SEC委員長アトキンス、635億ドルの予測市場ブームに対する規制強化を示唆

SEC委員長のポール・アトキンスは2026年2月12日に上院銀行委員会で、予測市場は「巨大な問題」であり、CFTCと共同監督の可能性があると述べました。この635億ドル規模のセクターは、カリシとポリマーケットが支配し、2024年の選挙サイクル以降で4倍に拡大し、連邦の管轄権や未許可のスポーツベッティングに関する州の訴訟を引き起こしています。

アトキンスは、SECは新たな立法なしでも「十分な権限を持っている」と主張し、同機関が証券の枠組みをイベント契約に拡大する可能性を示す最初の重要な兆候となりました。この発言は、両機関が「Project Crypto」を開始し、議会の暗号通貨立法を前に内部リーダーシップのギャップに直面している中でなされました。

予測市場がSECの監視対象に

過去2年間、予測市場は規制の灰色地帯で運営されてきました。州の規制当局が無視できない規模でありながら、連邦機関が自信を持って分類できるほど新しいものではありませんでした。その曖昧さは木曜日に終わりました。

SEC委員長のポール・アトキンスは上院銀行委員会で証言し、明確なメッセージを伝えました：予測市場はもはやCFTCだけの問題ではないと。上院議員のデイブ・マコーマックから、成長著しいこのセクターを規制するために新たな立法権限が必要かと問われ、アトキンスは業界に波紋を呼ぶ二つの言葉を返しました。

「十分な権限を持っていると思います。」

このコメントは短く、意図的で、戦略的にタイミングを計ったものでした。セキュリティ研究者のCertikによると、予測市場はニッチな好奇心からわずか2年足らずで635億ドルのグローバル産業に爆発的に成長しました。KalshiやPolymarketの評価額はそれぞれ110億ドルと90億ドルに達しています。これらはCFTCの審査、州のギャンブル訴訟、インサイダー取引の疑惑を乗り越えてきましたが、SECがスーパーボウルの賭けの対象が証券であると判断するとは予想していませんでした。

予測市場とは何か？ 速すぎて無視できないセクター

予測市場は、ユーザーが将来の出来事の結果に賭けることを可能にします。選挙、金利決定、スポーツのチャンピオンシップ、映画の興行成績などです。特定の結果が起きれば契約が支払われ、そうでなければ無価値で期限切れとなります。

このモデルは新しいものではありません。政治予測市場は、学術的および海外の形態で何十年も存在しています。2024年に変わったのは、使いやすいインターフェース、暗号通貨を用いた決済、そして政治的な推測を主流の娯楽に変えた選挙サイクルの組み合わせです。

米国で最初にCFTC規制の予測取引所を立ち上げたKalshiは2023年に営業を開始しました。Ethereum上に構築されたPolymarketは、2024年の大統領選挙を通じて指数をリアルタイムのセンチメント指標として利用し、個人投資家と高度なマクロファンドの両方を惹きつけて急成長しました。

2026年初頭には、数百億ドルの取引高を処理していました。しかし、成功は監視の目を引きました。ニュージャージーやネバダを中心とした州の規制当局は、スポーツ関連のイベント契約は違法な未許可ギャンブルにあたると訴訟を起こしました。一方、連邦の監督はほぼCFTCに集中しており、前委員長のロスティン・ベナムの下では登録や自己規制に対して寛容な姿勢を取っていました。

アトキンスの証言は、その時代が終わりつつあることを示唆しています。

SEC対CFTC：重なる管轄権の問題

証券と商品間の管轄権の境界は、暗号規制の長年の課題です。ベナムの下では、CFTCはほとんどのデジタル資産が商品に該当すると主張しました。元SEC委員長ゲイリー・ゲンスラーの下では、SECはビットコインを除くほぼすべてのトークンを証券とみなしていました。その結果、麻痺状態、訴訟、そして有名な「縄張り争い」が生じました。

アトキンスとCFTC委員長のマイケル・セリッグは、異なる戦略を模索しています。両者は協力を優先し、対立を避ける姿勢を示しています。両機関は現在、週次会合を行い、「Project Crypto」というデジタル資産規則の近代化を目的とした共同イニシアチブを開始しています。

しかし、協力はSECが地盤を譲ることを意味しません。アトキンスは明確に予測市場を「潜在的に重複管轄の一例」として挙げ、「証券はその方法に関係なく証券である」と強調しました。また、予測契約の分類は「表現と実際に何が行われているか」に依存すると述べました。

翻訳：もし契約が個別株の価格を追跡したり、証券で構成された指数に言及したり、純粋な賭けではなく投資商品に似せて構築されている場合、SECはそれを自らの範囲内とみなします。

予測市場の急成長からの重要データポイント

• 産業評価額： 635億ドル（2025年に4倍以上に拡大）
• カリシ評価額： 約110億ドル
• ポリマーケット評価額： 約90億ドル
• 米国市場参入： 2023年（カリシCFTC登録）
• これまでの主要規制リスク： CFTCと州のギャンブル訴訟
• 2026年2月12日時点のSECの立場： 既存の権限を主張、共同枠組みを検討中

州も動き出している

連邦規制当局だけでなく、州レベルも動き出しています。2025年を通じて、複数の州検事総長がKalshiや他のプラットフォームに対して訴訟を提起し、スポーツ関連のイベント契約は伝統的なスポーツベッティングと区別できないと主張しました。これは州レベルで厳しく規制（または禁止）されている活動です。

プラットフォーム側の弁護は一貫しています。商品取引法（CFTC法）は、デリバティブやイベント契約に対してCFTCの排他的管轄権を認めていると主張し、連邦規制下にある商品は州のギャンブル法の適用外だとしています。

