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SAFTの意味

ブロックチェーン

SAFTは、暗号資産プロジェクトの初期段階で資金調達を行う際に使用される契約です。投資家はまずこの契約に署名し、ネットワークがローンチされてToken Generation Event（TGE）でトークンが発行されると、合意した条件に基づいてトークンを受け取ります。この仕組みは、株式ではなくトークンを対象とした「将来引渡しの購入契約」に相当します。SAFTは通常、適格投資家のみを対象とし、コンプライアンス審査が実施されます。契約には、価格やディスカウント、トークンのロックアップ期間、リリーススケジュールなどが明記されます。主なリスク要因として、規制の不確実性、プロジェクト開発の進捗状況、市場の変動性が挙げられます。

概要

SAFTは「Simple Agreement for Future Tokens（将来のトークンのためのシンプルな契約）」の略であり、投資家がトークン発行前のプロジェクトに資金提供できる仕組みです。

投資家は即座にトークンを取得するのではなく、将来的にトークンを受け取る権利を購入します。

SAFTは、ブロックチェーンプロジェクトが資本調達を適切に行い、トークンのプレセール時に証券法上のリスクを回避するのに役立ちます。

ネットワークが機能するようになった後にのみトークンが配布されるため、規制上のリスクが軽減されます。

SAFTは主に適格投資家向けであり、プロジェクトが失敗した場合には投資資金の全損となる高いリスクを伴います。

SAFTとは？

SAFT（Simple Agreement for Future Tokens）は、暗号資産プロジェクトが初期段階で資金調達を行う際に利用される契約スキームです。投資家は事前に資金を提供し、プロジェクトはあらかじめ定めた条件が満たされた時点でトークンを配布します。一般的には、ネットワークのローンチやトークン発行が行われるTGE（Token Generation Event）時に配布されます。

株式投資とは異なり、SAFTは将来発行されるトークンの権利を付与するものであり、企業の株式は付与されません。主にプライベートラウンドの資金調達で利用され、契約にはトークン価格や割引率、配布時期、ベスティングスケジュール、リリース方式などが明記されます。投資家は将来のトークン受取権を確保し、プロジェクトの進捗に応じて段階的に受け取ります。

SAFT誕生の背景

SAFTは、初期段階のICOによる資金調達に伴う規制や運用面の課題に対応するために生まれました。資金調達イベントとトークン配布を分離し、明確な条件とコンプライアンス体制を整えることで、より体系的な資金調達を可能にします。2017年、法律専門家とプロジェクトチームによって導入されたSAFTモデルは、証券規制への適合性を高め、未完成トークンを一般に直接販売するリスクを軽減することを目的としています。

米国では「Howeyテスト」により、オファリングが証券に該当するかどうかを判断します。SAFTは通常、認定投資家向けの私募で販売され、パブリックオファリングに伴うコンプライアンスリスクを抑制します。プロジェクトはSAFT契約を通じて、トークン配布を開発マイルストーンやベスティングスケジュールに紐付け、市場やセキュリティリスクを軽減します。2024年現在、グローバル規制は標準化が進み、EUではMiCAフレームワークが段階的にトークン発行や情報開示の要件を導入しています。

SAFTの仕組み

SAFTの標準的な流れは、契約締結、資金移転、プロジェクト開発、条件達成後のトークン配布です。最も一般的なトリガーはTGEであり、メインネットやトークンコントラクトがローンチされ、配布が開始されます。

コンプライアンス手続きも不可欠であり、投資家に対するKYC（本人確認）やAML（マネーロンダリング対策）チェック、私募関連書類への署名などが求められます。トークン配布は即時ではなく、ベスティングスケジュールに従う場合が多く、例えば6カ月のクリフ期間後、18カ月間毎月リリースされるケースなどがあります。

プロジェクトが遅延したりマイルストーン未達の場合、契約には配布延期やスケジュール修正、極端な場合には契約解除や再交渉などの救済措置が規定されています。プロジェクトごとに条件が大きく異なるため、契約締結前に十分なデューデリジェンスが重要です。

