RWAを活用したDeFiは急速に成長しています
しかし、DeFiの現実はすぐに明らかになりました。初期の成長は目覚ましかったものの、それは主に暗号資産、特に最も重要なプロトコルのトークンに支えられていました。DeFiは、反射的かつ投機的なフィードバックループに依存し、過剰なインフレと持続不可能な利回りを生み出す状況に陥りました。興奮はありましたが、デジタル資産だけでは長期的な安定と成長は望めませんでした。実際、「DeFiサマー」の終わりには、多くのプロトコルが崩壊し、地に足がついた状態に戻ったのです。
DeFiが勢いを失った原因は何か？
初期のDeFiエコシステムは根本的に欠陥がありました。多くの革新的な試みがあり、分散型ローンや借入、ステーキング、洗練されたイールドファーミング戦略などが提案されましたが、全体としてはまるで崩れやすい家のようでした。これは完全に反射的資本に依存しており、ローンや流動性提供の資本は、通常、プロトコルの健全性やビットコインの運命に連動した非常に変動しやすい資産に過ぎませんでした。
これがDeFi資産の価値が常に予測困難だった理由です。DeFiの利回りは、主要なプロトコルの経済活動ではなく、そのエンジンとなるトークンの持続不可能なインセンティブによって左右されていました。これらの利回りは一般的にインフレ型トークンで支払われていましたが、その価値は常に危ういものでした。プロトコルに問題が生じたりハッキングされたり、ビットコインが不調だったりすると、これらのトークンの価値は崖から落ちることもあり、多くの場合それが実際に起こったのです。DeFiは心臓の弱い人や責任ある金融機関には向いていませんでした。
機関投資家、あるいはその資本こそがDeFiの拡大に必要不可欠です。しかし、彼らがDeFiエコシステムを見ると、多すぎる懸念が浮かび上がります。許容できない変動性、規制の欠如、エコシステムを支える実体資産の不在などです。リスクが高すぎて、彼らは手を出すことさえできませんでした。
では、なぜ心変わりが起きたのか？
近頃では、世界の主要な金融機関の多くがブロックチェーンとDeFiの可能性について熱心に語り、多くはすでにプロジェクトを立ち上げています。ブラックロックのBUIDLファンドやJPモルガンのJPMコインなどが例です。理由は、DeFiが今やはるかに具体的なものに支えられているからです。私たちは「実物資産」について話しています。これらはDeFiを実験的なエコシステムから、グローバル金融を支える成熟した堅牢なインフラへと変革する可能性を秘めています。
RWAs（実物資産）がもたらすもの
RWAsは、DeFiと現実世界をつなぐ秘密の要素です。これらは、現金、金、不動産、株式、債券などの実物資産を表す新しいタイプのデジタルトークンであり、ブロックチェーン上での運用を可能にします。暗号トークンとは異なり、RWAsは投機的なインセンティブだけでなく、実際の収益を生み出すことができます。この収益は、信用返済、不動産収入、国債の利子、規制された検証可能な資産からのその他の収入源など、伝統的な金融メカニズムから得られます。
もう一つの大きな利点は、RWAsは暗号資産よりもはるかに多様な担保基盤を持つことです。変動しやすいトークンに依存するのではなく、米国債や物理的インフラなど、あらゆる種類の資産のトークン化された形態を利用できます。これがどのようなものか、具体的な例も数多くあります。
その一例が、UAEを拠点とするTharwa Financeが発行するstUSDステーブルコインです。従来のUSDTのようなパッシブに米ドルに連動するステーブルコインとは異なり、thUSDは多様な実物資産のポートフォリオによって支えられ、AI駆動のアルゴリズムとリスク最適化エンジンによって積極的に管理されています。この仕組みにより、thUSDはプロフェッショナルに運用されるヘッジファンドのように機能し、トークン保有者に持続可能な利回りをもたらします。これはオンチェーンでリスクを管理した資本の理想的なモデルです。
また、ブラックロックのBUIDLファンドは、規制を完全に遵守しながら、機関投資家に対して国債や現金、買戻し契約へのオンチェーンエクスポージャーを提供しています。同様に、PAX Goldは、物理的な金を1対1で裏付けとしたデジタル資産PAXGを発行する規制準拠のプロトコルです。投資家は金の価値上昇を享受したり、インフレヘッジとして利用したりでき、即座に売買も可能です。Tharwaと同様に、これらのプロジェクトは、機関投資家が安定した実物資産をオンチェーンで保有できる合法的な道筋を提供しています。
DeFi 2.0：変動性の低減と安定性の向上、関心の高まり
RWAsは長年にわたり仮説と理論の対象でしたが、今や現実となりつつあり、伝統的金融とデジタル経済をつなぐ堅固な橋を築いています。これにより、DeFiは投機的な起源から離れ、より安定と成長のサイクルへと進化しています。
DeFiは急速に成熟しており、その主要な利点の一つは変動性の低減です。米国債や収益を生む不動産などの実物資産に支えられることで、DeFiの変動性は大幅に抑えられます。これにより、市場の下落時に激しい清算スパイラルが減少し、全体としてより落ち着いた信頼性の高いエコシステムとなります。
結果として、変動性の低減はDeFiにより安定した貸出市場を提供します。担保は、予測可能なキャッシュフローや検証可能なオフチェーンの価値に結びついた安定資産により、ますます支えられるようになっています。これにより、貸出プロトコルはより自信を持って運営でき、リスクも低減され、貸し手にとって持続可能で競争力のある金利を提供できます。DeFi市場がより安定し予測可能になるにつれ、機関資本にとっても魅力的になっています。伝統的な金融機関はリスクを許容できませんが、DeFiは安全性を高め、規制要件を満たす方向に進んでいます。その結果、数十億ドル規模の機関投資資金がDeFiに流入し始めています。
また、RWAsは多くのDeFiプロトコルにグローバルな規制基準への適合を促しています。かつては誰でも完全な匿名性でDeFiを利用できましたが、トークン化の過程でデジタル資産が既存の法的枠組みに準拠する必要があるため、同じ道を歩むプロトコルも出てきました。その結果、多くのプロトコルがKYCやAMLのルールを導入し、法的に堅牢なインフラを構築しています。
大手企業向けの準備は整った
最初の頃のDeFiは、実験と革新の場でした。ブロックチェーンを基盤とした金融の可能性を探り、より優れたグローバル金融エコシステムの基盤となる潜在性は見逃されませんでした。しかし、信頼できる外部の経済基盤の欠如が、DeFiの進展を制限していました。
RWAsはDeFiの未来を象徴しています。これらは、安定性、規制遵守の利回り、多様化を提供し、世界の主要な金融大手にとって魅力的なものにするために必要不可欠です。言い換えれば、DeFiが成長し、単なる楽しい実験からグローバル資本市場の新しいインフラへと進化するためには、これらが不可欠なのです。
DeFiはもはや未熟な段階ではありません。急速に成長しており、RWAsは金融資産の所有、運用、管理、取引の方法を根本から変革するための基盤を提供しています。