JPMorgan、2026年の暗号通貨に強気に転じる：「機関投資家の資金流入が回復を促す」— ビットコインが6万7千ドルを下回るにもかかわらず

JPMorganは、2年ぶりに最も建設的な暗号通貨の見通しを示し、機関投資家の資金流入と規制の明確化が2026年の回復を促進すると予測しています。この予測は、ビットコインが推定生産コスト（77,000ドル）を下回り、暗号恐怖・貪欲指数が12に留まる中で発表されました。私たちは、銀行の見解の変化、マイナーの投げ売りシグナル、そしてKinexysの共同責任者ナヴィーン・マレラの退任について分析します—進展であり、パニックではありません。

逆風に抗う強気の予測

2026年2月9日、JPMorganは一見、市場の現実から乖離したように見える調査ノートを発表しました。

ビットコインは約66,000ドルで取引されており、2025年10月の史上最高値125,260ドルから47%以上下落しています。暗号通貨全体の時価総額は10月以降、約2兆ドル縮小しました。恐怖・貪欲指数は12に固定され、「極度の恐怖」状態にあり、数週間にわたりその状態が続いています。主要な機関投資家向け貸し手は引き出しを凍結し、スポットおよびデリバティブ市場の取引量も激減しています。

それにもかかわらず、ニコラオス・パニギルトゾグル率いるアナリストたちは次のように書いています。「我々は2026年の暗号市場に対して楽観的であり、デジタル資産の流入がさらに増加すると期待していますが、その主導は機関投資家によるものです」。

これは単なる弱気市場の煽りではありません。JPMorganの暗号通貨カバレッジは、これまで控えめで時には懐疑的であり、流入と生産経済に基づいています。銀行が建設的な見解を示すとき、その理由を理解する価値があります。

生産コストの底値：77,000ドルの重要性

JPMorganの分析の核心は、ビットコインの現物価格と上場マイニング企業の推定生産コストとの関係です。

銀行は現在、ビットコインの総生産コストを1コインあたり約77,000ドルと見積もっています。この数字は、最近数週間で大きく低下しており、高コストのマイナーの投げ売りとネットワークのハッシュレートの減少を反映しています。

歴史的に、推定生産コストを下回る取引は自己修正的な現象です。ビットコイン価格が長期間にわたり損益分岐点を下回ると、限界的なマイナーが操業を停止し、ハッシュレートが低下し、ネットワークのマイニング難易度が下方調整されます。これにより、残存マイナーの生産コストが下がり、最終的に新たな均衡価格の底値が形成されます。

現在の状況は二つの点で注目に値します。

第一に、ビットコインは1月下旬以降77,000ドルを下回り続け、2月5日に一時60,000ドルに達しました。これは2022年の弱気市場以来、最長の推定生産コスト下回りの期間です。

第二に、その割引率は約14%（2月12日時点）とかなりのものでありながら、まだ極端ではありません。2022年11月には、ビットコインは推定生産コストの40%以上下回る最低値を記録しました。

JPMorganの見解は、77,000ドルが突破できない底値を意味するわけではありません。むしろ、循環的な底値の条件が整いつつあると考えています。マイナーの投げ売りは進行中で、ハッシュレートは安定しつつあり、ネットワークは自己修復しています。

機関投資家の資金流入と個人投資家のFOMOではない

この銀行の2026年の見通しは、あくまで個人投資家の熱狂を狙ったものではありません。

むしろ、JPMorganは次の暗号サイクルのリードは、2024-2025年のラリーを支配した投機的な個人投資家ではなく、年金基金、寄付基金、ファミリーオフィス、資産運用会社などの機関投資家によるものと予測しています。

この区別にはいくつかの理由があります。

機関投資家の資金は粘着性が高く、ボラティリティの兆候ですぐにリスク資産から撤退しません。投資は数年単位の投資方針に基づき、時間単位の清算レベルでは動きません。そして、規制された適合性の高い取引所—CME先物、スポットETF、プライムブローカーなど—を好む傾向があります。

