株式市場が急騰する中、暗号通貨はゆっくりと進行？韓国人のショーハは決して冷めない

著者：Zen、PANews

狂った投資に関しては、韓国人は真剣です。昨年前半以降の韓国株式市場の歴史的な急騰が、これを改めて証明しました。

2026年2月末時点で、韓国総合株価指数（KOSPI）は今年約50％上昇し、世界で最も顕著なパフォーマンスを示す株式市場となっています。

2月25日、KOSPIは初めて日中で6000ポイントを突破しました。翌日、初めて6300ポイントを上回って取引を終え、過去11取引日のうち10日で上昇を記録し、連続して史上最高値を更新しました。2月28日、サムスン電子の時価総額は1兆ドルを突破し、韓国企業として初めて「1兆ドルクラブ」に名を連ねました。

オンチェーンデータ分析プラットフォームCryptoQuantの創設者はこう述べています。「私たち韓国人はギャンブルが大好きです。この国を侮ってはいけません。」

市場改革は無視できない触媒

韓国株式市場の飛躍は、一連の政府改革と世界的な産業配当の共鳴の結果です。

1月22日、韓国のイ・ジェミョン大統領は韓国民主党の「KOSPI 5000特別委員会」メンバーと昼食を共にしました。偶然にも、その日の昼食前にKOSPI指数は取引で初めて5000ポイントを突破しました。韓国を「KOSPI 5000時代」に導くことは、イ・ジェミョンが大統領候補時代から繰り返し強調してきた大志です。今や、その誓いは実現し、さらにその先を行っています。

わずか1年足らずの間に、韓国株式市場は昨年4月の2300ポイント台から6200ポイント台へと上昇しました。しかし、もしかするとイ・ジェミョンも、韓国株がこれほどまでに狂乱し、数ヶ月で他国の数年、あるいは数十年分の上昇を駆け抜けるとは思っていなかったかもしれません。

そして、この急騰はまだ終わっていない可能性が高く、強力な上昇エネルギーがKOSPI指数を次々と新高値に押し上げています。今月初め、JPモルガン・チェースと野村証券はともに韓国総合指数の目標値を引き上げました。JPモルガンは今年のKOSPIが7500ポイントに達すると予測し、野村は2026年前半に8000ポイントに到達すると見込んでいます。

韓国株式市場の強さと狂乱の背景には、間違いなく世界的なAIブームの恩恵があります。AI分野の巨大企業間の「軍拡競争」により、DRAMやNANDといった主要なメモリチップや高帯域幅ストレージ（HBM）の価格と戦略的地位が高まり続けています。この状況下で、メモリチップ大手のサムスン電子とNVIDIAの主要な高帯域幅ストレージ供給企業であるSKハイニックスは、いずれも60％以上の上昇を記録しています。

AIビジネスの需要のファンダメンタルが韓国株の上昇を支えているとすれば、韓国政府主導の株式市場改革こそが、その急騰を促す触媒となっています。

韓国株の本当の構造変化は、長年市場を悩ませてきた「韓国割引（Korea Discount）」を政策の標的としたことにあります。韓国は、企業統治、株主還元、市場制度、取引インフラの一連の改革を通じて、より高い評価倍率を獲得しようとしています。

昨年6月の政権発足以来、イ・ジェミョン政権はより攻撃的な資本市場改革の一環を推進しています。

• 取締役会の信託責任（fiduciary duty）の適用範囲拡大を推進し、取締役会の株主や資本効率に対する責任を強化
• 配当に関わる税制の見直しを提案し、上場企業の配当増加と株主還元の改善を促進
• さらに、法執行資源と規制ツールを強化し、インサイダー取引や市場操作などの違反行為に対する取り締まりを強化するとともに、MSCI先進国市場への組み入れを目指すロードマップを公表

イ・ジェミョンが青瓦台を掌握する前の昨年3月、韓国はすでに取引制度の改革に着手していました。国内初の代替取引システムNextrade（NXT）を導入し、株式取引の時間帯を8:00～20:00（プレマーケット・アフターマーケット含む）に拡大、低コストかつ長時間の取引を可能にしました。同時に、韓国は史上最長の空売り禁止措置を解除し、制度改革と厳格な執行を通じて市場の透明性と価格発見の効率化を図り、外国人投資家にとっても「市場ルールの予測可能性」を高める重要な要素となっています。

これらの要素を総合的に見ると、韓国株の躍進はAIの追い風だけでなく、一連の政策改革の導きもあったことがわかります。産業のストーリーが利益期待を高め、制度改革が評価の上限を引き上げているのです。

KOSPIの上昇は、単なるAIテーマの市場ではなく、韓国政府の大きな手による制度改革と価値再評価の結果です。

遅々とした韓国の暗号資産新政策

激しい株式市場の動きに比べ、暗号資産の新政策はより慎重で、やや遅れ気味です。

「韓国割引」や資本市場の再評価計画の延長線上で、韓国の暗号資産規制も変化しています。初期の詐欺やマネーロンダリング対策（AML）を重視した受動的規制から、利用者保護や市場の規範化、制度化を志向する資本市場の論理へと移行しています。

