連邦準備制度は技術中立性を強調！トークン化された証券の資本計上方法は従来の証券に準じるべき

FRB、FDICおよびOCCは、トークン化証券に関して技術中立の原則を明確にし、資本計上は従来の証券と同様とし、RWA市場の規制に対する懸念を払拭しています。

連邦準備理事会（Fed）発表のガイドライン：トークン化証券は従来の証券と同じ規制資本基準を適用

米国連邦準備理事会（Fed）は最近、連邦預金保険公社（FDIC）および米国貨幣監督庁（OCC）と共同で、銀行業界向けに最新のFAQを発表し、トークン化証券（Tokenized Securities）の規制資本処理方法を説明しました。規制当局は明確に示しています。銀行がトークン化証券を保有または取り扱う場合、従来の証券と同じ資本計上ルールに従う必要があります。

規制文書は、証券の発行や取引の技術的形態（例：ブロックチェーンや分散型台帳技術の使用）が、その資産の資本規制待遇を変えることは通常ないと指摘しています。言い換えれば、資産自体の法的権利とリスク構造が従来の証券と同じであれば、その規制資本要件も一貫して維持されるべきです。

銀行業界の規制当局は、このアプローチは「技術中立」の原則を反映していると述べています。金融資産の法的性質とリスク評価が資本規則の核心判断基準であり、資産の発行形態や技術プラットフォームはこの規制基準に影響しません。

ブロックチェーン形式は規制要件に影響しない、資本規則は一貫性を維持

銀行規制の枠組みでは、自己資本比率は重要な指標です。銀行は一定割合の高品質資本と流動資産を保持し、市場の変動や潜在的損失に対する緩衝を行います。

今回の規制当局は、ある証券が適格な金融資産と認定されている場合、トークン化の形式は資本計算方法を変更しないと明示しました。例えば、トークン化された債券や株式の資本計上は、非トークン化されたバージョンと完全に同じであるべきです。

規制当局はまた、トークン化証券は既存の法律とリスク管理条件を満たす限り、金融担保として使用できると述べています。銀行がこれらの資産を担保に使用する場合、従来の証券と同じ割引率（ヘアカット）やリスク管理基準に従う必要があります。

さらに、規制当局はブロックチェーンの種類が資本処理に影響しないことを強調しています。許可型ブロックチェーン（permissioned blockchain）または公開型ブロックチェーン（permissionless blockchain）上で発行・取引される場合でも、規制資本ルールは一貫しています。

トークン化資産の急速な成長と規制適用ルールの明確化促進

近年、金融機関は株式、債券、不動産などの従来資産をブロックチェーン上のデジタルトークンに変換し、取引効率と市場流動性の向上を図っています。

市場調査機関RWA.xyzのデータによると、世界の実物資産（Real-World Assets, RWA）のトークン化市場規模は現在約262.5億ドルで、その中で米国国債のトークン化商品が最大割合を占めています。株式のトークン化市場規模は約11億ドルで、まだ発展段階にあります。

出典：RWA.xyz 世界の実物資産（Real-World Assets, RWA）市場規模は現在約262.5億ドル

金融業界の関係者は、トークン化証券は取引の24時間化、即時決済、取引コストの低減など、多くの効率化をもたらすと考えています。 一部の取引プラットフォームやフィンテック企業は、ヨーロッパ市場でトークン化株式商品を導入し、投資家がブロックチェーンを通じて従来の上場企業株式の追跡資産を取引できるようにしています。

しかし、トークン化証券は法律や規制の面でも従来の金融システムと連携する必要があります。米国証券取引委員会（SEC）は今年初めに、トークン化証券は連邦証券法の規制範囲に属し、登録、開示、投資家保護の規定を遵守すべきだと示しています。

関連資料
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規制態度の徐々に明確化

今回の連邦準備理事会や他の銀行規制機関の発表は、銀行システムとブロックチェーン金融の段階的融合を示す重要な兆候です。過去数年間、米国の銀行規制当局は暗号資産やブロックチェーン技術に対して比較的保守的な姿勢をとり、金融機関の関連事業推進には高い不確実性が伴っていました。

しかし、金融機関のトークン化資産への関心が高まる中、規制当局は既存の金融法規がブロックチェーン資産にどのように適用されるかを段階的に明らかにし始めています。今回の資本規則の説明の核心は、トークン化証券が追加の資本負担を負うことなく、また技術的形態によってより厳しい規制を受けることもないことを確認する点にあります。

市場関係者は、資本規則の明確化は銀行業界にとって重要な意味を持つと指摘しています。資本充足率は銀行のすべての業務決定の核心制約の一つであり、規制の枠組みが明確になったことで、銀行はトークン化証券に関わるリスクとコストをより正確に評価できるようになると期待されています。

トークン化証券は、従来の金融とブロックチェーン市場をつなぐ重要な橋渡しと見なされています。今後、銀行や資産運用会社、暗号金融プラットフォーム間の協力モデルは、規制の進展に伴い進化していく見込みです。