また、JPMorganは、今回の下落局面においても、ETFの資金流入やKinexysの取引量、JPM Coinの拡大など、機関投資家の関与が個人投資家よりも堅調に推移していると指摘しています。ブラックロックのIBITは2月5日に過去最大の取引日を記録し、100億ドル超の名目取引量を達成しました。これは、プロの資本による資産クラスの放棄の兆候ではありません。

ゴールドとビットコインの逆転：ボラティリティをチャンスに

JPMorganの建設的な見解のもう一つの柱は、ビットコインと金の相対的価値の変化です。

2025年10月以降、金はビットコインを大きく上回るパフォーマンスを示しています。金は1オンスあたり5600ドル超の新高値に上昇した一方、ビットコインはほぼ半減しました。この乖離により、両資産間のリスク調整後リターンの差が縮小しています。

さらに重要なのは、金のボラティリティが最近急上昇している点です。伝統的に価値の安定した資産とされる金が、リスク資産に典型的な価格変動を示すようになっています。

JPMorganは、この組み合わせ—金のボラティリティ上昇とビットコインの価格下落—が、長期的かつリスク調整後の観点から、BTCをますます魅力的にしていると主張します。投資家が金のようなボラティリティを受け入れるなら、優れた非対称的上昇の可能性を持つ資産を所有したほうが良いというわけです。

これは短期的な取引シグナルではなく、機関投資家がマルチアセットポートフォリオをリバランスするための相対的価値の枠組みです。

クリアリティ法案と規制のきっかけ

JPMorganは、2026年の見通しを米国の規制進展に明確にリンクさせています。

同銀行は、追加の暗号規制法案、特にクリアリティ法案の成立が、「さらなる機関投資家の参加を促す」きっかけになると指摘しています。

クリアリティ法案は、2025年末から上院で審議されており、デジタル資産が証券か商品かを判断する明確な連邦枠組みを確立し、SECとCFTCの管轄権の境界を明確にします。これにより、2021年以来抑制されてきた機関投資家の関与が促進される見込みです。

コインベースの関係者は、「法案は近く可決される見込みだ」と述べています。成立すれば、米国内の機関投資家にとって最大の法的ハードルが取り除かれることになります。

JPMorganのタイミングは偶然ではありません。同銀行はワシントンで積極的なロビー活動を行い、立法スケジュールについて正確な予測を示してきました。

Kinexysの退任：感染ではなく進化

同日に、JPMorganはKinexys（旧Onyx）のグローバル責任者ナヴィーン・マレラの退任を発表しました。

マレラはJPMorganに10年以上在籍し、2024年にKinexysのリーダーシップに就任しました。彼は2月11日にLinkedInを通じて退任を公表し、同銀行の広報はこれを確認しました。後任者は近日中に発表される予定です。

このような成熟した機関投資環境では、このニュースはブロックチェーン技術への信頼の失墜ではなく、むしろ進化の証と解釈されます。

Kinexys（旧Onyx）は、2019年に立ち上げられたJPMorganのブロックチェーンベースの決済ネットワークです。現在、1日あたり50億ドルの取引量を処理し、企業顧客に24時間体制の決済や自動為替取引を提供しています。2025年11月、JPMorganはJPM Coinを導入し、同銀行のドル残高を表す預金トークンをコインベース提携のパブリックブロックチェーンBaseを通じて機関投資家に提供開始しました。

マレラの退任は撤退ではなく、成熟の証です。技術が「イノベーションラボ」段階からコアインフラへと移行する際、創設者やリーダーはしばしば退きます。システムは自立し、機関投資家の採用も個々のリーダーに依存しなくなっています。

JPMorganのKinexysとは？

開始： 2019年（Onyxとして）
目的： 機関投資家向けのブロックチェーン決済・清算ネットワーク
日次取引量： 50億ドル（2025年12月時点）
主要製品： JPM Coin—ドル残高を表す預金トークン、24時間取引可能
最新連携： Coinbase提携のBaseブロックチェーンによるパブリックブロックチェーン連携
リーダーシップ： 共同責任者ナヴィーン・マレラは2026年2月に退任、後任待ち

