MARA、財務政策の変更後にビットコインの売却の可能性を示唆

• MARAの改訂された方針により、2026年から新たに採掘されたBTCだけでなく、既存のビットコイン保有分の売却も可能となる。
• 貸付収入は3,210万ドルだったが、価格変動により86.3百万ドルのセグメント損失と690万ドルの取引損失を計上。
• 企業は53,822 BTCを保有し、1億5千万ドルのクレジットラインを返済し、35百万ドルの借入に対して5,938 BTCを担保に差し入れた。

MARAホールディングスは、2026年からビットコインの保有分の売却が可能となる方針変更を開示した。この更新は、米国証券取引委員会（SEC）へのフォーム10-K申請書に記載されており、資本ニーズや市場状況の変化を反映している。

財務方針は新たに採掘されたビットコインを超えて拡大

申請書によると、MARAは今後、バランスシートに保有するビットコインの売買を許可しており、従来の採掘済みコインの長期保有に限定されていない。以前は、採掘したビットコインの長期保持に重点を置いていたが、改訂された枠組みは財務管理の柔軟性を拡大している。

2025年12月31日時点で、MARAは53,822 BTCを保有し、上場企業の中で2位に位置している。Michael Saylor率いるStrategyに次ぐ規模だ。特に、MARAは2025年中頃に既に運用中のビットコインの売却を許可する方針に調整しており、新方針はその柔軟性を既存の保有分にも拡大している。

同社は、デジタル資産プログラムに財務保有、貸付、取引戦略、担保付き借入を含めると述べている。年末時点で、ビットコイン保有の約28%がこのプログラムに該当し、その内訳は、相手先に貸し出した9,377 BTCと担保として差し入れた5,938 BTCだった。

価格変動による損失が貸付収益を相殺

2025年、MARAはビットコイン貸付の利息収入として3,210万ドルを得たが、ビットコイン価格の下落により、貸付セグメントでは8,630万ドルの純損失を計上した。一方、取引戦略も追加の圧力となった。

第2四半期には、MARAはTwo Primeと管理口座を設け、構造化取引のために2,000 BTCを割り当てたが、その結果、2,210万ドルの取引損失を出した。MARAは12月にその運用から撤退し、1,777 BTCを引き揚げた。

公正価値調整を含めると、取引による損失は6,910万ドルに達した。全体として、2025年のビットコインの公正価値は4億2,220万ドルの減少を記録した。生産量も減少し、2024年の9,430 BTCから8,799 BTCに落ち込んだ。

ビットコインが70,000ドルを下回った後、MARAは1億5千万ドルのクレジットラインを返済し、新たに1億5千万ドルの融資枠を確保した。年末時点で、5,938 BTCが3億5千万ドルの借入金の担保となり、その評価額は5億1,960万ドルだった。