競争通貨「雞犬升天」時代は終わり？研究：資金はビットコイン、イーサリアムに固守

2025 年、暗号資産市場の「滴滴効果」宣告失敗。造市業者 Wintermute が発表した最新レポートによると、過去の「ビットコインが肉を食べ、競争通貨がスープを飲む」連鎖的な上昇は過去のものとなり、資金の集中と市場構造の根本的な変化が起きている。 Wintermute は同社の巨大なOTC（店頭取引）データを分析し、暗号資産市場の構造が昨年変化したことを発見した。流動性はビットコイン、イーサリアム、そして少数の時価総額の大きい暗号通貨に集中し、従来のようにさまざまな競争通貨に広く分散していない。同社は、資本の流動の変化が市場の従来のサイクル規則を破ったと指摘している。 Wintermute は『2025 年デジタル資産 OTC レポート』で次のように述べている：「資金はもはや市場全体に広く拡散していない。」 競争通貨の上昇平均持続期間は19日 レポートは、個人投資家にとって寒いデータを明らかにしている：2025 年、競争通貨の上昇の平均持続期間はわずか19日に急落した。これに対し、2024 年は61日だった。 Wintermute は、ミームコインのサイクルが年初に急速に崩壊したことで、市場の資本形成の余地がさらに圧縮され、主流通貨以外の動きが持続しにくくなったと指摘している。 Wintermute は、結果として、競争通貨の上昇はより短く、ターゲットも厳しくなったと述べている。特定のテーマを中心とした短期的な爆発は時折見られるものの、ミームコイン発行プラットフォーム、永続的な DEX、そして新興の支払いプロトコルや API インフラなどのテーマに関しても、「来るのは早いが去るのも早い」傾向があり、後続の資金の追随が乏しい。 誰が流動性を殺したのか？ この「格差拡大」の主な原因は、市場への資金流入経路の変化にある。 Wintermute の分析によると、現在の市場の動力源は ETF やデジタル資産リザーブ企業（Strategy や BitMine など、暗号資産を資産負債表に組み入れる企業）によって主導されている。これらの機関化された資金ルートは高い選択性を持ち、巨大な流動性をトップクラスの資産に正確に集中させるため、資金が競争通貨に流出しにくくなっている。 これは、もう一つの機関である Finery Markets のデータも裏付けている。機関投資家は現在、実行の質と決済の安全性を重視しており、資金はより規制された構造化されたルートで「流動」しやすく、リスクの高い競争通貨市場で「サーフィン」することは少なくなっている。 レポートはまた、大型投資家の運用戦略に顕著な変化が見られることも観察している。Wintermute の分析によると、機関は今や方向性の賭けを減らし、ニュースイベントに合わせた戦術的な配置を重視するようになっている。同時に、取引の実行はより慎重かつ反復的になり、取引者の成熟した戦略とともに、「10月は必ず上がる（Uptober）」などの季節性取引サイクルからの脱却も進んでいる。 デリバティブ商品に関しては、Wintermute はOTCデリバティブの構造が拡大し続けていると指摘している。特に、資金効率の良さから差金決済取引（CFD）が人気を博し、オプションも投機ツールからコアのポートフォリオ管理・収益戦略ツールへと進化している。市場はまた、「一方向の上昇・下落予測」に頼るのではなく、よりシステム化された戦略と収益生成方法を志向している。 2026年展望：行き詰まりを打破する唯一の解決策 2026年の展望として、Wintermute は2025年が「ナラティブだけで飛べる」草の根時代の終わりを告げたと考えている。今後の市場の動きは、流動性が現状の行き詰まりを打破できるかどうかにかかっている。 「強者はより強く、弱者はより弱くなる」状況を打破するために、Wintermute は二つのシナリオを提示しているが、前者の可能性が高く、後者はほとんど見込みがない。