Gate 研究院：期权市場低ボラティリティ蓄積、資金の配置はコールスプレッド構造に偏る

市場概観

2025 年のビットコインは「高値でのスタート—高値更新—調整下落」の典型的なパターンを示した：上半期は現物ETF資金の後押しで一時的に12万ドル超えを記録；その後、マクロ経済の不確実性と利益確定の影響で何度も7–8万ドルのレンジに戻り、年末には8–9万ドルの位置で調整し、ボラティリティは明らかに収束、ブル市場のピーク後の資金の消化を完了した。2026年の展望としては、マクロ流動性の辺りの改善とIVの低位維持により、市場は高値圏での蓄積段階に入る可能性が高い；取引量と実際のボラティリティが同期して回復すれば、BTCとETHは段階的に上昇突破を見せるだろう。

オプション市場の動向

最新のデータによると、BTC IVは43%に低下し、ETH IVは60%に下落している。現在のETH IVは歴史的な位置である1.4%の極低区間に入り、市場は短期的なボラティリティの価格付けが明らかに収束していることを示している。

過去一週間のBTC 25-Delta偏斜の動きから、各期限の偏斜は全体的に震荡上昇し、負値に収束していることがわかる。これは市場が下落リスクの価格付けを緩和していることを反映している。中長期（30D–180D）の偏斜は全体的に安定し、依然として負の範囲にあり、中長期の下落リスクの価格付けは安定している。

ETHの偏斜は全体的に負のままだが、継続的に収束している。短期のプット偏斜は最初に急上昇し、その後に下落しており、短期的なリスク回避需要の低下を示している。中長期の偏斜の変動は大きくない。

過去一週間のBTCのVRPは最初は負だったが、その後正に転じた：週初のRVはIVを上回り、VRPは負だった；その後、RVは急速に低下し、IVは相対的に遅れ、VRPは正に転じてわずかに拡大し、オプションの価格付けは中立から慎重なレベルに戻った。ETHのRVは急速に下落し、IVはほぼ変わらず、VRPは週中に顕著に上昇し、一時+14ボラに達した。

大口取引の構造

今週のBTCとETHのオプション市場では、大口取引はコールスプレッドを中心に展開されており、今週金曜日には合計約21億ドルのBTCとETHのオプションが集中して決済される見込み。BTCとETHの最大規模の大口取引は以下の通り：

• BTC：買いBTC-300126-100000-C、約3,225 BTCを取引、純プレミアム支出は約305万ドル
• ETH：買いETH-300126-3500-C、売りETH-300126-3000-C、合計約5,000 ETHを取引、純プレミアム収入は約72万ドル

プラットフォームのアップデート

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