土曜日に米国とイスラエルがイランに対して合同空爆を行い、ビットコイン価格は63,000ドルまで急落しました。その後、数時間以内にイランの国営メディアが最高指導者ハメネイ師が空爆で死亡したと報じ、ビットコインは強く反発し、63,000ドルの安値から68,000ドル付近まで急騰しました。この動きにより、わずか数時間で約800億ドルの時価総額の変動が生じ、流動性の最も乏しい週末に、約15万7千人のトレーダーが強制ロスカットされ、合計6億5700万ドルの損失を出しました。
売却の最中、トレーダーたちは分散型プラットフォームに殺到し、伝統的市場の休場中にヘッジを目的として、24時間体制の石油・金の永続契約取引に資金を移しました。この資金流入は暗号通貨の買い注文の深さを弱め、ビットコインの下落圧力を強めました。週末の地政学的ショックの中で、暗号通貨の現物売りと商品永続契約の買いが相互に作用するこの新しい市場ダイナミクスは、比較的新しい現象です。
図:トークン化された金とビットコインの7日間取引状況
長期的に見て、ビットコインは「デジタルゴールド」としての避難資産の地位を築いてきました。例えば、2022年2月末にロシア・ウクライナ紛争が勃発した際、市場はロシア資金が暗号資産に流れると予想し、ビットコインは短期的に約20%急騰し、4万5千ドルを突破しました。2025年6月にはイスラエルとイランの地政学的リスクが高まり、ビットコインも短期的に明確に上昇しました。その後、10月には「通貨の価値下落懸念」や主権債務問題(いわゆる「デバセーション・トレード」)を巡る議論とともに、ビットコインと金価格は同期して上昇し、マクロの不確実性に駆動された資産の共振の中で、ビットコインは再び最高値を更新しました。
図:ビットコイン、金、WTI原油価格の推移
しかし、2025年末以降、ビットコインの避難資産としての性質は弱まり、多くの分析が示すように、リスクイベントにおけるビットコインのパフォーマンスは金と明確に乖離しています。2025年10月の大暴落は、ビットコインが大きなマクロショックの際にリスク資産の側により近づき、金や米国債と異なる動きをしたことを反映しています。インフレやマクロ圧力のシナリオでは、金は継続的に上昇する一方、ビットコインは下落または同期して下落し、「デジタルゴールド」理論は実市場の条件に完全には反映されていません。最新のマクロショック事例は、貿易政策リスクと世界的な不確実性がビットコインの下落と金の上昇を招き、ビットコインの安全資産としての評判をさらに傷つけていることを示しています。
2020年以降の週次変動率の相関を見ると、ビットコインは明らかに「リスク資産化」の特徴を示しています。ビットコインとNASDAQの相関係数は0.43に達し、最も高く、特に2020年のパンデミック後の世界的緩和、2021年の流動性ブーム、2023〜2025年のAI・テクノロジー株主導の相場期において、資金のリスク志向の高まりとともに同期して上昇しています。一方、ビットコインと米ドル指数は-0.24の負の相関を示し、2022年のFRBの積極的な利上げとドル高の局面でビットコインは明確に圧迫されており、その流動性への高い感応性も裏付けられます。金(XAU)との相関は-0.53と最も強く、伝統的な避難資産の論理を反映しています。一方、ビットコインと金の相関はわずか0.15であり、「デジタルゴールド」属性は安定していません。全体として、2020年以降、ビットコインは高βのマクロリスク資産に近づき、その価格の主な推進力は純粋な地政学的避難需要ではなく、流動性サイクルとリスク志向にあります。
表:BTC、WTI、金などの資産の相関分析
対照的に、金や原油は実質金利、米ドルの強さ、地政学的リスクプレミアムにより支配されています。2020年のパンデミックの影響下、世界中の中央銀行による大規模な緩和と実質金利の急低下により、その年の金価格は史上最高値を更新しました。その後、2021年から2022年にかけては、FRBの積極的な利上げと米ドルの強さにより、金価格は高水準で推移しました。その後、世界的な地政学的緊張が高まり、各国中央銀行が金準備を増やし続けることで、金の安全資産・準備資産としての性質が強化され、金価格は高値圏で何度も更新されました。供給面では、世界の金鉱生産は全体的に緩やかに増加しており、新規の大規模鉱山の建設は限られ、エネルギーや労働コストの上昇を背景に採掘コストも上昇しています。同時に、環境規制の強化も生産能力の拡大を制限しています。全体として、2020年以降の金市場は「供給の硬直性と需要の金融化」の特徴を示しています。
