられる。Jefferiesのグローバル株式ストラテジー責任者、Christopher Woodは、2社の上場は「半導体株が熱いときに、AIインフラ投資ブームを活用して資本を調達する」試みだとし、さらに「これらの資金は間違いなく増産のために使われるだろう」と述べた。
集中がエマージング市場の分散機能を脅かす
Redwheelのエマージング＆フロンティア市場の共同ヘッド、James Johnstonは、「エマージング市場は歴史的に、リスクとリターンを分散する市場と見なされてきた」と指摘した。半導体が米国市場とエマージング市場の指数の双方を支配するようになり、この機能は消えてしまった。Johnstonは「このような極端な集中が現れると、多くの場合、サイクルのピークが示唆される」一方で、「サイクルは典型的に2つのどちらかの形で終わる。需要が崩れて価格が崩れるか、供給があふれて価格が崩れるかだ」と警告した。
よくある質問（FAQ）
世界の投資家はアジアの半導体株に対して何をしたのですか？
BlackRockやFidelity Internationalを含む世界の機関投資家は、6か月の期間でそれぞれの株の時価総額が約1兆ドルまで倍増したことを受けて、SK Hynix、Samsung Electronics、TSMCへの保有を減らした。3社がMSCIエマージング・マーケット・インデックスで約29%のウェイトに達したとして、集中リスクを理由に挙げている。
なぜファンドマネジャーは韓国の半導体株の集中を懸念しているのですか？
ファンドマネジャーは、この集中をリスクシグナルだと認識した。3つのアジア半導体株は現在、MSCIエマージング・マーケット・インデックスにおいて、全インド株式の合算ウェイトをほぼ3倍上回る規模の比率を占めている。SK Hynix単体では、ブラジルと南アフリカの合算時価総額を上回り、インデックス連動投資家にとって負担となるほか、サイクルのピークを示すシグナルがあるのではという疑問が生じるとしている。これはFidelityのCaroline ShawとRedwheelのJames Johnstonの見解による。