この主張は裁判でまだ明確に試されていません。もしSECが一部の契約に対して並行管轄権を主張すれば、優先権の問題はより複雑になり、プラットフォームは連邦の二重監督と敵対的な州規制当局の両方に直面する可能性があります。

ポール・アトキンスとは誰か？ SECの暗号政策を再構築する委員長

アトキンスはゲイリー・ゲンスラーとは異なります。ゲンスラーが積極的な執行と最大限の管轄権主張で暗号に臨んだのに対し、アトキンスは市場構造の背景を持ち、訴訟よりも規制の明確さを重視します。

2025年にドナルド・トランプ大統領によって任命され、2002年から2008年までSEC委員を務め、その後Patomak Global Partnersを共同設立し、金融企業のコンプライアンスを助言するコンサルタントとして活動しています。業界の支持者からは、権限があると信じるところには主張しつつも、境界を定める議会の枠組みにも開かれている実務家と見なされています。

彼の「SECはすでに十分な権限を持っている」という主張は、規制拡大を求める活動的な規制当局者の声明ではなく、1933年証券法を見直し、現行のイベント契約の多くがハウイー・テストの投資契約の定義に合致すると判断した保守的な弁護士の見解です。

その解釈が司法審査に耐えるかどうかは別の問題ですが、アトキンスは自らの立場を明確に示しています。

CFTC委員長セリッグ：「海外に押し出させるな」

同じ日にブルームバーグのOdd Lotsポッドキャストに出演したセリッグは、より和らげつつも決意を持った口調で語りました。

「我々は確かにその任務に取り組んでおり、これらの市場を放置せず、海外に押し出すことなく、適切なルールと規制を整備し、最良の保護を提供し、米国内で市場が繁栄するように努めています」とセリッグは述べました。

このコメントは、米国の規制当局が過剰に介入したり、矛盾した規制を作ったりすれば、予測市場プラットフォームがより明確で軽度な規制のある管轄区域に移行するという共通の不安を示しています。バミューダ、ジブラルタル、シンガポールはすでにこのビジネスを争っています。

セリッグの課題は、SECと州のギャンブル当局の両方を満足させつつ、産業を国内にとどめることができる堅牢な規制枠組みを設計することです。これは狭い道であり、アトキンスが指摘した管轄権の争いを直接通ることになります。

SECとCFTCの空席問題

政策の問題の背後には構造的な弱点があります。SECとCFTCは、いずれも5人の委員で構成され、同じ政党から最大3人までと規定されています。二党制のリーダーシップがその運営モデルに組み込まれています。

現在、CFTCには委員は1人だけです：セリッグ委員長。SECにはアトキンス、ヘスター・ピアース、マーク・ウエイダの3人の委員がおり、いずれも共和党です。民主党の委員はどちらの機関にもいません。

木曜日の公聴会で、クリス・ヴァンホレン上院議員はアトキンスに、民主党の空席を埋めるようホワイトハウスに促すかと質問し、アトキンスは「公私ともに、委員の完全な体制を整えることを支持してきた」と答え、多様な意見が議論と意思決定を強化すると述べました。

空席は重要です。特に新しい管轄権の主張を伴う主要なルール制定においては、二党の合意が必要です。民主党の空席がある分裂したSECは行動できますが、その行動は法的挑戦や政治的逆風により脆弱になります。

トランプ大統領は未だ空席の候補者を指名していません。彼が指名するまでは、両機関は最小限の人員で運営され、過去最大の権限拡大を進める中で人員不足の状態にあります。

カリシ、ポリマーケット、そして業界の今後

米国における予測市場の今後は、次の3つの変数にかかっています。

第一に、SECがアトキンスの証言を正式な規則制定や執行措置に変えるかどうかです。例えば、テスラの株価を追跡する契約一つが、全面的な規制改革を必要とせずに先例を作る可能性があります。

第二に、CFTCの対応です。セリッグは、従来はノーアクションレターや解釈指針を通じて制限されてきたイベント契約に対し、規則制定を進めると約束しています。正式なルール制定は予測可能性を高めますが、政治的・法的反発も招きかねません。

第三に、未解決の州訴訟の行方です。裁判所が州のギャンブル法はCFTCの管轄権により優先されると判断すれば、プラットフォームは一定の余裕を得ます。逆に、州の検事総長側に判決が下れば、ビジネスモデルは分裂の危機に瀕します。

もはや現状維持は不可能です。たった2年前には存在しなかった635億ドルの産業が規制の目から隠れ続けることはできません。アトキンスとセリッグは、今や監視が積極的に行われていることを明確に示しました。

アトキンスの予測市場シグナルからの4つのポイント

SECは議会を待たずに動き出す準備ができている。 アトキンスの既存権限の主張は、執行や規則制定に立法は不要であることを意味します。

証券／商品区分は今やイベント契約にも適用される。 暗号規制時代を定義した分類闘争は、予測市場にも移行しています。

州規制当局が連邦の行動を促している。 ネバダやニュージャージーなどの訴訟は、ワシントンの対応を加速させています。

二党の能力は逼迫している。 両機関の民主党空席は、主要な政策拡大の瞬間に制度的な脆弱性を生んでいます。

アトキンスの証言は、予測市場の規制状況を解決しませんでしたが、より重要なことを示しました。それは、今やこの問題が活発で緊急性を帯びており、過去5年間に「誰がノーと言うか」を争ってきた両機関の間で共有されているということです。無害な放置の時代は終わりです。これに代わるものが、635億ドルの予測産業がアメリカに残るのか、それとも海外輸出の一つになるのかを決定します。