DS Investment Securitiesは7月27日、Doosan Fuel Cellの目標価格を56,000ウォンから47,000ウォンに引き下げました。海外の受注流入が当初の見込みを下回って遅れていることを理由に挙げつつ、「買い」評価を維持しました。アナリストのアン・ジュウォン氏は、見直しの背景として国際的な契約締結が想定よりも遅い点を挙げ、「韓国政府が国内の燃料電池の入札規模を縮小する中、今年の海外受注確保が重要だ」と述べました。今回の格下げは、燃料電池セクターにおける厳しい国内規制環境の下で、足元の株価下落を反映しています。
Doosan Fuel Cellは第2四半期の売上減少と営業損失の拡大を報告
Doosan Fuel Cellの暫定的な第2四半期売上高は44.3 billion wonに到達し、前年同期比で65.5%減少しました。同社は50.9 billion wonの営業損失を計上しており、前四半期の1.3 billion wonの損失から拡大しています。アン氏は、四半期の結果が、主要設備の販売におけるギャップによるコスト上昇、スタック交換に30 billion won、SOFC施設による固定費負担によってもたらされたと分析しました。
スタック交換コストとSOFC施設費が損失拡大の要因
アナリストは、拡大した損失の主なコスト要因として3つを挙げました。主要設備の売上ギャップによる増加したユニットコスト、スタック交換として配分された30 billion won、そして継続するSOFCプラントの固定費です。スタック交換は今年末まで継続する予定で、コストはH2（後半期）の業績にも影響すると見込まれます。同社は、SOFC工場の歩留まりを現在の80%から年末に90%へ引き上げることを目標としています。
会社はSOFC歩留まり改善とH2の国内売上回復を目指す
アン氏は、今年が業績の底打ちの局面だと見込み、国内の主要設備売上として300 billion wonが計上されることでH2の損失が縮小すると予想しました。スタック交換に係る費用は年末まで継続します。Doosan Fuel Cellは、SOFCの生産歩留まりを年内終了までに80%から90%へ改善することを目指しています。
Doosan Fuel Cellは2026–2027年のドイツのパートナーとの供給条件を確定
同社は、SOFCスタックの2026〜2027年向け納品予定に関する、ドイツ企業との主要な供給契約の条件について交渉を完了しました。北米のデータセンタープロジェクトに関するPAFCの供給協議は引き続き進行中です。アン氏は、輸出のユニット価格が国内水準を上回ると述べ、最初のリファレンスを確立すれば、その後の受注につながると強調しました。さらに、米国のデータセンター業界では深刻な電力不足が続いており、燃料電池の優位性が一段と注目され続けていることが、Doosan Fuel Cellにとっての好機になると指摘しました。アナリストは、世界的に見てもDoosan Fuel Cellを含め電力発電の燃料電池事業を運営している企業は数えるほどしかないため、H2の輸出を通じて株価が回復すると見込むと付け加えました。
FAQ
なぜDS Investment Securitiesは7月27日にDoosan Fuel Cellの目標価格を引き下げたのですか？
DS Investment Securitiesは、海外の受注流入が当初の見込みより後ろ倒しで発生していること、ならびに株価下落を反映するため、目標価格を56,000ウォンから47,000ウォンに減額しました。あわせて、韓国政府が国内の燃料電池の入札規模を縮小している点も考慮しました。
第2四半期にDoosan Fuel Cellの営業損失が拡大した原因は何ですか？
アナリストのアン・ジュウォン氏によると、第2四半期の営業損失50.9 billion wonは、主要設備の販売ギャップによるコスト増、スタック交換費用30 billion won、SOFC施設の固定費負担によって発生しました。