原油市場は2020年に歴史的なショックを受けました。疫病の影響でWTIは一時マイナス価格を記録しましたが、その後、世界経済の回復とOPEC+の大規模な減産に支えられ、急速に回復しました。2022年にはエネルギー供給の懸念から原油価格は1バレルあたり100ドルを超え、その後、世界経済の成長鈍化と需要見通しの弱まりにより高値から調整しています。供給側では、OPEC+は長期的に積極的に生産を削減し、価格を管理しています。中東の遊休生産能力は重要な緩衝材となっています。米国のシェールオイル生産は2021年から2023年にかけて徐々に回復しましたが、資本規律の強化により拡大ペースは2010年代と比べて大きく鈍化しています。2024〜2025年には、地政学的対立、航行リスク、世界的な需要減少の間で価格が揺れ動き、高いボラティリティを示しています。全体として、2020年以降の原油市場の核心的特徴は「需要ショック-供給の駆け引き-地政学的プレミアム」の循環的切り替えであり、価格の中枢はパンデミックの安値から大きく上昇していますが、マクロサイクルや政策変化に非常に敏感です。
月曜日の世界金融市場の開幕初期、イラン問題は金と原油のギャップ高、そして世界株式の下落を通じてパニックを解放しています。主要な伝播経路としては、イラン危機が世界経済とマクロ市場に与える影響は主にエネルギーに対するものであり、その深刻さや予想期間が影響の大きさを決める重要な要素です。
一般的に、不確実性の高まりやリスク分布のテール拡大の背景では、市場の最初の反応はリスクプレミアムの上昇です。例えば、週末には短期的なインフレ期待が上昇し、エネルギー価格の上昇懸念が示されましたが、市場は経済成長の鈍化やインフレの上昇リスクをある程度織り込んでいます。
図:米国のインフレ連動CPI前年比増加予想の比較
現在の市場価格の論理は非常に敏感なスイング段階にあります。最終的に妥協や段階的緩和に向かえば、年初の「ベネズエラ事件」のようなシナリオが再現され、これまで蓄積された地政学的プレミアムが急速に崩れ、商品価格の大幅調整を引き起こす可能性があります。逆に、紛争がエスカレートし、より深刻化すれば、原油価格はさらに急騰し、リスクプレミアムも高まるリスクがあります。
影響: 米イラン紛争のニュースが拡散する中、ビットコインの価格は大きく変動し、急騰しました。15分足の構造を見ると、BTCは一時約63,000ドルまで急落した後、68,000ドルを超えて反発し、高値圏で推移しています。短期移動平均線(MA5/MA10)は中期移動平均線(MA30)と複数回交差し、市場のセンチメントが急激に変化していることを示しています。全体的には、「高ボラティリティのリスク資産」に近い動きであり、紛争初期には流動性の急落が見られ、その後リスク資産の回復とともに反発しています。これは、短期資金が地政学的ショックの下でレバレッジやリスクエクスポージャーを縮小する傾向を示しています。
図:BTC/USDT 15分足
機関予測: 主流機関の見解は分かれていますが、全体的には「短期的に圧力、長期的には流動性次第」という論調が多いです。
総合判断:
影響: 米イラン紛争の激化により、ナスダックはリスク資産の下落を明確に示しています。15分足を見ると、指数は一時25,400ポイントを超えた後、急落し、その後のニュース拡散段階で前のショックのサポートラインを下回り、24,500ポイント付近まで下落しました。
「高値から弱さへ→サポート割れ→反発乏しく→新安値更新」の典型的な動きで、反発の高さは次第に低下し、弱気のリズムが明確です。テクノロジー株は流動性や金利見通しに敏感であり、地政学的対立による原油高とインフレ懸念の中で、資金はリスクエクスポージャーを縮小し、成長株が最も打撃を受けています。
全体として、今回の対立はナスダックのリスクプレミアムを一時的に圧縮し、市場は「リスク志向」から「防御優先」へとシフトしています。
図:NAS100/USDT 15分足
機関予測:
総合判断:
現状、ナスダックは短期的に下降トレンドに入り、今後の動きは原油価格、ドル、米国債利回り、紛争の拡大次第です。長期的には、ファンダメンタルズとバリュエーションに回帰し、AIバブル崩壊リスクは低いと見られます。むしろ、戦争中のAI技術の応用は米国株のAIセクターに追い風です。
影響: 米イラン紛争の激化により、金は典型的な安全資産の特性を急速に示しました。ニュースの拡散段階で金価格は垂直に上昇し、前の高値を突破して一時的に新高値を記録、その後高値圏で調整局面に入りました。
