中国人民銀行（PBOC）と7つの規制当局は金曜日に共同声明を発表し、未承認の人民元連動型ステーブルコインおよびトークン化された実世界資産（RWAs）の発行を禁止しました。この指針は国内外の発行者の両方に適用され、北京が金融手段を国家政策と密接に連動させつつ、国内CBDCエコシステムの推進を続ける意向を示しています。PBOCとともに工業情報化部および中国証券監督管理委員会が署名したこの発表は、私的な暗号活動は明示的な許可を得ない限り正式な金融システムの外にあるという姿勢を再確認しています。声明の翻訳版では、政策を「流通および使用中のフィアット通貨の機能を模倣するステーブルコインに対するガードレール」として位置付けています。
「フィアット通貨に連動したステーブルコインは、流通および使用中にフィアット通貨の一部の機能を偽装して果たします。国内外のいかなる単位や個人も、関連部門の同意なしに人民元連動型ステーブルコインを発行してはならない。」
ニューヨーク大学（NYU）ロースクールの非常勤教授であり、中国の国有資産基金CICの元マネージングディレクターであるウィンストン・マは、この動きについて意見を述べ、禁止措置はオンショアとオフショアの人民元バリアントの両方を対象としていることを指摘しました。彼は、この政策はCNHとCNYの両方に適用されており、人民元関連市場に対する包括的なアプローチを反映していると述べました。CNHは人民元のオフショア版であり、国際市場での通貨の柔軟性を維持しつつ資本規制を保持することを目的としていますとマは説明しました。
ここでの全体的なメッセージは明確です：北京は、国家当局が管理する主権CBDCであるe-CNYの展開を加速させる一方で、投機的な暗号活動を正式な金融システムから隔離しようとしています。政策は、デジタル人民元の利用をデジタル金融革新の優先チャネルと位置付けつつ、公式の監督外で伝統的な貨幣の機能を模倣し得る人民元連動型の金融商品に対して厳しい境界線を引いていることを示しています。
この動きは、中国のより広範なデジタル通貨戦略の一環として行われました。発表の直前には、関係当局が商業銀行に対し、デジタル人民元を保有する顧客と利息を共有することを承認し、CBDCを投資家や日常利用者にとってより魅力的にする施策が進められました。これは一貫した方向性と一致しており、デジタル人民元の実用性を拡大しつつ、需要を奪ったり規制の曖昧さを生む可能性のある並行エコシステムを制約することを目的としています。
政策の枠組みの中で、中国は繰り返し、国家の監督下でデジタル通貨ツールを活用することを優先していることを示しています。人民元を裏付ける私的トークンに対してより寛容な姿勢を取ることは、資本規制を複雑にし、リスク管理の枠組みを難しくする可能性があります。一方、デジタル人民元は国内の金融政策と金融安定性のために制御された手段として位置付けられています。新たな指令は、規制の承認と集中管理の範囲内でのみ革新を容認するという方針を強化しています。
中国政府はかつて人民元連動型ステーブルコインについて短期間検討していましたが、CBDCに焦点を絞る方向にシフトしました。
2025年8月の報告によると、中国の指導部は、私企業が人民元連動型ステーブルコインを発行し、グローバル通貨としての利用を促進する可能性について検討していたとされます。しかし、その議論は政策変更にはつながりませんでした。同年9月までに、規制当局はステーブルコインの試験を一時停止または停止し、政府は私的な金融商品が通貨主権を損なったり、執行を複雑にしたりするリスクを警戒していることを示しました。この一連の動きは、慎重なバランスを保ちながら、中国が金融革新を模索していることを示しています。
より広い観点から見ると、中国は一貫して民間のステーブルコインよりも中央集権的なデジタル人民元を優先しています。2026年1月の政策では、デジタル人民元のウォレットに利息支払いを許可し、CBDCの魅力を高め、厳格な規制の枠組み内で新たなインセンティブ構造を試すことを目指しています。この動きは、他の主要経済国における暗号資産革新と金融安定性、国家の通貨主権との調和についての議論と軌を一にしていますが、中国のアプローチは特に中央集権的かつ政策主導的です。
並行して、デジタル人民元の動向は暗号政策の中で繰り返し取り上げられ、CBDCと国境を越えた決済や国内金融への影響についての議論も続いています。ステーブルコイン、RWAs、CBDCエコシステムに関する議論は、北京の規制当局が革新と監督のバランスを調整する中で引き続き注視されています。
市場の状況
中国の暗号政策におけるさまざまな動きは、デジタル資産の革新と規制管理の間の世界的な緊張を反映しています。最新の禁止措置は、私的トークンやトークン化資産に対するリスクオフの姿勢を強化し、金融の安定性を維持しつつ、政府のCBDC推進を促進する枠組みの中で行われています。人民元連動型の金融商品に関心を持つ投資家やプロジェクト開発者は、複数の省庁や委員会による明示的な許可制度を踏まえ、オンショア・オフショアの戦略を見直す可能性があります。
なぜ重要か – 市場参加者への影響
この共同声明は、中国当局が人民元関連の金融工学を厳格に国家の監督下に置く意向を明確に示しています。これにより、人民元連動型のステーブルコインや実世界資産のトークン化を規制の枠外で発行しようとする事業体に直接的な影響を及ぼします。禁止措置が示すオンショア・オフショアの一貫性は、グローバル金融のグレーゾーンで運用される人民元バックのトークンに対しても規制の枠組みを適用する方針を示しています。
発行者やプラットフォームにとって、この動きは人民元連動商品には規制の承認が必要であることを明確に示すものです。PBOC、MIIT、CSRCの連携は、金融政策、情報技術、証券監督のリスク評価の共有を示しています。中国のCBDCエコシステムが成熟するにつれ、提供者は民間トークンを模倣しようとするのではなく、公式のデジタル人民元に基づく商品やサービスに軸足を移す可能性が高いです。
政策の観点からは、この動きは北京の二重姿勢を浮き彫りにしています。国内でのデジタル通貨採用を促進しつつ、資本規制や通貨と資産の境界を曖昧にし得る私的トークンの許容範囲を制限することです。革新と主権の間の緊張は、中国の暗号規制の重要な特徴であり、今後も人民元連動の金融商品やトークン化資産に対する世界的な態度に影響を与える可能性があります。
次に注目すべき点
人民元連動トークンやトークン化RWAsに関する規制当局のさらなるガイダンスの発表、特に「未承認」発行の定義や潜在的な罰則について。
規制に違反した国内外の発行者に対する執行措置の動向。
デジタル人民元ウォレットの展開と利用促進策、特に利息付与やユーザーインセンティブの変更。
規制の執行可能性や、その影響についての金融機関、ステーブルコイン運営者、トークン化RWAsプラットフォームからの反応。
CNHの越境利用に関する規制の動きと、オフショア人民元市場がこの政策にどう適応していくか。
出典・検証
公式声明：中国人民銀行と7つの機関の共同リリース（PBOCサイト） – https://www.pbc.gov.cn/tiaofasi/144941/3581332/2026020619591971323/index.html
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