SAFTの主な契約条件

SAFT契約の主な条項には、投資金額、トークン価格または割引率、配布条件（例：TGE）、ベスティング・リリーススケジュール、準拠法と紛争解決方法、譲渡制限、情報開示・報告義務などが含まれます。

価格・割引：一部SAFTは固定価格でトークンを提供し、他はパブリックセール価格より割引（例：「パブリックセール価格の20％割引」）を設定します。
ベスティング・リリース：大量売却防止のため、クリフ期間や線形ベスティングを導入。開始日、期間、リリース頻度が明記されます。
準拠法・コンプライアンス：管轄地域やコンプライアンス方針（例：米国私募免除）が規定され、KYC/AML義務も明記されます。
譲渡・セカンダリ流動性：多くのSAFTは、トークン配布や特定条件達成まで譲渡を制限または禁止します。

SAFTとSAFEの違い

SAFTとSAFEの根本的な違いは、投資家に付与される権利です。SAFE（Simple Agreement for Future Equity）は、将来の株式や関連権利を投資家に付与し、通常は追加資金調達や流動性イベントがトリガーとなります。一方、SAFTはTGEで将来のトークンを契約条件に従って付与します。

SAFEは従来のスタートアップ資金調達に根ざし、バリュエーションキャップや割引率、株式転換に重点を置きます。SAFTはトークン価格や割引、ベスティングスケジュール、ネットワークローンチ条件が中心です。両契約は同一プロジェクト内で併用されることもあり、SAFEは企業運営、SAFTはトークンエコノミクスに適用されますが、それぞれ権利とリスクは異なります。

SAFTへの参加方法と準備

多くのSAFTは、適格投資家のみが参加可能であり、資格要件の確認やコンプライアンスチェックが必須です。一般ユーザーはプライベートラウンドに直接参加できませんが、パブリックセールや上場情報を監視し、参加機会を探ることができます。

Step 1: 投資家資格の確認。管轄によっては、収入・資産基準や機関投資家の証明が必要となり、私募免除適用の条件となります。

Step 2: KYC/AMLの完了。本人確認書類や資金証明を提出し、コンプライアンス審査を受けます。

Step 3: 契約条件の精査。トークン価格・割引、ベスティング・リリーススケジュール、配布トリガー、準拠法、紛争解決条項などを確認します。

Step 4: 資金・カストディの手配。法定通貨やステーブルコインなど決済通貨、決済手続き、カストディ体制を確認し、運用リスクを軽減します。

Step 5: マイルストーン・TGEの追跡。公式プロジェクトチャンネルで進捗を確認し、契約条件に従ってTGEでトークンを受け取り、その後のリリースも管理します。

実際には、一般ユーザーは取引所でのパブリックセールや上場情報を通じて、プライベートセール条件やアンロックスケジュールの透明性を把握できます。GateのStartupページでは、トークン配分、パブリックセール価格、ベスティング条件が開示されており、ユーザーはプライベートラウンド条件と市場期待を比較できます。

SAFTのコンプライアンス要件

SAFTは、該当管轄の証券法やマネーロンダリング対策法に準拠する必要があります。米国では、Reg D（認定投資家向け私募免除）やReg S（海外オファリング）が一般的で、いずれもKYC/AMLチェックが必須です。

EUでは、MiCAが2024年から段階的に導入されており、トークン発行、ホワイトペーパー、情報開示の明確な要件が定められています。他地域でも規則整備が進行中です。重要なのは、SAFTの利用が自動的にトークンの証券性を否定するものではなく、最終判断はトークンの機能や発行方法、実際の利用状況によって決まります。

プロジェクトチームと投資家は、適切なコンプライアンス戦略の選定や開示資料の保管、報告体制の構築のため、法律専門家への相談が推奨されます。これにより法的・運用リスクを最小化できます。

SAFTの評価・価格決定方法

SAFTの価格設定は、FDV（Fully Diluted Valuation）やパブリックセール価格を参照し、割引やベスティング条件によってリスク・リターンのバランスを取ります。FDVは、全トークンが流通した場合の総価値であり、トークン価格×総供給量で算出されます。

