36家が香港の安定通貨（ステーブルコイン）ライセンスを取得！金融管理局（金管局）は3月に最初の発行を行い、内地では越境アービトラージ（裁定取引）を禁止しています。

香港金融管理局は、ステーブルコインのライセンス申請を36件受理し、3月に最初の少量のライセンスを発行しました。余偉文は、「まず厳格に運用し、その後緩和する」と述べています。しかし、2025年末までに中国本土はステーブルコインを仮想通貨に分類し、違法な金融規制の対象とする方針を明確にしており、本土の投資家の越境参加は依然として外貨規制の制約を受けています。

36社が最初の少数ライセンスを獲得、3月に受賞者を発表

ステーブルコインのライセンス発行に新たな進展が見られます。中国中央放送局の「大湾区の声」によると、2月2日に香港特別行政区立法会の財務委員会が会議を開催し、香港金融管理局の余偉文局長は、現在36件の香港ステーブルコイン発行者の申請を受理し、評価中であることを紹介しました。関連する審査と調査作業はまもなく完了し、金管局は3月に最初のステーブルコインライセンスを発行することを目指しています。

余偉文は、最初の一括発行されるライセンスはごく少数になると指摘しました。この「少量」の定義は市場に憶測を呼び起こしています。36件の申請のうち、発行されるライセンスはごくわずかであり、審査は非常に厳格で、合格率は20％未満と見られています。この希少性により、ライセンスを獲得すること自体が大きな競争優位となります。最初のライセンスを得た機関は、規制の保護の下で市場の先行者利益を獲得し、ブランド認知とユーザーベースを築きます。一方、落選した申請者は第2弾、あるいはそれ以上の待機を余儀なくされる可能性があります。

金管局は、一部の申請者に対し、ステーブルコインの具体的な適用シナリオやリスク管理、投資用準備資産の詳細など追加資料の提出を求めています。すべての資料が揃い次第、ライセンスの発行可否について迅速に決定される予定です。これらの補足要求は、金管局が細部にわたる厳格な審査を行っていることを示しています。申請者は、自社のステーブルコインが技術的に実現可能であるだけでなく、明確な適用シナリオと包括的なリスク管理体制を備えていることを証明しなければなりません。

「最初の香港ステーブルコインライセンスの発行後、香港は規制に準拠したステーブルコインエコシステムの先行導入を推進し、トークン化資産や越境決済などの金融イノベーションを促進します。これにより、関連機関や資金が香港市場に集まり、香港の国際金融センターとしての地位を強化します」と、ブロードコムコンサルティングのチーフアナリスト王蓬博はコメントしています。これまでに進出していた中国本土の決済・金融プラットフォームも、規制に準拠した関連事業の展開の機会を得るとともに、グローバルなステーブルコインの監督実務経験を積み、国境を越えた規制協力の実現を促進することが期待されます。

香港のステーブルコインライセンス審査の重要要素

適用シナリオの詳細：ステーブルコインが単なる投機目的ではなく、明確な実用性を持つことを証明する必要があります。

リスク管理体制：リスクの識別、評価、対応策を備えた包括的な管理体制。

準備資産の投資：資金の預託、投資戦略、流動性管理の計画。

越境規制適合性：運営拠点の規制を遵守できることを証明。

余偉文：まず厳格に運用し、その後緩和して混乱を防ぐ

余偉文は、香港におけるステーブルコインの発展は堅実に進める必要があると強調しています。ライセンス申請の審査においても、最も重視されるのは申請者のリスク管理能力です。香港の規制枠組みの下、将来的に中国本土やシンガポール、ロンドン、ASEAN諸国などで越境活動を行うステーブルコイン運営者は、現地の規制を遵守しなければなりません。この越境規制は非常に厳格であり、ライセンス取得者は香港の規制だけでなく、各法域の規則に適応できる能力も示す必要があります。

香港はステーブルコインの先駆者である一方、金管局は常に「安定性」を重視し、リスク管理と規制の徹底に努めています。余偉文は、これまでにも何度も、投資家は合理的な判断を持ち、市場や世論による過度な投機を避けるべきだと述べてきました。彼は、より厳格な規制が短期的にはステーブルコインの急速な拡大を制限することになると公言しており、その反響も予想されます。

結局のところ、香港の規制下にあるステーブルコイン事業は、まず厳格に運用し、その後実践を通じて適度に緩和していく方針が、市場と発行体の持続的な健全な発展にとって最も有利です。この「先厳後緩」の規制哲学は、香港が国際金融センターとしての慎重さを示すものであり、重大なリスクが発生した場合には、投資者の利益だけでなく、香港の金融センターの信用も損なう恐れがあります。

業界関係者は、これはグローバルなステーブルコイン市場のリスクと香港の金融発展の実情を踏まえた合理的な選択だと考えています。王蓬博は、厳格なライセンス審査と継続的なリスク管理を通じて、業界の明確なコンプライアンス基準を設定し、準備資産や越境送金に伴う潜在的な金融リスクを事前に抑制し、金融の安定を確保しながら、香港のステーブルコイン産業の秩序ある発展を促進しています。これは香港の金融規制の一貫した底線思考に沿ったものです。

本土は国境を越えた裁定取引を完全に封殺、夢は打ち砕かれた

中国本土では、2025年末に開催された仮想通貨取引の投機抑制に関する調整メカニズム会議で、ステーブルコインは仮想通貨の一種と位置付けられ、その関連事業は違法な金融活動の規制枠組みに含まれると明言されました。現在、ステーブルコインは顧客の本人確認やマネーロンダリング対策などのコンプライアンス要件を満たしておらず、マネーロンダリングや資金調達詐欺、違法な越境資金移動に悪用されるリスクが高いため、全链条の規制強化が必要とされています。この定義は非常に厳しく、ステーブルコインを仮想通貨と同一視しているため、本土の規制はビットコインなどの暗号資産と同じくらい厳しいものとなっています。

香港と中国本土の規制の違いにより、香港のステーブルコインの越境適用には多くの障害が生じています。多くの市場参加者は、香港のステーブルコインが本土資金の海外流出や海外資金の越境取引の橋渡し役になることを期待していましたが、本土の厳格な規定により、その夢は完全に潰えました。本土の住民が香港のステーブルコインを使って越境送金を行うことは、依然として外貨規制やマネーロンダリング防止規制に違反し、法的リスクに直面しています。

2025年以降、「ステーブルコイン条例」が香港で施行され、仮想通貨市場には潜在的な波紋が広がっています。さらに、「ステーブルコイン」などの新たな概念を利用した違法金融活動も増加しています。犯罪者はこのホットスポットを利用し、高いリターンを謳って一般市民を騙し、投資詐欺を仕掛けており、多くの金融監管当局がリスク警告を出しています。こうした詐欺の出現は、規制当局が「まず厳しく、その後緩和する」戦略を採用する背景の一つです。

王蓬博は、投資者に対し、中国本土と香港のステーブルコインに対する規制の違いを理解し、国内外の無許可のステーブルコイン商品には手を出さないよう勧めています。また、香港の認可を受けたステーブルコイン関連事業に越境参加する場合も、中国の外貨規制や越境取引規制を遵守し、市場の過熱や投資の非合理性に注意し、盲目的な取引を避けるべきだとしています。この助言は、香港がライセンスを発行しても、中国本土の投資者の参加は依然として非常に制限されているという厳しい現実を示しています。