ウォール街がRWAに参入！DTCCとJPモルガンが200億ドル市場に賭け、兆級資産に挑む

RWA 代幣化市場近 200 億ドル、2024 年初比前年度暴增 150%。国債が45%、私募クレジットが最も成長速度が速い。主要な五つの協議は Rayls Labs、Ondo Finance など。2026年の重要なマイルストーンは Ondo の Solana 上展開、Canton の MVP 推進、Centrifuge の 10 億ドル展開。

200 億市場の細分化された戦場と三大推進力

（出典：rwa.xyz）

三年前、RWAのトークン化はほとんど一つのカテゴリーにすぎなかった。しかし今日、国債、私募クレジット、公開株のオンチェーン資産展開はほぼ 200 億ドルに達している。rwa.xyz が提供する2026年1月初旬の市場スナップショットによると：国債とマネーマーケットファンドは約 80 〜 90 億ドルで市場の 45%-50%、私募クレジットは 20 〜 60 億ドル（基数は小さいが最も成長が速く 20%-30%を占める）、公開株は 4 億ドル超（急速に成長、主に Ondo Finance が推進）。

三大推進要因が RWA の採用を加速させている。第一は収益アービトラージの魅力で、トークン化された国債商品は 4%-6% のリターンを提供し、24/7 のアクセスをサポート。一方、伝統的市場は T+2 の清算サイクルを持つ。私募クレジットツールは 8%-12% のリターンを提供。数十億ドルの遊休資本を管理する機関の財務責任者にとっては計算しやすい。

第二は規制枠組みの段階的な整備。EUの MiCA は 27 国で強制実施されており、米国SECの Project Crypto はオンチェーン証券の枠組みを推進中、同時に No-Action Letters により DTCC のようなインフラ提供者が資産のトークン化を可能にしている。第三はカストディとオラクルのインフラの成熟で、Chronicle Labs は 200 億ドル超の総ロック価値を処理し、Halborn は主要な RWA 協議のセキュリティ監査を完了。

RWA 市場の三大細分セクターの現状

国債とマネーマーケット：80-90 億ドル、フランクリン・ダンドポートの 8.28 億ドルファンドが牽引

私募クレジット：20-60 億ドル、Janus Henderson の 3,730 億ドル資産運用が支援

トークン化株式：4 億ドル、Ondo が一度に 98 種類の資産を展開し急拡大

それにもかかわらず、業界は依然として大きな課題に直面している。クロスチェーン取引のコストは年間約 13 億ドルと推定されており、資本流動コストがアービトラージ収益を上回るため、異なるブロックチェーン上の同一資産の取引差は 1%-3%に達している。プライバシーのニーズと規制の透明性要求の間の対立は未解決のままである。

五大協議の市場セグメントと競争障壁

Rayls Labs、Ondo Finance、Centrifuge、Canton Network、Polymesh は同じタイプの顧客を争っているわけではなく、それぞれ異なる機関のニーズに対応している。この市場セグメントの重要性は認識されている以上に高く、機関は「最良のブロックチェーン」を選ぶのではなく、特定のコンプライアンス、運用、競争のニーズを解決できるインフラを選ぶ。

Rayls Labs は自らを銀行と DeFi をつなぐコンプライアンス優先のブリッジと位置付け、ブラジルのフィンテック企業 Parfin が開発し、Framework Ventures と ParaFi Capital の支援を受けている。Enygma のプライバシー技術スタックはゼロ知識証明を用いて取引の秘密性を保障し、同態暗号は暗号化されたデータの計算をサポート、指定された監査人に選択的にデータを開示できる。実用例にはブラジル中央銀行の CBDC 国境間決済のパイロットがある。2026年1月8日に Halborn のセキュリティ監査を完了し、AmFi アライアンスは 2027年6月までに 10 億ドルのトークン化資産達成を計画。

Ondo Finance は機関からリテールまでの最速の拡大を実現し、TVL は 19.3 億ドルに達し、トークン化株式は 4 億ドル超で市場シェアは 53%。2026年1月8日に一度に 98 種類の新しいトークン化資産を展開し、AI、電気自動車、テーマ投資をカバー。第1四半期に Solana でトークン化米国株と ETF をリリースし、1,000 種類以上の資産を目標とする。マルチチェーン展開戦略は Ethereum、BNB Chain、Solana をカバー。

Centrifuge は機関レベルの私募クレジットトークン化の標準となり、TVL は 13 〜 14.5 億ドルに達している。Janus Henderson（3,730 億ドルの AUM）の Anemoy AAA CLO ファンドは完全にオンチェーン化され、Grove は 10 億ドルの配分を約束し、2026年1月8日に Chronicle Labs とオラクルの連携を確立。AAA 級資産の APY は 3.3%-4.6%。

Canton Network は DTCC、BlackRock、Goldman Sachs、Citadel Securities に支援されており、2024年に処理される 3,700 兆ドルの年次決済フローをターゲットにしている。2025年12月に SEC の No-Action Letter 承認を受け、2026年前半に MVP をリリース予定。2026年1月8日に Temple Digital プラットフォームが稼働し、秒単位のマッチング速度を持つ中央指値注文簿を提供。

Polymesh は規約レベルのコンプライアンスを備え、規制対象の証券に特化している。埋め込み型の譲渡ルールにより、非準拠取引は合意形成段階で直接失敗し、取引は 6 秒以内に最終確定。2025年8月に Republic のサポートによる私募証券の発行を統合し、2026年第2四半期に Ethereum ブリッジを展開予定。

2026年の四大重要マイルストーンと2030兆ドル規模のビジョン

2026年に注目すべきトリガーは以下の通り：Ondo の Solana 上展開（第1四半期）で零售規模の発行をテストし、持続可能な流動性を創出できるかどうか。成功の指標は 10 万人超の保有者。Canton の DTCC MVP（上半期）は米国国債決済のブロックチェーンの実現性を検証し、成功すれば兆ドル級の資金をオンチェーンに移行できる可能性がある。米国の CLARITY 法案の成立は明確な規制枠組みを提供し、見送っていた機関が資本を展開できるようにする。Centrifuge の Grove の 10 億ドル配分は年内に完了し、機関信用のトークン化による実資本運用をテスト。

市場予測では、2030年のターゲットはトークン化資産の規模が 2 〜 4 兆ドルに達し、現在の 197 億ドルから 50〜100倍に成長すること。産業別の成長予測は：私募クレジットは 20 〜 60 億から 1,500 〜 2,000 億に増加（最も成長率が高い）、国債やマネーマーケットファンドの資産がチェーンに移行すれば潜在的に 5 兆ドル超、住宅不動産は 3 〜 4 兆ドルと見込まれる。

千億ドルのマイルストーンは 2027〜2028 年に達成される見込みで、内訳は機関クレジット 30 〜 400 億、国債 30 〜 400 億、トークン化株式 20 〜 300 億、不動産・コモディティ 100 〜 200 億となる。これは現状の 5 倍の成長を必要とするが、2025年第4四半期の機関の勢いと今後の規制の明確化を考慮すれば、目標は決して遠いものではない。