JPMorganアナリストは、2026年中頃に米国暗号市場構造法案の承認を見込んでおり、8つの潜在的なきっかけを指摘している

米国の市場構造に関する立法、一般にCLARITY法と呼ばれるものは、2026年中頃までに承認される可能性があり、2026年後半のデジタル資産市場にとって好材料となると、JPモルガンの2月の調査報告書は示唆しています。

提案された枠組みは、下院を通過し、上院での議論が続いているもので、デジタル資産に対する包括的な規制監督を確立し、「執行による規制」アプローチを終わらせ、より多くの機関投資家の参加を促進することを目的としています。報告時点でビットコインは約65,425ドルで取引されており、長期的な見通しは建設的であり、金と比較したボラティリティ調整後の価格目標は再度266,000ドルと示されています。

立法状況と主要な課題点

米国のデジタル資産に対する包括的な規制枠組みを作ることを目的としたCLARITY法は、下院で可決され、上院での議論が続いています。現在、立法を遅らせている主な問題は二つあります。

一つはステーブルコインの利回り扱いに関するものです。暗号資産企業はステーブルコイン保有者に報酬を提供したいと考えていますが、銀行はステーブルコイン残高に対する利回りを許可すると預金が従来の銀行システムから流出し、金融安定性リスクを生む可能性があると反対しています。業界関係者は、銀行業界の反対を反競争的だと批判し、米国の普通預金口座の平均利回りはわずか0.39%であり、連邦基金金利は3.50%から3.75%の範囲内であると指摘しています。

二つ目は利益相反に関する規定です。民主党は、上級政府関係者やその家族（大統領を含む）が特定の暗号関連の金融活動に従事することを制限する規制を推進しています。ホワイトハウスは、暗号業界の代表者と銀行団体との間で複数回の非公開会議を開催しており、交渉は継続中であり、妥協の余地も残されています。

Coinbaseは2026年1月にこの法案への支持を撤回しましたが、その後も会合は行われており、同取引所のCEOは「前進の道筋」があることを示唆しています。

立法枠組みで特定された8つの潜在的なきっかけ

提案された立法には、可決されればデジタル資産市場にプラスの影響を与える可能性のある8つの具体的な規定が含まれています。

トークン分類フレームワーク：この法案は、トークンを商品先物取引委員会（CFTC）が監督するデジタルコモディティまたは証券取引委員会（SEC）が規制するデジタル証券に分類する枠組みを導入します。一定のETF連動資産（XRP、Solana、Litecoin、Hedera、Dogecoin、Chainlinkなど）については、「グランドファーザー条項」により、証券規制ではなく軽度のCFTC規制の対象となることが認められます。

新規プロジェクトの猶予期間：この法案は、分散化に向けて取り組む新規プロジェクトがSECの完全登録なしで年間最大75百万ドルの資金調達を可能にします。この規定は、米国内のイノベーションとベンチャー活動を促進し、海外ではなく米国内の市場を支援する可能性があります。

証券からコモディティへの移行経路：最初に証券として販売されたトークンは、「十分に分散化」され、発行者が管理役割を果たさなくなった時点でコモディティに移行できる可能性があります。これにより、二次取引の拡大や、従来のブローカーやリスクフレームワークを利用した機関投資家の参加が促進される見込みです。これは、CMEのビットコインやイーサリアムのデリバティブ市場において、コモディティ規制が機関投資家の参加を支援してきたのと類似しています。

仲介者規則と保管基準：暗号資産の仲介者に対する登録義務や保管基準を明確化することで、大手金融機関がデジタル資産を直接保管できるようになる可能性があります。

トークン化促進：この法案は、従来の証券や実世界資産のトークン化を促進し、トークン化された金融商品も既存の証券規則の対象であることを明確にします。すでに複数の金融企業がトークン化市場のインフラ構築に取り組んでいます。

開発者保護：マイナー、バリデーター、ソフトウェア開発者は、管理活動に従事しない限り、開発中のブローカーのような報告義務から免除されます。これにより、オープンソースのイノベーションを支援しつつ、展開されたシステムは規制の監督下に置かれることになります。

税務処理の明確化：この法案は、日常的な暗号支払いに対する小規模取引税の免除や、ステーキングの税務処理の明確化を導入し、より広範な支払い利用や純ステーキング収益の明確化を促進します。

トークン化預金とステーブルコイン：この法案は、機関投資家の間でトークン化預金をステーブルコインよりも促進させる可能性があります。成立すれば、米国のステーブルコインは投資預金よりもデジタルキャッシュの性質に近づき、トークン化預金やオフショアの利回り商品に注目が移る可能性があります。

機関投資家の参加と市場への影響

明確な規制枠組みは、最大の障壁の一つである機関資本の展開を促進する可能性があります。監督構造が明確になれば、大手資産運用会社や年金基金、企業の財務部門は、コンプライアンスに自信を持ち、資産配分を増やすことができるでしょう。

コモディティ規制はすでに、CMEのビットコインやイーサリアムのデリバティブ市場において、機関投資家の参加を支援しており、今後もほぼ24時間取引に向けて拡大しています。CLARITY法は、他のデジタル資産にも同様の明確さをもたらす可能性があります。

業界関係者は、暗号市場は歴史的に、即時の反発ではなく、徐々に回復していく傾向があると指摘しています。大きな上昇は、長期間にわたる悲観的なムードと取引活動の低迷の後に起こることが多いです。

現在の市場状況

報告時点でビットコインは約65,425ドルで取引されており、24時間で2%以上下落しています。暗号通貨全体の市場は、取引量が薄く、レンジ相場が続いており、トレーダーは価格を現状から引き上げる十分なきっかけを見つけられずにいます。

短期的には弱気ながらも、長期的な価格目標は、金などの伝統的資産との比較分析に基づき、引き続き前向きです。

よくある質問：米国の暗号市場構造に関する立法

CLARITY法とは何で、何を目的としていますか？

CLARITY法は、米国で提案されている立法で、デジタル資産のための包括的な規制枠組みを作ることを目的としています。SECとCFTCの管轄権の明確化、トークンの商品または証券の分類、新規プロジェクトの資金調達経路の整備、仲介者の規則や保管基準の設定などを行います。

どの暗号通貨がグランドファーザー条項の恩恵を受ける可能性がありますか？

提案された法案には、XRP、Solana、Litecoin、Hedera、Dogecoin、ChainlinkなどのETF連動資産がCFTCの管轄下に商品として分類され、SECの証券規制から除外される「グランドファーザー条項」が含まれています。

立法の通過を妨げている主な障壁は何ですか？

二つの主要な問題は、ステーブルコインの利回りの扱いについてのもので、暗号資産企業は報酬提供を望む一方、銀行はこれを従来の預金に対する脅威とみなして反対しています。また、上級政府関係者やその家族の暗号関連金融活動の制限を提案する規制も遅れの原因となっています。