なぜ機関投資家は依然として高速なブロックチェーンよりもイーサリアムを好むのか

機関資本が暗号エコシステムに引き続き流入する中で、オンチェーン活動の基盤は変わらず、流動性の深さとステーブルコインの集中度が重要な要素となっています。市場では、新しいネットワークが純粋なスループットの面で既存のネットワークを上回れるかどうかについて繰り返し議論されていますが、経験豊富な資金はまず深さと耐性を追求する傾向があります。アジア市場を見守るモルガン・スタンレーのデリバティブ部門出身の元幹部は、次のような核心的な真実を指摘しています：機関投資家は、単にトランザクション処理速度だけでなく、既に流動性が存在する場所を重視しているのです。このダイナミクスは、暗号において本当に価値を提供しているのは誰か—ユーザー、トレーダー、機関投資家—というより広い物語の背景となっています。

主要なポイント

イーサリアム（CRYPTO: ETH）は、DeFiとステーブルコインの最も深い流動性のハブであり、大規模な資本を引き付け、オンチェーン市場を支え、供給を安定させています。

トークン化されたファンドやRWA（現実資産）などを通じた機関投資家の参加は、暗号エコシステムに規模と安定性をもたらし、ホットなリテール活動を超えた広がりを見せています。

Layer-2ソリューションはメインネットの混雑緩和に役立ちましたが、L2間の流動性の断片化は最終的にイーサリアムの中心的役割を強化し、大規模取引のための単一で深い流動性プールを維持しました。

今後のスケーリングアップグレード、特に2026年に予定されているGlamsterdamフォークは、メインネットのスループットを向上させ（時間とともに約10,000 TPSを目指す可能性も）、流動性の深さを維持しながら進められることを目的としています。

Solana（CRYPTO: SOL）などの競合はより高いTPSを誇示していますが、イーサリアムの流動性の深さは、狭いスプレッドと大きな取引をスリッページなしで吸収できる能力を重視する機関投資家を引きつけ続けています。

取り上げられたティッカー：$ETH、$SOL、$BUIDL

市場の背景：スループットと流動性の議論は、ステーブルコインや現実資産（RWA）に対する機関投資家の関心の高まりを背景にしています。主要資産運用会社は、大規模なトークン化された商品向けのスケーラブルで流動性の高いレールを模索しています。

なぜ重要か

現在の市場構造の本質は、深い流動性が安定性を生み出すことにあります。イーサリアム（CRYPTO: ETH）は、ステーブルコインとDeFi資本の配信層としての地位を確固たるものにしており、市場メーカーやファンドマネージャーなど、大規模で予測可能な流動性プールを求める関係者にとって重要です。実際には、この深さは大規模な取引においてビッド・アスクスプレッドを狭め、スリッページを低減させることにつながり、資本を市場価格を乱すことなく展開したい機関投資家にとって重要な特性です。ステーブルコインと機関投資家の流動性の存在は、チェーンのエコシステムを強化し、投機的なリテールサイクルを超えたより堅牢なオンチェーン活動を可能にします。

機関投資家は単にスループットといった一つの指標を追い求めているわけではありません。彼らは、信頼性の高い決済、規制適合性、RWAやその他の現実資産を展開できるエコシステムを求めています。BlackRockのUSD Liquidity Fund（BUIDL）は、イーサリアム上で始まり、複数のブロックチェーンに拡大したトークン化された財務商品であり、伝統的金融とデジタル流動性を橋渡しする例です。BUIDL市場におけるイーサリアムのシェアは、業界の資本の大部分が最も大きく、最も実績のあるチェーンに集中していることを示しています。このようなオンチェーン商品は、イーサリアムの役割を安定性のバックボーンとして強化し、単なる投機的トークンの遊び場ではないことを示しています。

