Pasar tokenisasi RWA terbelah menjadi dua jalur: skala 30 miliar, kurang dari 10% mengalir ke DeFi

Berdasarkan data kategori RWA dari DefiLlama, per Mei 2026, total ukuran pasar tokenisasi RWA di jaringan mencapai sekitar 28,56 miliar dolar AS, namun hanya 2,47 miliar dolar AS (sekitar 8,6%) yang tercatat sebagai active TVL di protokol DeFi pihak ketiga. Kredit swasta menjadi satu-satunya pengecualian, dengan rasio active DeFi mencapai 39%.

Perbandingan Data Tingkat Keaktifan DeFi untuk Berbagai Aset RWA

Berdasarkan data DefiLlama, perbandingan ukuran on-chain tiap kategori aset dan active TVL DeFi adalah sebagai berikut:

Obligasi dan reksa dana pasar uang: On-chain 16,6 miliar dolar AS; active TVL DeFi 920 juta dolar AS (5,5%)

Emas dan komoditas: On-chain 5,7 miliar dolar AS; active TVL DeFi 183,6 juta dolar AS (3,2%)

Saham dan ekuitas: On-chain 2,7 miliar dolar AS; active TVL DeFi 78,27 juta dolar AS (2,9%)

Kredit swasta: On-chain 3,226 miliar dolar AS; active TVL DeFi 1,257 miliar dolar AS (39%)

BlackRock BUIDL adalah reksa dana pasar uang tokenisasi terbesar, tetapi active TVL DeFi-nya hanya 189 juta dolar AS. Tokenisasi emas: volume spot pada kuartal I 2026 mencapai 90,7 miliar dolar AS (berdasarkan CoinGecko), namun mayoritas terkonsentrasi di bursa terpusat dan tidak berada dalam cakupan pelacakan DeFi DefiLlama.

Bagaimana Arsitektur Berlisensi Menghambat Komposabilitas DeFi

BUIDL adalah contoh khas arsitektur berlisensi: pemegang harus melewati daftar yang diizinkan yang dikelola oleh Securitize; transaksi on-chain tidak memiliki kekuatan hukum sebelum pengecekan dengan agen transfer on-chain dan pencatatan off-chain; kontrak hanya berinteraksi dengan alamat dalam daftar yang diizinkan, sehingga tidak bisa langsung disetor ke protokol terbuka seperti Aave atau Uniswap. BlackRock menyelesaikan integrasi dengan Uniswap pada Februari 2026, namun Securitize tetap mengendalikan daftar tersebut, dan hanya memungkinkan pembeli institusional yang memenuhi syarat dengan ukuran aset minimal 5 juta dolar AS untuk berpartisipasi.

Laporan RedStone pada Maret 2026 menegaskan bahwa bagian paling sulit dari tokenisasi adalah menangani kepatuhan di lintas yurisdiksi dan lintas blockchain, termasuk verifikasi identitas, pembatasan transfer, dan sanksi. Hal ini membuat Morpho dan Aave Horizon menjadi contoh RWA DeFi paling tipikal saat ini dengan data yang terkonsentrasi.

Kredit Swasta 39%: Kasus RWA DeFi yang Terverifikasi

Rasio active kredit swasta DeFi (39%) jauh lebih tinggi dibanding kategori lainnya, karena protokol kredit swasta seperti Maple Finance dan Centrifuge sejak awal merancang produk sebagai instrumen pinjaman. Data active RWA DeFi yang terverifikasi: setoran RWA platform Morpho lebih dari 620 juta dolar AS; total ukuran pasar Aave Horizon sebesar 423,5 juta dolar AS; Ondo USDY pada awal 2026 menembus 1 miliar dolar AS TVL, aktif di sembilan blockchain, dengan DeFi TVL mencapai 650 juta dolar AS.

DWF Labs pada April 2026 dalam rapat meja bundar mengonfirmasi: pasar RWA kini terbelah menjadi dua jalur—jalur berlisensi yang mengutamakan kepemilikan, serta desain komposabilitas yang mengutamakan gabungan penerbitan yang patuh dan kegunaan pasar sekunder.

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Mengapa pemanfaatan DeFi kredit swasta (39%) jauh lebih tinggi dibanding kategori RWA lainnya?

Protokol kredit swasta seperti Maple Finance dan Centrifuge sejak awal memosisikan produk sebagai instrumen pinjaman, bukan sebagai struktur dana teregulasi. Ini berarti desain token sejak awal mempertimbangkan komposabilitas DeFi, bukan memprioritaskan kepatuhan institusional, sehingga bisa langsung mengalir ke protokol pinjaman terbuka.

Mengapa BlackRock BUIDL meski ukuran on-chain terbesar justru aktivitas DeFi-nya sangat rendah?

BUIDL menggunakan arsitektur berlisensi: pemegang harus melewati daftar yang diizinkan yang dikelola oleh Securitize (investor institusional kualifikasi minimum 5 juta dolar AS), transaksi on-chain memerlukan konfirmasi agen transfer off-chain untuk efektivitas hukum. Struktur kepatuhan ini membuat BUIDL tidak bisa berinteraksi langsung dengan protokol DeFi terbuka, sehingga active TVL DeFi-nya hanya 189 juta dolar AS.

Agar tokenisasi RWA dapat meningkatkan porsi active DeFi, kondisi apa yang perlu dipenuhi?

Berdasarkan laporan RedStone dan DWF Labs, penerbit perlu memilih struktur yang tidak memerlukan izin untuk beredar dari sisi desain, bukan arsitektur kepatuhan seperti BUIDL yang berupa produk. Jalur yang dapat dibuktikan adalah metode DeRWA milik Centrifuge, dengan menggabungkan penerbitan level pertama yang patuh dengan transfer level kedua yang lebih bebas, serta model Ondo USDY yang sejak desain mengizinkan transfer bebas dan menerima aset jaminan DeFi.