5分足・15分足ともに、移動平均線は強気のダイバージェンスを示し、短期線を何度も下回った後も価格は攻め続けており、資金流入の堅さを示しています。特に、リスク資産(例:BTC)の高ボラティリティ期間中においても、金は相対的に堅調を維持し、地政学的不確実性の高まりに伴う避難先としての役割を果たしています。全体として、今回の紛争は金の「リスクプレミアム」を大きく押し上げました。
図:XAUT/USDT 15分足
機関予測:
総合判断:
影響:
米イラン紛争の激化により、WTI原油は典型的な「リスクプレミアム跳ね上がる」局面を経験しています。ニュース発生後、原油は一時75ドルを超えた後、急落し、約69ドルまで下落、その後テクニカルリバウンドを経て現在は72〜73ドルのレンジにあります。15分足の動きは「感情的なピーク→利益確定→二次的な修復」のパターンを示し、ボラティリティは拡大しています。紛争初期には、中東の供給リスク(特にホルムズ海峡の航行安全性)を市場が迅速に織り込み、リスクプレミアムを押し上げました。その後の下落は、供給が一部の市場によって大きく中断されていないと考えられることを反映しています。全体として、この紛争は原油価格の変動幅を大きく高めました。
図:Light Crude Oil Futures 15分足
機関予測:
総合判断:
現在の構造から判断すると、原油価格は最初のセンチメントショックを終え、「高ボラティリティ後の修復段階」にあります。今後の動きは、紛争の激化やホルムズ海峡の封鎖リスク次第です。紛争が激化し、ホルムズ海峡の航行が遮断されれば、国際原油価格は再び高値を更新する可能性があります。
Polymarketの最新オッズを用いた関連市場の情報から、米国とイスラエルのイラン攻撃やエスカレーションの確率を分解したイベントツリーを描くことができます。
(1)「全面侵攻」の確率は非常に低い
Polymarketは、「3月31日までに米国がイランに侵攻する」確率を約7%と見積もっています。侵攻の定義は、米国が軍事攻撃を開始し、イランの一部地域を支配下に置くことです。これは、短期的な空爆や標的攻撃、代理戦争のエスカレーションと、「地上占領型侵攻」とを区別しており、市場は後者の確率を低い尾部と見なしています。
図:3月31日までに米国がイランに侵攻するかどうかの予測
(2)マクロの核心:ホルムズ海峡の封鎖リスクは高い
比較として、「イランが3月31日までにホルムズ海峡を閉鎖または厳しく制限する」確率ははるかに高く、3月31日約42%、6月30日約44%、12月31日約49%と見積もられています。これは、地政学的なニュースに対して市場が非常に敏感であることの証左です。ホルムズはエネルギーの要所であり、ロイターの分析によると、世界の原油輸送の20%以上がここを通過しており、継続的な中断があれば、原油価格は1バレルあたり100ドルを超える可能性が高まります。
図:イランが3月31日までにホルムズ海峡を封鎖または制限する予測
(3)紛争の持続期間は数週間以内に収束見込みだが、正式停戦はその後
リズムの観点から、Polymarketは「3月31日までに紛争が終わる」確率を約47%と見積もっています。ただし、これは14日間連続で軍事行動がなかったと判断される場合です。
図:3月31日までに紛争が終わると予測
もう一つのより公式な停戦合意の予測は、「米国とイランが正式に停戦合意に達するのはいつか」で、市場は3月31日までに約55%、4月30日までに約71%と見積もっています。
図:米国とイランが正式停戦に達する時期の予測
これらの市場の情報は、トレーダーが数週間以内に紛争の熱気が収まると見ている一方、正式停戦の価格はより後の時期に設定されると考えていることを示しています。
(1)原油は最も直接的な地政学的価格形成資産
今回の紛争において、原油価格は二重の論理の重ね合わせとなっています。地政学的リスクプレミアムと供給・輸送の中断です。前者は紛争の激化や海運リスクの上昇により高まり、後者はホルムズ海峡の封鎖や石油・ガス施設の被害により、価格がより極端な右側に押し上げられる可能性があります。
短期的には、市場は原油価格の上昇を「コンセンサス」と見なしており、最終的に完全封鎖が起きなくても、「輸送・保険・迂回コスト」の上昇により、リスクプレミアムは短期的に大きく高まると予想されます。ポリマーケットの原油価格上昇確率は99%、3月末までに80ドル到達の確率は64%、90ドルは32%、100ドルは16%、110ドルは10%と見積もられています。
図:3月2日の原油上昇確率
図:3月末の原油価格予測
