欧州のMiCA枠組みがユーロのステーブルコインを「安全だが非競争的」にする――ブロックチェーン協会の報告

Gate News メッセージ、4月27日 — 「Blockchain for Europe」協会は月曜日にレポートを発表し、欧州連合の「暗号資産の市場に関する規制」 (MiCA) の枠組みがユーロのステーブルコインの安全性を大幅に高めた一方で、それと同時に商業上の競争力を損なっていると結論づけた。ユーロのステーブルコインは現在、世界のステーブルコイン取引高の1%未満を占めるにとどまり、ユーロが世界市場で占める実際の地位を大きく下回っている。

このレポートは欧州中央銀行（ECB）当局者のウルリッヒ・ビンズァイル氏と「Blockchain for Europe」のエルウィン・フォローダー氏が共同執筆しており、主要な障害としてMiCAの中核となる2つの制限を挙げている。すなわち、保有者への利払いを禁じること、そして主要発行体について準備金の少なくとも30% (60% for major issuers) を銀行預金として保有することが求められる点だ。金利がプラスの環境では、利払い禁止はユーロのステーブルコインを、銀行預金や、利回りメカニズムを内包した外貨ステーブルコインと比べて大きな不利に置く。レポートは、これらの制約を組み合わせることでユーロのステーブルコインが規制上の「ラッファー曲線」の下落局面に閉じ込められる――つまり、より厳格な規制によって、規制対象の市場活動が拡大するのではなく縮小してしまう――と主張している。

欧州連合は「MiCA 2.0」の改正に関する協議を開始している。このレポートは、厳格な準備金比率の要件を原則ベースの枠組みに置き換え、より幅広い高品質なユーロの流動性資産を認めること、さらに極端な市場ストレス時に大手発行体に対して中央銀行の決済口座への限定的なアクセスを認めることを推奨している。しかし欧州銀行監督当局（EBA）は、提案されている技術的な基準変更が安全性のセーフガードを弱め、裁定取引（アービトラージ）のリスクを高める可能性があると警告している。ECBの4月のマクロプルーデンス分析も同様に、ユーロのステーブルコインの広範な採用は短期のユーロ圏国債需要を集中させ、巨額の償還局面における利回りや流動性に影響する可能性があると指摘した。