Kinexysは実験ではありません。年間取引量数兆ドルの実運用インフラです。マレラの退任は、機関投資家の標準化の兆候であり、撤退の兆候ではありません。

逆張りの見解：JPMorganは早すぎるのか

その分析の厳密さにもかかわらず、JPMorganの強気予測には大きな逆風があります。

恐怖・貪欲指数は依然12に固定されており、個人投資家のセンチメントは崩壊しています。オンチェーン活動も縮小しています。主要な暗号貸し手は引き出しを凍結しています。ビットコインの実現ボラティリティは低下傾向にありますが、依然として過去の損失後の水準を上回っています。

JPMorganの戦略担当者も、生産コストの底値は機械的なサポートレベルではないと認めています。長期間にわたり損益分岐点を下回ると、追加のマイナー投げ売りを招き、ハッシュレートがさらに低下し、負のフィードバックループに陥る可能性があります。

また、クリアリティ法案の成立は保証されていません。勢いはあるものの、選挙年の立法スケジュールは予測困難です。2027年まで遅れると、JPMorganの主要なきっかけは予測期間を超えてしまいます。

同銀行は計算された循環的予測を行っているに過ぎず、保証はしていません。

これがビットコインと暗号市場に意味すること

JPMorganの分析は、現在の下落局面を理解するための構造化された枠組みを提供します。

ビットコインについて： 60,000〜70,000ドルの範囲は、心理的サポートだけでなく、生産経済学に基づく価値ゾーンです。77,000ドルを下回る持続的な取引はマイナーにとって痛手ですが、最終的には自己修正されると考えられます。歴史的には、底打ちには8〜12週間の期間を要し、その後持続的な回復が見込まれます。

機関投資家の採用について： ETFの資金流入、Kinexysの取引量、JPM Coinの拡大は、下落局面を乗り越えて機関投資家の関与が拡大していることを示しています。これが2026年と2022年の違いです。

アルトコインについて： JPMorganの機関主導の見解は、流動性が高く規制された確立された資産—まずビットコイン、その次にイーサリアム—を優先します。投機的なアルトコインの回復は遅れがちで、ビットコインの安定と個人投資家のリスク志向の回復を待つ必要があります。

トレーダー向け： この予測はマクロ的な見解であり、取引シグナルではありません。正確な底値や反転のタイミングを予測しているわけではなく、現状から6〜12ヶ月の期間で非対称的なリターンがプラスに傾くと示唆しています。

強気な銀行の逆説

JPMorgan、すなわち資産規模最大の米国銀行であり、伝統的金融システムの柱である同銀行が、2026年初頭にデジタル資産の最も著名な機関投資家の強気派となっているのは、否定できない皮肉です。

長年CEOを務めるジェイミー・ダイモンは、ビットコインを「ペットロック」や詐欺と公然と批判してきました。しかし、その裏では、JPMorganは世界最大級のブロックチェーンインフラを着実に構築しています。

Kinexysは1日50億ドルを処理し、JPM Coinはパブリックブロックチェーン上で稼働しています。研究部門は詳細でデータに基づく暗号分析を公開し、世界中の機関投資家に読まれています。

ナヴィーン・マレラの退任は、この現実を変えません。それを裏付けるものです。Kinexysはもはや創設者のビジョンを必要とせず、銀行の運用の一部となっています。

JPMorganの2026年の強気見通しは、イデオロギーの変換を示すものではなく、流入、コスト、生産経済、規制の動向に基づく実用的な評価です。

同銀行は、機関投資家がデジタル資産市場に再参入する準備を進めていると見ています。生産経済は循環的な最低点に近づいており、金のボラティリティは安全資産のプレミアムを侵食しつつあります。そして、米国が規制の明確化を進める準備をしていることも見ています。

これらすべてが即時の回復を保証するわけではありません。市場は、最も洗練された分析者でさえ予測できないほど長くファンダメンタルズから乖離し続けることもあります。

しかし、JPMorganが暗号通貨に対して建設的な見解を示し、明示的に公表し、詳細な分析を伴うとき、それはもはや一部の意見ではありません。機関投資家のコンセンサスが形成されつつあるのです。

恐怖・貪欲指数は12にあり、ビットコインは生産コストを下回っています。個人投資家のセンチメントは崩壊しています。

そして、世界最大の銀行がクライアントに回復に備えるよう伝えています。

これは底値のシグナルではありません。真剣に考える出発点です。