技術面では、Layer-2ロールアップの進化は両刃の剣です。コスト圧力を緩和し、実行能力を拡大しましたが、流動性は複数の環境に分散し、大規模取引やクロスロールアップの調整を複雑にしました。それでも、実務者によると、結果的にはイーサリアムエコシステム内に流動性が留まり続け、競合するL1に移行しなかったといいます。イーサリアムの流動性集中は、理論上のTPS向上を謳うプロジェクトが出てきても、市場は最も深いプールと最も堅牢な市場深度を持つ場所に収束し続けています。

リーダーシップを語る際には、流動性の供給を都市と郊外の比喩で表現することがあります。イーサリアムは「ダウンタウン」として機能し、最も活発な流動性と多様な金融商品が集中する場所です。「最も深い流動性を求めるなら、ダウンタウンに行くべきで、それがイーサリアムだ」とある支持者は要約しています。この比喩は、機関投資家やそれにサービスを提供するトレーダーが、最も大きなプールが存在する場所に資本を置きたがる理由を捉えています。より機敏で安価なチェーンもありますが、最終的には価格への影響を最小限に抑え、大規模で複雑な注文でも高い実行品質を維持できる場所を選ぶのです。

こうしたダイナミクスの中で、Solana（CRYPTO: SOL）はスループットの向上により「イーサリアムキラー」として位置付けられることがあります。その高TPSを背景にリテールの関心を集めていますが、長期的な持続性や流動性の深さについては依然として疑問視されています。Solanaの台頭と、それに続く「Solanaキラー」と呼ばれるより高い理論的スループットを謳う競合の出現は、スケールアップをめぐる業界の競争を象徴しています。しかし、業界の観察者は、単にスループットを上げるだけでは資本の流れを十分に引きつけられないと警告しています。機関投資家は依然として、価格を乱さずに大きな取引を吸収できる最も深い流動性プールを求めているのです。流動性の深さと速度の議論は、ネットワーク間の資本配分の中心テーマです。

「イーサリアムはまるでダウンタウンのようだ」とLepsoeは述べています。「郊外のアップタウンにマーケットプレイスを作ることもできるし、そこでは価格効率が良いかもしれませんが、最も深い流動性を求めるなら、ダウンタウンに行くべきです。」

暗号市場が成熟するにつれ、機関投資家の関心は投機的な価格変動よりも、ステーブルコインやトークン化資産、RWAといった実用的なユースケースに向かっています。イーサリアム上でのRWAの展開とステーブルコインの支配は、機関投資家の採用を促進する道筋を示し続けています。物語は、どのチェーンが最も速いかではなく、どのチェーンが大規模な現実資産取引に対して最も信頼でき、スケーラブルでサポート体制が整っているかに焦点を当てています。

それでも、業界はメインネットのスケーリングに楽観的です。イーサリアムエコシステムは、初期のL2の勢いの一部が流動性の断片化につながったことを認めつつも、多くの観測者はこれをむしろ好機と捉えています。L2が実行を担いながらも、イーサリアム上の流動性が維持されるなら、エコシステムは一つの深いプールを保持し続け、機関投資活動を支えることができるのです。より広い意味では、市場は「スケーリング」の意味を再評価しています。単なる高速化ではなく、より効率的な実行と、サイクルを超えて存続する深い市場の構築です。

今後の展望として、スケーリングアップグレードは流動性の状況をさらに変革する見込みです。2026年に予定されているGlamsterdamフォークは、イーサリアムのブロックガスリミットを大幅に引き上げ、スループットを向上させ、より広範なオンチェーン活動を可能にしつつ、流動性の深さを犠牲にしないことを目指しています。これらのアップグレードと並行して、インフラ提供者は実行効率の向上を目指した革新も追求しています。例えば、ETHGasのようなプロジェクトは、オフチェーン調整を通じてブロック構築を最適化し、ゼロ知識証明を用いたバンドル技術も、スケーリングの大きな流れを補完する微調整の一例です。同時に、研究者たちは、何度も市場サイクルを乗り越え、堅牢なセキュリティを備えたネットワークを好む機関投資家の価値を強調しています。