例：トークン総数10億枚、パブリックセール価格$0.0625の場合、プライベートSAFTでは20%割引（$0.05/トークン）、ベスティング期間24カ月（6カ月クリフ＋18カ月毎月リリース）とします。TGE後、長期ベスティングで市場価格が$0.05を下回ればリターンは抑制されますが、価格がパブリックセール価格を上回りプロジェクトが順調に成長すれば、長期ベスティングにより売り圧力が分散されます。

GateのStartupなど取引所での開示情報では、トークン配分やアンロックスケジュールが明示されます。価格だけでなく、リリース方式と割引を総合的に評価することが重要です。

SAFTの主なリスク

SAFTに伴う主なリスクは、規制不確実性、配布遅延・失敗、市場価格変動、カウンターパーティ・運用リスク、流動性制限、税制の違いなどです。

規制リスク：国によってトークンの証券性判断が異なり、譲渡制限やコンプライアンスコスト増加につながる場合があります。
配布リスク：プロジェクト遅延やTGE延期でトークン受取が先送りされ、契約再交渉が必要になることもあります。
市場・流動性：ベスティング・リリース期間中に市場が弱含み、流動性が低下すると、適時売却が困難になり価格変動が拡大します。
カウンターパーティ・運用：契約履行、情報開示、技術的配布、秘密鍵管理などで問題が生じる可能性があり、事前の計画が重要です。
税務：トークン配布やキャピタルゲインの扱いは地域によって異なるため、専門家の助言が推奨されます。

SAFTの要点

SAFTは、暗号資産プロジェクトの初期資金調達に広く利用される契約構造であり、「先に資金調達し、後でトークンを配布する」仕組みです。SAFE（株式付与）とは異なり、SAFTはTGEなどのマイルストーン達成後、契約条件に基づきトークンを配布します。一般的な流れは、投資家資格確認、KYC/AML審査付き契約締結、TGE待機、ベスティングスケジュールに従ったトークン受領となります。価格設定はパブリックセール価格やFDV参照で割引が適用されることが多く、主なリスクは規制対応、配布不確実性、市場動向、流動性制約などです。プライベートラウンドに参加できない一般投資家も、Gateなどのプラットフォームでパブリックセールやアンロックスケジュール情報を確認し、リスク・リターンを判断できます。

FAQ

SAFTとSAFEの根本的な違いは？

SAFT（Simple Agreement for Future Tokens）とSAFE（Simple Agreement for Future Equity）はいずれも資金調達のための契約手段ですが、SAFTは暗号資産プロジェクト向け（将来のトークン配布）、SAFEはスタートアップの株式投資に広く利用されます。SAFT契約はトークン配分比率やリリースサイクルなど具体的な条件が含まれ、SAFEはより柔軟かつシンプルです。プロジェクトがトークン発行を予定しているかどうかで選択が分かれます。

SAFT購入後、トークンはいつ受け取れますか？

トークン配布時期はSAFT契約の定めによります。通常はプロジェクトのトークンが取引所に正式上場した後に配布されます。一般的な流れは、SAFT購入→資金調達完了→トークン発行→契約条件に従い自動配布となります。プロジェクトごとに時期が異なるため、契約書の「トークン配布」条項を必ず確認してください。

一般投資家がSAFTラウンドに参加するための要件は？

ほとんどのSAFTラウンドは、機関投資家や富裕層など認定投資家に限定されており、一般投資家の参加は稀です。仮に参加可能でもKYC認証が必須であり、管轄によっては現地証券法への適合が求められます。Gateなどのプラットフォームで最新の資金調達方針を確認し、非合法チャネルの利用を避けてください。

SAFTファイナンスで最も重要なリスクは？

主なリスクは：(1) プロジェクト失敗—資金調達後にトークン未配布となる可能性；(2) トークン価値下落—受領後に価格下落で損失リスク；(3) 規制リスク—一部地域ではSAFT型資金調達が禁止されていること。必ずプロジェクトチームの信頼性を確認し、資金調達条件の透明性をチェックし、リスク許容度を見極めて投資判断してください。