BCAリサーチは、韓国ウォンを含む経常収支黒字国の通貨を買うために米ドルを売る（売り建てる）ことを推奨しており、今日のマクロ経済環境がブレトン・ウッズ体制末期と似ていると指摘している。独立系のリサーチ会社は、米国が外貨建ての株式購入によって全額賄われる1兆ドルの経常収支赤字を抱える中で、ドルが景気循環に連動する「リスクオン」な通貨へと変質していると警告している。BCAリサーチは、ベトナム戦争の支出や国内の各種プログラムによる大幅な米国の財政赤字が、金本位制の崩壊と1971年のドルの10.7%切り下げに先行していた1960年代〜70年代の時期との類似を挙げている。
BCAリサーチがブレトン・ウッズ体制末期との類似点を指摘
BCAリサーチは最近のレポートで、「今日のマクロ経済環境は、大きな米国の財政赤字と、通貨・資産に対する海外の信認への依存が深まっている点で、ブレトン・ウッズ体制末期に似ている」と述べた。同社は、1960年代後半から1970年代初頭にかけて、ベトナム戦争への大きな支出や国内の政策プログラムにより米国で巨額の財政赤字が計上されていたと指摘している。BCAリサーチは、米国のインフレと長期債利回りが1965〜66年にかけて構造的な上昇を始め、その後2021年以降も同じパターンが現れていると観察した。同社は、1960年代後半〜1970年代初頭に米国の上昇局面を主導した「ナティ・フィフティ（Nifty Fifty）」の大型株と、過去4年間の米株の上昇相場との類似点にも言及した。
米国の経常収支赤字は海外の株式購入に依存
BCAリサーチは、かつて米国がより健全な国際収支を維持していたのとは異なり、現在の米国は海外のポートフォリオ資本の流入に、はるかに強く依存していると強調した。同社は、1兆ドルの米国の経常収支赤字が、米国株の海外からの購入によって完全に埋められていると述べた。BCAリサーチは、このような買い支えは無期限には続かないとみている。リサーチ会社は、海外からの資本流入が減少すれば、国際収支を均衡させるためにドルは急落が必要になり、米国の政策当局は利上げよりもドルの切り下げを選好するだろうと評価している。BCAリサーチは、この過程を通じてドルが、株式市場と歩調を合わせる「景気循環に連動する」「リスクオン」通貨になっていくと予測している。
BCAリサーチは黒字経済の通貨を推奨
BCAリサーチは、実効為替レートが、単位労働コストによって測定すると、ドルは過大評価されていると指摘した。同社は、韓国ウォン、日本円、台湾ドル、シンガポールドル、ユーロに対してドルを売る（ショートする）ことを推奨した。これらは経常収支が黒字の国の通貨である。BCAリサーチは、これらの通貨には高い上昇余地があると評価している。同社は、投資家は「ドルから降りる」べきであると強調しており、ドルが景気循環に連動する通貨へと変質する確率が高まっているためだとしている。
BCAリサーチはショート期の中国株戦略を提案
別のレポートで、BCAリサーチはKOSPI指数がさらに下落する可能性がある一方、短期的には中国株式市場の反発によって投資家が利益を得られる可能性があると分析した。リサーチ会社は、中長期では韓国の半導体企業の収益性が中国のテック企業よりも優れているだろうとし、この戦略は3か月のうちの短期間に限って有効だと付け加えている。
よくある質問
なぜBCAリサーチは、現在の米国経済をブレトン・ウッズ体制の時代と比較するのですか？
BCAリサーチは、今日のマクロ経済環境をブレトン・ウッズ体制末期と比べています。両者には、米国の大きな財政赤字があり、通貨・資産に対する海外の信認への依存が深まっているためです。同社は、米国のインフレと長期債利回りが1965〜66年に構造的な上昇を始め、さらに2021年以降も同様に上昇しており、株式市場での集中パターンも似ていると述べています。
BCAリサーチはドルに対して、どの通貨の購入を推奨していますか？
BCAリサーチは、米ドルに対して韓国ウォン、日本円、台湾ドル、シンガポールドル、ユーロの購入を推奨しています。これらは経常収支が黒字の国の通貨であり、BCAリサーチはドルが切り下げ圧力に直面することで、これらの通貨には高い上昇余地があると評価しています。
