日経報道、日本金融庁は2028年までに暗号資産ETFの禁止措置を解除する予定です。当局は「投資信託法」の改正を進め、仮想通貨を投資可能な「特定資産」として位置付ける方針です。野村SBIなどの大手機関は既に商品開発を推進しており、少なくとも6社が研究中です。解除の前提条件は税制改革で、最高55%から20%に引き下げられる見込みです。市場規模は1兆円（64億ドル）と予測されています。

日本2028年暗号資産ETF解禁への道：法改正と税制改革の二本柱

日本金融庁（FSA）は、2028年に現物暗号資産ETF（例：ビットコインETF）の禁止措置を最も早く解除する可能性について検討していると伝えられています。関連計画には、「投資信託法」の施行細則の改正が含まれ、仮想通貨を投資信託の「特定資産」範囲に含めることが検討されています。この法律改正は、日本における暗号資産ETF解禁の重要な前提条件であり、現行の法律枠組みでは投資信託が仮想通貨を直接保有することが禁止されているため、ETFの発行は法的に不可能となっています。

「投資信託法」は、日本の集団投資計画を規定する中核的法律であり、その施行細則には株式、債券、不動産、コモディティなど投資可能な資産の種類が詳細に列挙されています。仮想通貨を「特定資産」として位置付けることは、暗号資産に伝統的資産と同等の法的地位を与えることを意味し、規制態度の大きな転換を示しています。

また、解除の重要な前提条件の一つは税制改革です。現在、日本では仮想資産の利益に対して最高55%の総合課税が課されています。議論は進行中で、これを約20%の分離課税に調整する方向で検討されています。この税率差は非常に大きく、55%の総合課税は世界でも最も厳しい部類に入り、20%の分離課税は株式や債券と同じ税率となります。

税制改革の重要性は計り知れません。55%の税率では、投資家は100万円の暗号資産利益を得ても55万円の税金を支払う必要があり、高い税負担が投資意欲を著しく抑制します。これが20%に下がれば、同じ利益に対して支払う税金は20万円に減少し、実質的なリターンは175%増加します。この税制上のインセンティブは、日本の投資家の暗号資産への資産配分意欲を大きく高めることになるでしょう。

分析によると、税制と規制体制の両面が緩和されれば、個人・機関投資家の資産配分の選択肢拡大に寄与します。二本柱の改革は、日本政府が暗号市場の発展に本気で取り組んでいる証拠であり、表面的な対応ではありません。法律改正は制度的枠組みを提供し、税制改革は経済的インセンティブをもたらし、両者の連携により、日本の暗号資産ETF市場の爆発的成長に最適な条件を整えることになるでしょう。

野村とSBIが主導、6社の資産運用会社が市場参入へ

報告によると、SBIホールディングスや野村ホールディングスを含む主要金融機関は、関連ETF商品の開発を既に推進しています。東京証券取引所の上場承認を得れば、個人投資家は証券口座を通じて暗号資産ETFに参加できる見込みであり、株式や金ETFの取引と同様の感覚です。以前の調査では、少なくとも6社の資産運用会社が関連商品を研究中であり、対象顧客は個人と機関の両方を含みます。

野村ホールディングスは、日本最大の証券会社として象徴的な役割を果たします。資産運用、投資銀行、リテール証券の各分野で豊富な実績を持ち、数百万人の個人投資家と多くの機関顧客を抱えています。野村が暗号資産ETFを発売すれば、巨大な潜在投資者層に即座にリーチできます。さらに、ブランドの信頼性とリスク管理能力により、伝統的金融機関としての信頼を背景に暗号資産ETFを支援します。

SBIホールディングスの暗号領域での展開はより深いものです。既に暗号取引所、マイニング、ブロックチェーン投資に関与しており、暗号技術に対する理解は伝統的金融機関を凌ぎます。SBIが提供する暗号資産ETFは、複数通貨のETFやステーキング収益を組み込んだ増強型ETFなど、商品設計やリスク管理において革新的な可能性があります。

少なくとも6社の資産運用会社が研究中であることは、日本の金融業界がこの市場に対して広範な関心を持っている証拠です。これらには日興アセットマネジメント、大和アセットマネジメントなどの大手資産運用機関や、代替投資に特化した boutique資産運用会社も含まれる可能性があります。複数の機関が同時に展開することで、市場競争が促進され、商品イノベーションやコスト低減につながり、最終的には投資家の利益につながるでしょう。

ターゲット顧客は個人と機関の両方をカバーし、日本の暗号資産ETF市場は多面的な展開となる見込みです。個人投資家は証券口座を通じて少額から参加でき、直接暗号資産を購入・保管するよりもハードルが低くなります。年金基金や保険会社、企業の財務部門などの機関投資家は、ETFを通じて合法的に暗号資産を配分でき、複雑な保管やリスク管理システムを構築する必要がありません。

米国1200億ドル市場に対する成長ポテンシャル

東京証券取引所の上場承認が得られれば、個人投資家は証券口座を通じて、株式や金ETFと同じ感覚で暗号資産ETFを売買できるようになります。この利便性は、一般投資家の暗号資産へのアクセス障壁を大きく下げるでしょう。暗号資産は重要な代替資産クラスとなっていますが、一般投資家の参入障壁は高いままです。ビットコインやその他の資産は、秘密鍵で保護されたデジタルウォレットで取引・保管されており、その技術的複雑さが従来の投資家の足かせとなっています。

ETFは株式と同じように取引所で売買されるため、個人投資家にとっては買いやすくなります。米国や香港では、2024年に最初の現物暗号資産ETFが承認されました。米国市場の成功例は、日本にとって重要な参考となります。現在、米国で上場している現物ビットコインETFの純資産総額は約1,200億ドルに達しており、1年未満でこの規模に到達したことは、市場需要の強さを示しています。

日本の資産運用業界の一部は、日本の暗号資産ETFが最終的に1兆円（64億ドル）に達する可能性を見込んでいます。この予測は、日本の投資家の資産配分習慣とリスク志向に基づいています。日本の投資家は伝統的に保守的ですが、金ETFの受容度は高いです。暗号資産ETFが同様の投資便益と規制の保障を提供できれば、相当数の保守的投資家の資産配分を引きつける可能性があります。

暗号資産の価格は大きく変動しますが、この業界は急速に成長しています。世界の暗号資産時価総額は過去3年で2倍に拡大し、約3兆ドルに達しています。退職基金やハーバード大学などの著名大学の寄付金、政府系投資家もビットコインETFを投資ポートフォリオに組み入れ始めています。こうした機関投資家の動きは、日本の暗号資産ETFの導入に追い風となる環境を作り出しています。

規制の課題と投資家保護のバランス

英国金融行為規制局（FCA）は、暗号資産をETFの指定資産リストに含めるとともに、投資者保護のためのより強力な措置を提案しています。これは、暗号投資の開放と投資者保護のバランスを模索する世界的な動きの一環です。日本の2028年解禁計画にも、同様の保障措置が盛り込まれる可能性があります。

考えられる保障措置には、リスク開示の義務化、投資者適格性の評価、レバレッジ制限、ETF運営者の厳格な監督などがあります。これらは、投資者が暗号資産のリスク特性を十分に理解し、不適切な販売や過度な投機を防止することを目的としています。

世界の経験から、米国SECはビットコインETFの承認に非常に慎重であり、発行者に対して厳格な監視共有協定や市場操作防止策の遵守を求めています。日本金融庁もこれらの要件を参考にし、日本市場に適した規制枠組みを構築する可能性があります。

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