ビットコインは壊れていない、流動性が壊れている：ラウール・パルが解説 ビットコインは本質的に壊れていません。実際には、流動性の問題が原因で市場の動きが制約されているのです。流動性が低いと、価格の安定性や取引のスムーズさに影響を与え、結果として市場の効率性が損なわれます。ラウール・パルは、これがビットコインの根本的な問題ではなく、流動性の不足に起因していると指摘しています。  流動性が改善されれば、ビットコインの価格や市場の動きもより健全になるでしょう。 ### まとめ - ビットコイン自体は壊れていない - 流動性の問題が市場の課題 - 流動性向上が鍵となる

• ビットコインとSaaSの下落は、市場の崩壊ではなく米国の流動性制約によるものです。
• 米国政府のシャットダウンの解決により、流動性が回復し、市場の圧力が緩和される可能性があります。
• フルサイクル投資は忍耐力を重視し、短期的な暗号資産価格の変動よりも時間が重要です。

マクロ投資家のラウル・パルは、ビットコインや暗号資産が根本的に壊れているという主張を否定しました。週末に共有された詳細な分析の中で、パルはビットコインの下落とSaaS株の間に驚くべき関連性を明らかにしました。

リアルビジョンの創設者は、現在の市場低迷に関する懸念の高まりに対処しました。彼の調査結果は、デジタル資産の構造的な問題ではなく、米国の流動性問題を示しています。

米国の流動性制約が市場の下落を引き起こす

パルは、ビットコインとUBS SaaS指数がほぼ同じチャートパターンを示していることを発見しました。この発見は、このサイクルで暗号資産だけが失敗したという見方に異議を唱えます。

マクロアナリストは、米国の流動性が2つの政府シャットダウンによって制約されていると説明しました。

ビットコインとUBS SaaS指数はほぼ同じパターンを示している、出典：X

7月と8月の財務省一般口座の再構築により、追加の資金流出が生じました。リバースレポ施設は2024年にほぼ資金引き出しを完了し、重要な金融バッファを取り除きました。

「これらはどちらも最も長期間の資産です」とパルは述べ、ビットコインとSaaS株について言及しました。両資産クラスは、一時的に流動性がシステムから引き出されたため、ディスカウントを受けました。

金の上昇は利用可能な流動性を吸収した

最近の金の上昇は、流動性不足に大きく影響しました。パルによると、金は実質的にビットコインやSaaSに流入するはずだった限界的な流動性を吸収しました。

市場はこれらすべての資産を同時に支える十分な流動性を持っていませんでした。その結果、最もリスクの高い資産がこの期間中に最も大きな打撃を受けました。

パルは、現在の政府シャットダウンが最後の流動性のハードルであると強調しました。財務省は、前回のシャットダウン後にTGAを引き下げなかったことでこれに備えました。

代わりに、官僚たちはTGAにさらに資金を追加し、別の流動性の流出を引き起こしました。

新体制下でのFRB政策の変化が予想される

パルは、潜在的なFRB議長ケビン・ウォーシュに関する誤った見解について言及しました。多くの解説者は、ウォーシュを18年前の古い発言に基づきハト派とレッテル貼りしています。

マクロ投資家は、ウォーシュの任務はグリーンスパン時代のプレイブックを実行することだと説明しました。このアプローチは、金利を引き下げ、経済を過熱させることを意味します。

この戦略は、AIの生産性向上によりコアインフレが抑制され続けると仮定しており、これは1995-2000年の期間と類似しています。

「ウォーシュは金利を引き下げ、それ以外は何もしないだろう」とパルは述べました。彼は、新たなFRB議長がトランプ大統領と財務長官ベッセントの流動性計画を促進すると予想しています。

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— ラウル・パル (@RaoulGMI) 2026年2月1日

回復のタイムラインと市場展望

パルは、自分のチームがグローバル総流動性から米国総流動性への支配の変化を見逃したことを認めました。通常、グローバル総流動性はフルサイクルにわたってビットコインやハイテク株との相関性が最も高いです。

しかし、現在は米国の総流動性が市場の動向を左右しています。アメリカが引き続き主要な世界の流動性供給者であるためです。リバースレポの資金流出、TGAの再構築、シャットダウン、金の上昇といった一連の出来事が予期せぬ影響をもたらしました。

現在のシャットダウンが解決すれば、パルはいくつかの流動性の触媒が働き始めると予想しています。これには、eSLRの削減、部分的なTGAの流出、財政刺激策、金利の引き下げが含まれます。中間選挙を巡る政治的な考慮もこれらの動きを加速させるでしょう。

リアルビジョンの創設者は、一般的に小型トークンはビットコインが30%下落したときに70%下落すると指摘しました。高品質なプロジェクトは、流動性状況が改善すればより早く回復する傾向があります。

パルは、トランプ・ベッセント・ウォーシュの政策枠組みに自信を持ち、2026年の強気の見通しを維持しました。彼は、フルサイクル投資においては短期的な価格動きよりも忍耐が重要だと強調しました。

マクロアナリストは、投資家に対し、一時的な空白期間中にポジションを放棄しないよう促しました。市場の解決は、価格よりも時間に依存していると結論付けました。