Tekanan Harga Gula Global Meningkat Seiring Ramalan Produksi Melonjak

Aksi harga terbaru di benchmark gula utama mencerminkan meningkatnya hambatan dari sisi pasokan. Kontrak berjangka gula NY #11 Maret (SBH26) turun 1,54% selama sesi Jumat, sementara gula putih ICE London #5 (SWH26) menurun 1,64%, dengan kedua kontrak merespons pasar global yang semakin padat. Pergerakan harga gula ini menandakan kekhawatiran yang semakin dalam tentang kelebihan produksi yang menggeser keseimbangan pasokan-permintaan secara tajam menuju kelimpahan di tahun 2025-26.

Pasar gula internasional sedang mengalami tekanan ganda: catatan produksi jangka pendek yang mendekati rekor menekan valuasi saat ini, sementara pola pengencangan pasokan jangka panjang mungkin akhirnya mendukung harga. Memahami arus silang ini memerlukan pemeriksaan dinamika produksi regional yang membentuk ulang output global.

Brasil Mendorong Produksi Rekor, Memperkuat Penurunan Harga Gula

Data produksi Brasil mendominasi prospek harga gula jangka pendek. Unica, asosiasi industri tebu Brasil, melaporkan bahwa produksi gula di Center-South hingga Desember dalam siklus 2025-26 mencapai 40,222 juta metrik ton (MMT), naik 0,9% dari tahun ke tahun. Lebih penting lagi, proporsi tebu yang dihancurkan untuk gula naik menjadi 50,82% dari 48,16% tahun sebelumnya, menunjukkan pergeseran strategis menuju produksi gula dibandingkan etanol.

Otoritas peramalan panen Brasil, Conab, bahkan menaikkan ekspektasi, memproyeksikan produksi 2025-26 mencapai 45 MMT—peningkatan dari perkiraan sebelumnya 44,5 MMT. Trajektori pencapaian rekor ini menciptakan tekanan turun yang konsisten pada harga gula di pasar ekspor. Namun, titik balik kritis tampaknya akan muncul di cakrawala: Safras & Mercado, firma konsultasi komoditas, meramalkan bahwa produksi 2026-27 akan menyusut sebesar 3,91% menjadi 41,8 MMT, dengan ekspor turun 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT. Pengencangan prospektif ini merupakan faktor stabilisasi potensial untuk harga gula di luar tahun berjalan.

India Mengubah Dinamika Ekspor dan Alokasi Pasokan

India, produsen gula terbesar kedua di dunia, menciptakan tekanan pasokan tak terduga melalui perubahan kebijakan ekspor. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan bahwa produksi awal musim dari 1 Oktober hingga pertengahan Januari mencapai 15,9 MMT, naik 22% dari tahun ke tahun. ISMA kemudian menaikkan perkiraan produksi penuh tahun 2025-26 menjadi 31 MMT dari 30 MMT, mencerminkan kenaikan 18,8% dari tahun ke tahun yang didorong oleh kondisi musim hujan yang menguntungkan dan perluasan lahan.

Detail pentingnya adalah pergeseran alokasi etanol India: ISMA mengurangi perkiraannya untuk gula yang akan digunakan dalam produksi etanol menjadi 3,4 MMT dari perkiraan sebelumnya 5 MMT. Pengurangan ini membebaskan tambahan gula untuk pasar ekspor. Pemerintah India mengesahkan ekspor gula sebanyak 1,5 MMT untuk tahun 2025-26, melonggarkan batas kuota yang diberlakukan pada 2022-23 saat kendala produksi memperketat pasokan. Prospek India membanjiri saluran ekspor dengan volume tambahan menciptakan hambatan bagi harga gula secara global.

Dinamika Pasar: Posisi Berlebih dan Perhitungan Surplus

Salah satu ukuran posisi pasar saat ini menunjukkan kerentanan terhadap penurunan harga gula lebih lanjut. Laporan Commitment of Traders (COT) untuk minggu yang berakhir 20 Januari menunjukkan bahwa dana mengakumulasi posisi panjang bersih dalam kontrak berjangka gula putih ICE London ke rekor 49.022 kontrak, naik 819 dari minggu sebelumnya—tingkat tertinggi sejak data dikumpulkan mulai 2011. Posisi yang terlalu bullish ini meningkatkan risiko bahwa sentimen negatif tambahan dapat memicu tekanan jual yang tajam.

Perkiraan surplus dari beberapa peramal menegaskan latar belakang bearish. Covrig Analytics menaikkan perkiraan surplus gula global 2025-26 menjadi 4,7 MMT dari 4,1 MMT pada Oktober. Organisasi Gula Internasional (ISO) memperkirakan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025-26, dibandingkan defisit 2,916 juta MT di 2024-25, dengan surplus didorong oleh India, Thailand, dan Pakistan. Bahkan lebih mencolok, pedagang gula Czarnikow meningkatkan surplus global 2025-26 menjadi 8,7 MMT, naik 1,2 MMT dari perkiraan September sebesar 7,5 MMT.

Thailand dan Produksi Global Rekor Perkuat Hambatan Harga Gula

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia, juga berkontribusi terhadap meningkatnya pasokan global. Thai Sugar Millers Corp memproyeksikan bahwa produksi 2025-26 akan naik 5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT. Pertumbuhan produksi ini, dikombinasikan dengan output Brasil dan India, memastikan ketersediaan ekspor yang cukup.

Perkiraan USDA bulan Desember merangkum besarnya arus masuk pasokan: produksi global 2025-26 diperkirakan meningkat 4,6% dari tahun ke tahun menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi manusia diperkirakan naik hanya 1,4% dari tahun ke tahun menjadi 177,921 MMT. Stok akhir global akan menurun 2,9% dari tahun ke tahun menjadi 41,188 MMT, tetapi pengurangan ini tidak cukup untuk menyerap pertumbuhan produksi. Layanan Pertanian Luar Negeri USDA juga memproyeksikan produksi Brasil mencapai rekor 44,7 MMT dan produksi India sebesar 35,25 MMT (kenaikan 25% dari tahun ke tahun), dengan Thailand mencapai 10,25 MMT.

Melihat ke Depan: Kapan Dinamika Pasokan Mungkin Mendukung Harga Gula

Peralihan dari 2025-26 ke 2026-27 menandai perubahan penting dalam dinamika harga gula. Covrig Analytics memproyeksikan bahwa surplus gula global 2026-27 akan menyusut menjadi 1,4 MMT, sebuah pengencangan signifikan dari proyeksi saat ini. Saat harga gula yang lemah menurunkan insentif produksi, pertumbuhan output secara alami akan melambat, secara bertahap mendukung harga dari waktu ke waktu.

Pasar beruang saat ini dalam gula mencerminkan fenomena sementara: keselarasan perkiraan produksi rekor di berbagai wilayah. Bagi trader dan peserta pasar yang fokus pada posisi jangka panjang, pengencangan pasokan di 2026-27 akhirnya menawarkan keseimbangan terhadap tekanan harga gula hari ini. Namun, dalam jangka pendek, beban pasokan global yang melimpah terus mendominasi sentimen dan aksi harga.