(2)金の恩恵
地政学的リスクの高まりとマクロの不確実性の増大により、資金はまず伝統的な避難先である金に流入します。紛争の激化後、スポット金は約5,350ドル/オンスまで上昇しました。市場は中長期的な金価格の楽観的予測を示しており、6月末までに5,500ドルに達する確率は85%、5,700ドルは77%、6,000ドルは60%、6,200ドルは44%と見積もられています。逆に、4,200ドル以下に下落する可能性は20%未満です。
図:6月末までの金価格予測
金の価格動向の鍵は、上昇の有無ではなく、その勢いのボラティリティ構造です。もし紛争が予測通り数週間以内に収束すれば、金は高値圏での調整に入る可能性があります。一方、ホルムズリスクが継続的に上昇し、原油価格のインフレ再燃を引き起こせば、インフレ期待と政策の再評価により、金は第2波の上昇を迎える可能性があります。
(3)BTCは短期的にリスク資産の性質
地政学的紛争におけるBTCの典型的な動きは、最初にリスク資産として価格が設定され、ボラティリティの増大によりレバレッジが縮小され、その後、セーフヘイブンとしての議論が続くパターンです。
短期的なセンチメントとして、ポリマーケットの「BTC 3/2当日動向予測」の上昇確率は、石油や金と比べて明らかに高い不確実性を示しています。
図:3月2日のBTC当日動向予測
ホルムズ海峡のリスクは、BTCの短中期価格の重要なポイントです。リスクが高まり続けると、原油の上昇はインフレやタカ派的な金利見通しを前面に押し出し、BTCはまず圧力を受け、その後方向性を選ぶ動きが繰り返される可能性があります。中長期的には、紛争が長期化し、制裁や資本流動の摩擦、決済システムの分断が進めば、BTCは代替資産としての新たなストーリーを獲得しやすくなります。
短期的には、米イラン紛争はどう展開するのか?米国にとっては、「斬首作戦」の成功後、戦略的優位性は明らかに高まりました。地上部隊を派遣せず、長期戦に陥らないという原則のもと、「対話促進のための戦い」段階の「戦闘」フェーズはほぼ完了しています。今後、紛争が激化し、ホルムズ海峡の長期封鎖や原油価格の急騰に至れば、FRBはインフレ抑制のためによりタカ派的な姿勢に転じざるを得ず、米国経済に打撃を与えるとともに、トランプの中間選挙にとっても大きな政治リスクとなる可能性があります。一方、迅速に妥協し、より有利な核合意に至らなければ、トランプも国内の強硬派からの圧力に直面します。したがって、経済と政治のコストを比較した結果、「制御可能なエスカレーションと限定的な終結」がより現実的なシナリオとなる可能性があります。
主流市場は、米国とイランが紛争の規模をコントロールし、2025年6月の「十二日戦争」のリズムを再現し、空爆を中心に地上戦を回避し、段階的に勝利を宣言して政治的支持を固めると予想しています。この紛争は2〜3週間以内に緩和し、リスクプレミアムの低下とともに金と原油は高値から調整し、市場のリスク回避も和らぐ見込みです。
ただし、以下の重要なリスク要因には注意が必要です。
図:ホルムズ海峡の戦略的重要性
全体として、市場の価格設定は「限定的な紛争」を前提としていますが、尾部リスクは未だ払拭されておらず、地政学的プレミアムの変動は今後数週間の資産価格の重要な変数です。
戦略的観点から、短期的には「リスク回避→後の修復」の流れが予想されますが、中長期の不確実性は解消されていません。ブルームバーグのモデルによると、年初からの原油価格は約11ドル上昇しており、そのうち「地政学的リスクプレミアム」が約6ドル、「需要改善」が約5ドルを占めています。現在の油価格構造において、リスクプレミアムの比率は大きく高まっています。イスラエルの声明とともに、今後1週間も紛争は継続し、リスク回避の段階は続く見込みです。資産面では、金、原油、債券などの安全資産が上昇し、株式市場は下落圧力を受ける展開です。
もし紛争が2〜3週間以内に緩和の兆しを見せれば、リスクプレミアムは徐々に後退し、原油は60〜70ドルに下落、金も約5,200ドルまで調整される可能性があります。ただし、世界の中央銀行による金保有の増加という構造的需要は、金の中長期的な底値を支えるでしょう。長期的には、地政学的紛争の頻度と激しさは増加傾向にあり、エネルギー安全保障や金融信用の不確実性は続きます。戦略的配分の観点から、金と原油はインフレ対策と地政学リスクのヘッジ資産として、引き続き中長期の資産配分に適しています。
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