連邦銀行総裁、ドル化を防ぐためにユーロに連動したステーブルコインを望む

要約

• 欧州中央銀行（ECB）のヨアヒム・ナゲルは、ユーロ建てのステーブルコインが迅速かつ安価な送金を提供できる一方、米ドル連動のステーブルコインによるドル化リスクに対抗できると述べました。
• ECBは2029年までにデジタルユーロを導入することを目指しており、既にホールセール中央銀行デジタル通貨（CBDC）の開発に着手しています。
• 一部の専門家は、ステーブルコインの欠点を考慮すると、トークン化された預金の方がドル化を防ぐより良い方法かもしれないと示唆しています。

欧州中央銀行の理事会メンバーであるヨアヒム・ナゲルによると、ユーロ連動のステーブルコインは低コストの支払いを可能にし、USD連動のステーブルコインによるドル化の脅威に対抗できる可能性があります。今週初めにドイツのアメリカ商工会議所で講演したナゲルは、ドイツ連邦銀行の総裁でもあり、ヨーロッパが米国との関係の変化にどのように適応できるかについて言及しました。彼の提案の一つは、「ユーロの国際的役割を支援する努力に注力する」ことであり、これには欧州の支払いシステムの開発も含まれます。ナゲルにとって、これは「個人や企業が国境を越えた支払いに低コストで利用できるユーロ建てのステーブルコインを導入すること」を意味する可能性があります。

このようなユーロベースのステーブルコインは、より安価な送金や支払いを提供できるだけでなく、先週ナゲルは、こうしたステーブルコインがユーロ圏のドル化を防ぐ手段になると示唆しました。「国内通貨を（USD連動の）ステーブルコインに置き換える仮想的なシナリオは、その経済のドル化に相当します」と彼は述べました。「このシナリオでは、国内の金融政策の効果が著しく損なわれる可能性があり、欧州の主権も弱まる恐れがあります。」このリスクに直面し、ナゲルは先週、ECBや欧州の中央銀行が新たな技術的可能性を検討していると述べ、その一つがホールセールCBDCであり、「金融市場の機関が中央銀行の資金でプログラム可能な取引を実行できるようにする」ことだと説明しました。また、ユーロシステムは、「トークン化された預金やユーロ建てステーブルコインを含む、非中央銀行の資金に分散台帳を利用する可能性」も評価しています。

ナゲルによると、ホールセールCBDCとユーロ連動ステーブルコインの両方が、「最先端のデジタル技術を活用して、不確実な地政学的未来においても金融政策の効果を維持できる」能力を欧州システムに与えると述べています。これらの発言は、月曜日にドイツで行われたナゲルの演説でも繰り返され、ECBの関係者は、欧州システムが「欧州のインフラだけに基づく最初の欧州全体のリテールデジタル支払いソリューション」であるデジタルユーロに取り組んでいることを再確認しました。

ECBとデジタルユーロ ECBは2029年にデジタルユーロを導入することを目指していますが、詳細については意見の一致が見られず、ドイツの副首相ラース・クリングビールは先週、CBDCの遅れが「ヨーロッパに害を及ぼしている」と述べました。彼のコメントは、欧州議会がデジタルユーロのオンラインとオフライン版を導入する修正案を承認したことに伴うもので、これは従来のオフライン支払いのみを支持していた立場からの転換を示しています。

ヨーロッパやその他の地域でステーブルコイン導入に向けた動きが見られる一方で、一部の経済評論家はその欠点について警鐘を鳴らしています。経済学者でジャーナリストのポール・ブルースタインは、_Decrypt_に対し、ステーブルコインは貨幣の単一性原則に違反するだけでなく、「ドル化の大きなリスクがあり、中央銀行が自国の通貨供給を維持する能力を損なう可能性がある」と述べました。これはナゲルが最近の二つの演説で取り上げた懸念と一致しますが、ドルの地位について広範に執筆してきたブルースタインは、ヨーロッパでのドル化（ステーブルコインを通じて）が大きく進行する可能性は低いと見ています。

「ドル化の脅威は、発展途上国ほど深刻ではないと思います」と彼は述べました。「ヨーロッパ人は一般的にユーロとECBに信頼を寄せています。」戦略国際問題研究所（CSIS）の上級研究員であるブルースタインは、ナゲルはヨーロッパにおけるドル化の脅威に対して本気で慌てているわけではないが、バウエルバンクの総裁はそれが「世界の他の場所で大きな脅威となることを認識している」と指摘しました。

この危険を踏まえ、ブルースタインは、ヨーロッパにとってより良いアプローチは、トークン化された預金をできるだけ早く推進することであり、「ステーブルコインに一般的に伴う欠点を持たない」と述べました。「もしヨーロッパでトークン化された預金が成功すれば、ステーブルコインの弱点が明らかになるかもしれません」と彼は言います。「米国に勝つためにステーブルコインのゲームを挑むのは負け戦かもしれません。より優れた手段でステーブルコインに勝つ方が有望だと思います。」

リップルの英国・ヨーロッパ政策ディレクター、マット・オズボーンは、将来の金融システムは「混合型マネーエコシステム」になると述べ、_Decrypt_に対して、「EUは『グローバルステールコイン』を必要としている」と語りました。

「金融主権に対するリスクは妥当な懸念ですが、過大評価すべきではありません」とオズボーンは述べ、ユーロは安定して信頼されており、EUの国内支払いにドルを採用する理由は「ほとんどない」と指摘しました。彼はまた、ドルは「すでに国境を越えた支払い、貿易請求、クロスボーダー融資に広く使われており」、ドル連動のステーブルコインはこれらの既存の用途を「より効率的に」していると付け加えました。

「ステーブルコインは脅威ではなく、現在の金融システムを補完するものです」とオズボーンは述べました。ステーブルコインの欠点について、ブルースタインは、安価で迅速な国境を越えた支払いを提供する可能性があっても、いくつかの大きな欠点があると指摘します。彼は、「最大の問題は、ステーブルコインが違法取引を促進する可能性が高いことです」と述べました。

ブロックチェーンの透明性が法執行機関の取り締まりに役立つ一方で、ブルースタインは、「自己ホスト型ウォレットやミキサーを使って、犯罪者がシステムを悪用し、AML/KYC要件を回避する手段を提供している」とも指摘しています。