また、機関投資家は、イーサリアムの流動性を維持しつつ、特定のユースケースやプライバシー要件に応じて他のネットワークを活用するクロスチェーン戦略も評価し始めています。深さとカスタマイズ性（プライバシー、スループット、決済速度）の相互作用は、次の段階の機関投資用暗号インフラの形成に影響します。SolanaやCantonのようなプライバシー保証や高速実行を提供するネットワークもありますが、イーサリアムの流動性優位性を近い将来にわたって覆すことは難しいと見られています。最大の前提は、資本配分の決定において、流動性の深さが最も重要な差別化要因であるという点です。

要するに、イーサリアムはDeFiの流動性とステーブルコインのリーダーシップを維持しつつ、RWAやトークン化資産の拡大とともに、機関投資の基盤を固め続けています。より高速なネットワークは投機活動を誘引し、実行のわずかな改善をもたらしますが、最も深い市場と成熟したオンチェーンエコシステムは依然としてイーサリアムにあります。2026年に向けて、Glamsterdamやその他のスケーリング施策が資本流入とどのように連動し、BUIDLのような商品やより広範なトークン化された現実資産を通じて、機関投資市場の次なる成長サイクルを形成していくのかが注目されます。

次に注目すべきポイント

Glamsterdamフォーク：2026年に予定され、ブロックガスリミットを6000万から2億に引き上げ、長期的にはTPS向上を目指す。

Layer-2の開発：ロールアップとクロスL2流動性戦略の成熟を促進し、断片化を抑えつつメインネットの深い流動性を維持。

RWAとステーブルコインの機関投資家による採用：イーサリアム上のトークン化資産の進展と、主要資産運用者の現実資産への関心を監視。

プライベート・プライバシー重視のチェーン：Canton類似の提供と、それらが機関投資家のマルチチェーン戦略に与える影響、流動性深度の維持。

機関投資商品：BUIDLなどのトークン化ファンドや関連商品の展開とパフォーマンス、オン・クロスチェーンの流動性指標。

情報源・検証

Vitalik ButerinによるL2スケーリングとメインネット優先事項に関する議論：https://x.com/VitalikButerin/status/2018711006394843585

BlackRockのUSD Liquidity Fund（BUIDL）のイーサリアム上のトークン化財務商品：https://www.blackrock.com/corporate/literature/whitepaper/bii-global-outlook-2026.pdf

RWA.xyzのBUIDL資産ページ：https://app.rwa.xyz/assets/BUIDL

DefiLlamaのステーブルコインデータ、イーサリアムの時価総額によるリーダーシップを示す：https://defillama.com/stablecoins

イーサリアムのスケーリングとTok/Marketの展望に関する記事（GlamsterdamやL2の分散化についても言及）：https://cointelegraph.com/news/ethereum-foundation-quantum-gas-limit-priorities-protocol

イーサリアムの流動性リーダーシップがユーザーや開発者にもたらすもの

イーサリアムの持続的な流動性優位性は、予測可能な実行を頼るユーザーや、オンチェーンの金融原始的な構築を行う開発者にとって重要です。深いステーブルコイン市場や広範なDeFi活動、トークン化された現実資産の組み合わせは、新しいアプリケーションが複数の切り離されたチェーンを追い求めることなく拡大できる持続的な基盤を提供します。開発者にとっては、堅牢な流動性インセンティブや狭いスリッページ制御、クロスチェーンの相互運用性を備えた構築が、最も強力で耐久性のあるユーザー体験を生み出すことを示しています。投資家にとっては、流動性の深さは大きなエクスポージャーに対して比較的安全なエントリーポイントを提供し、ボラティリティの高い局面でも価格の安定性をもたらします。

この記事はもともと、「なぜ機関投資家は依然としてイーサリアムを高速なブロックチェーンよりも好むのか」というタイトルでCrypto Breaking Newsに掲載されました。