Perdagangan Infrastruktur Hasil (Yield) RWA

Yang perlu diketahui:

• Paparan token RWA secara langsung tidak berhasil. Nilai ekonomi dari tokenisasi mengalir kepada kurator dan penerbit, bukan kepada pemegang token tata kelola—pertumbuhan setoran Kamino sebesar 80% di samping penurunan token sebesar 16% adalah bukti yang paling jelas untuk ini.
• Masalah leverage adalah peluang infrastruktur yang paling menarik. Keterlambatan penyelesaian RWA (hingga 122 hari paparan saat keluar) membuat strategi looping atomik yang asli kripto tidak dapat direplikasi, sehingga menciptakan kesenjangan struktural yang sedang dibangun oleh protokol seperti Keyring dan 3F—tetapi keduanya belum memiliki token yang likuid.
• Morpho adalah lapisan pinjaman institusional utama, tetapi tesis tokennya bergantung pada peralihan biaya yang Asosiasi tidak memiliki insentif struktural untuk membaliknya. $6.8B TVL dan $120.9M dalam biaya tahunan yang diantisipasi ada sepenuhnya untuk para depositor dan kurator—pemegang token MORPHO saat ini tidak menangkap nol dari biaya tersebut.
• Fluid adalah ekspresi token yang lebih bersih dari tesis yang sama, meskipun lebih tidak langsung. Pangsa volume DEX yang dominan untuk stablecoin yang terkait RWA (100% sUSDai, 87% syrupUSDC, 68% reUSD), mekanisme buyback yang terhubung dengan pendapatan, serta tata kelola yang secara struktural lebih bersih menjadikannya kendaraan pemegang token yang lebih menarik—tetapi paparan RWA-nya berjalan melalui stablecoin berbasis imbal hasil, bukan pasar aset tokenisasi secara langsung.