ビットコイン価格の継続的な下落に伴い、ビットコイン保有戦略の先駆者であるマイクロストラテジー（旧称MicroStrategy）の株価も同様に下落しています。CEOのPhong Leは、「Stretch」と呼ばれる永続的な特別優先株の発行拡大を発表し、最大11.25％の変動配当を提供することで、デジタル資産への曝露を望むが価格変動を懸念する保守的な投資家を惹きつけています。同時に、これは過去に株価プレミアムを利用して普通株を発行し仮想通貨を買い増すモデルが、プレミアムの消失により困難になっていることを反映し、経営陣が長期保有戦略を維持するための代替資金調達手段を模索していることも示しています。
マイクロストラテジーの資金調達ツールの変革：高利の特別株を用いたリスクヘッジ
Strategyが導入した永続的な優先株「Stretch」（証券コード：STRC）は、市場環境の変化に対応した金融工学の産物です。このツールは現在11.25％の変動配当を提供し、毎月の金利リセットメカニズムを通じて額面価値を約100ドルに維持しようとしています。この設計は、価格変動の激しい「デジタル資本」を固定収益に近い商品へと変換し、最近の暗号通貨市場の清算ラッシュに不安を抱く投資家を安心させることを目的としています。現時点では、特別優先株は最近の資金調達のごく一部に過ぎませんが、普通株の価格変動が大きくプレミアムを失った今、こうした防御的なツールは今後の流動性確保の重要な手段となる可能性があります。
Strategyは以前、2025年および今後10年間にわたる優先株配当金は米国の連邦所得税法の下で「資本返還」（Return of Capital, ROC）とみなされると発表しました。これにより、投資家が受け取る資金は即時課税対象の配当ではなく、投資コストの回収と見なされるため、台湾の投資家にとっては長年の米国株の高額源泉税の問題を解決し、8％から11％の高い年率配当を税金の侵食なしに受け取ることが可能となります。
（マイクロストラテジーの優先株を購入し、10％の高配当を享受、台湾投資家は30％の配当税免除）
純資産価値の圧迫：仮想通貨価格調整とプレミアムモデルの課題
マクロ経済環境の悪化は、Strategyの財務構造に大きな打撃を与えています。2025年10月のピークからビットコイン価格は約50％下落し、同社は第4四半期に124億ドルの純損失を計上しました。これは、保有するBTCの未実現損174億ドルに起因します。さらに重要なのは、同社のコアとなる「フライホイール効果」、すなわち株価とビットコインの保有価値の高いプレミアムを利用して株式を増発し、より多くのビットコインを買い増す戦略も困難になってきていることです。プレミアムのほぼ消失と資本市場の引き締まりにより、過去のように低コストで普通株を通じて資金調達を行うことは難しくなっています。微策略は70万以上のビットコインを保有していますが、価格下落局面では株価と帳簿上の利益を圧迫する重荷となっています。
（微策略はビットコインで174億ドルの損失、SaylorはHODLを強調）
Michael Saylorは長期保有を堅持、市場の清算懸念を否定
財務状況が厳しい中でも、CEOのMichael Saylorはビットコインの強気姿勢を崩さず、市場の信頼を維持しようとしています。仮想通貨価格の下落により、同社が保有資産を売却して債務返済や損切りを行う可能性について懸念する声に対し、Saylorはこれらの懸念は「根拠のないもの」と一蹴し、四半期ごとにビットコインを買い増す計画は変わらないと強調しています。
しかし、市場の懐疑的な見方は株価の動きに反映されており、今年に入って同社の株価は18％下落しています。投資家が最も関心を寄せているのは、プレミアムのない状態でStrategyが高利の特別株や債務ツールだけで、長期的に巨大なバランスシートを支え続け、流動性危機に陥らないかどうかです。
この記事は「ビットコイン風輪転不動？微策略が優先株STRCを推進、高配息と低ボラティリティを売りに最も早く登場した」と、Chain News ABMediaに最初に掲載されました。
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