取引所や市場秩序の面では、2024年7月施行の「仮想資産利用者保護法」が、仮想資産サービス提供者に対し、ユーザーの預金や仮想資産の安全管理、より厳格な保管・管理義務の履行を義務付け、不正取引や価格操作などの「不公正取引」に対する法的根拠も明確化しています。これは、株式市場改革における「透明性と説明責任の向上」と方向性を一致させるものです。

昨年、韓国金融委員会（FSC）は、「国家計画委員会」への政策説明の中で、仮想資産現物ETFの導入案やステーブルコインの規制枠組みの推進を明示しました。韓国の暗号資産規制改革は、短期的に暗号資産を全面的に受け入れることを意味しません。むしろ、多層的な開放性と慎重な推進、そしてやや遅れ気味の進展が特徴です。

FSCは2025年2月に規制のロードマップを公表し、昨年後半から約3,500社の上場企業とライセンス保有者による仮想資産取引を認める計画を示しました。しかし、ソウル経済日報によると、「上場企業の仮想資産取引ガイドライン」の草案は今年1月にようやく外部に公開され、最終決定も今年中に行われる見込みです。施行までの時間差は、韓国の規制が段階的に進められ、実施が遅れている現状を反映しています。

暗号資産ETFに関しては、韓国の態度はこれまで保守的でした。2024年1月、米国でビットコイン現物ETFが承認された後も、韓国の金融当局は短期的に追随する必要性を評価しないと表明しました。しかし、過去1年以上にわたり、韓国は原則的に排除から受け入れへと方針を転換しています。韓国政府は2026年の経済成長戦略の中で、「デジタル資産基本法」を通じて、発行・流通・取引を包括的に規制する枠組みを構築し、仮想資産現物ETFの導入やステーブルコインの規制も計画しています。

韓国ウォンのステーブルコインについては、過去半年間、議論が非常に盛んですが、公式機関は依然慎重な立場を崩しておらず、具体的な成果は出ていません。最大の課題は、ステーブルコインの発行主体に関する議論です。韓国銀行を中心とする銀行界は、銀行の関与なしにはKYCやAMLの適用が不十分となり、韓国の資本開放や金融の安定に影響を及ぼす可能性があると強調しています。

政策の方向性は緩やかになり、立法の枠組みも整いつつありますが、規制や関与主体の具体的な実施には至っておらず、これが韓国暗号資産市場の現実を象徴しています。全体として、韓国は資本市場と暗号資産の両面で類似した規制アプローチを採用しています。責任範囲や情報開示、法執行のツールを確立し、段階的に参入や商品化を進め、参加者と資金規模の拡大を図っています。

狂熱、粘り強さ、そして富への渇望を抱く韓国人

昨年半ば以降、韓国の投資家が大量に株式市場に流入したことで、主流メディアやSNSでは「韓国人はもはや仮想通貨に投資していない」という悲観的な見方も散見されるようになりました。

これらの報道や見解は、FSCが公表したデータによって一部裏付けられています。2025年前半、韓国の主要5取引所の平均日次取引額は約6.4兆ウォンで、前月比約12％減少しています。また、韓国金融監督院が国会に提出した資料によると、昨年の韓国の暗号通貨取引所の総取引額も約11％減少しました。これは、韓国の暗号市場の活発さが確実に低下していることを示しています。

しかし、世界全体の取引量と比較すると、状況はより複雑です。現在、世界の暗号通貨市場は冬の時代に入り、縮小しているのは韓国だけではありません。

むしろ、世界的な暗号資産の冬の中でも、韓国市場の「レジリエンス」は依然として注目に値します。

CryptoQuantのデータによると、2024年第4四半期のピークを迎えた後、2025年以降も韓国の暗号市場の世界シェアは8％～11％の範囲でほぼ安定しています。近ごろの悲観的なセンチメントと流動性の枯渇の中で、韓国の市場シェアは意外にもわずかに回復しています。

もう一つの耐性を示すデータは、韓国の暗号通貨ユーザー数の継続的な拡大です。FSSの報告によると、韓国の暗号通貨取引ユーザーは2024年の891万人から昨年は991万人へと増加しています。市場の取引総額は減少したものの、参加者数と市場浸透率は引き続き上昇しており、国内の市場基盤は依然として堅固です。

株式市場と暗号市場は、決してゼロサムの関係ではありません。

韓国では、KOSPIが6000ポイントを超えて跳ね上がるのも、数千万規模の暗号通貨の群れも、同じ社会心理を反映しています。高度に内向きで階層が固定化しつつある社会の中で、一般の人々は壁を打ち破り、富の飛躍を実現したいという極限の願望を抱いています。

「韓国割引」の解消は、資本市場の評価の低迷を取り除くことを意味し、韓国人の絶え間ない投資熱は、普通の人々の運命の「割引」をなくすためのものです。株式の配当が実現される一方で、約1000万人の韓国人が依然として暗号通貨市場に期待を寄せている今、彼らはおそらく、次の「KOSPI 5000時代」に属する暗号資産の到来を、忍耐強く待ち続けているのです。