Studi Stanford: Pasar Prediksi Bitcoin Berpotensi Dimanipulasi dalam 5 Menit

Peneliti dari Stanford University dan Singapore Management University menemukan bahwa pasar prediksi Bitcoin Polymarket berdurasi lima menit menciptakan insentif bagi trader untuk memanipulasi harga spot menjelang penyelesaian. Studi tersebut meneliti kontrak yang diperkenalkan pada Juli 2024, di mana trader mempertaruhkan apakah harga Bitcoin akan berakhir di atas atau di bawah level yang telah ditentukan setelah lima menit. Karena kontrak diselesaikan menggunakan price feed Chainlink berdasarkan harga Bitcoin pada akhir setiap jendela perdagangan, trader memiliki insentif untuk memengaruhi pasar spot segera sebelum penyelesaian. Para peneliti memperkirakan perilaku itu memindahkan sekitar $1,28 juta dari trader biasa ke pelaku manipulasi selama periode sampel. Temuan ini muncul saat pasar prediksi mencatat rekor volume perdagangan pada Juni, didorong oleh perluasan Piala Dunia FIFA 2026, sekaligus menghadapi meningkatnya pengawasan hukum dari negara bagian AS dan Commodity Futures Trading Commission terkait kewenangan yurisdiksinya.

Studi Menemukan Lonjakan Order Flow Tajam Sebelum Penyelesaian

Dengan menganalisis aktivitas perdagangan sebelum dan sesudah Polymarket memperkenalkan kontrak pada Juli 2024, para peneliti menemukan lonjakan tajam pada order flow pasar spot Bitcoin tepat sebelum penyelesaian, diikuti pembalikan harga yang cepat, yang konsisten dengan manipulasi harga penyelesaian. Studi tersebut meneliti kontrak di mana trader mempertaruhkan apakah harga Bitcoin akan berakhir di atas atau di bawah level yang telah ditentukan setelah lima menit.

Peneliti Mengusulkan Jendela Penyelesaian Lebih Panjang sebagai Solusi

Studi memperkirakan memperpanjang durasi kontrak dari lima menit menjadi 15 menit sebagian besar menghilangkan efek tersebut. Para peneliti mengatakan hasil ini tidak menunjukkan bahwa pasar prediksi secara inheren rentan terhadap manipulasi, melainkan desain penyelesaian dapat mengurangi risikonya. Mereka menunjuk pada jendela penyelesaian yang lebih panjang dan metode penetapan harga alternatif, seperti time-weighted average prices, sebagai potensi solusi. Makalah tersebut mencatat bahwa bursa tradisional, termasuk Nasdaq dan Cboe, telah mengusulkan event contracts yang terikat pada harga aset, sehingga desain kontrak menjadi pertimbangan yang semakin penting seiring pasar prediksi berkembang ke pasar keuangan yang teregulasi.

Piala Dunia Mendorong Volume Pasar Prediksi ke Level Rekor pada Juni

Pasar prediksi mencatat volume perdagangan rekor pada Juni seiring Piala Dunia FIFA 2026 yang diperluas mendorong aktivitas di seluruh sektor. Menurut data DefiLlama, Kalshi memproses sekitar $9,4 miliar volume perdagangan selama bulan tersebut, sementara Polymarket International menangani sekitar $4,3 miliar. Pasar pemenang Piala Dunia dari kedua platform itu sejak menghasilkan lebih dari $5,4 miliar volume perdagangan gabungan, dengan Polymarket memproses sekitar $4,25 miliar dan Kalshi sekitar $1,2 miliar, menurut data dari kedua platform tersebut.

Negara Bagian AS dan CFTC Bersaing Soal Wewenang Yurisdiksi

Pertumbuhan sektor ini berbarengan dengan meningkatnya pengawasan hukum. Sejumlah negara bagian AS menantang perusahaan, termasuk Kalshi dan Polymarket, tahun ini, sementara Commodity Futures Trading Commission berpendapat bahwa event contracts yang diatur secara federal berada di bawah “yurisdiksi eksklusif” ketimbang undang-undang perjudian negara bagian. Sengketa tersebut kini sedang bergerak melalui pengadilan federal, dan pengamat hukum mengatakan putusan banding yang saling bertentangan pada akhirnya dapat mendorong Mahkamah Agung AS untuk memutuskan apakah negara bagian atau CFTC memiliki otoritas utama atas pasar prediksi.

FAQ

Bagaimana trader memanipulasi kontrak Bitcoin Polymarket berdurasi lima menit?

Trader memengaruhi harga spot Bitcoin segera sebelum jendela penyelesaian lima menit berakhir. Studi menemukan lonjakan tajam pada order flow pasar spot tepat sebelum penyelesaian, diikuti pembalikan harga yang cepat, yang memindahkan sekitar $1,28 juta dari trader biasa ke pelaku manipulasi selama periode sampel.

Solusi apa yang diusulkan peneliti Stanford untuk mencegah manipulasi?

Para peneliti menemukan bahwa memperpanjang durasi kontrak dari lima menit menjadi 15 menit sebagian besar menghilangkan efek manipulasi. Mereka juga menunjuk pada metode penetapan harga alternatif, seperti time-weighted average prices, sebagai potensi solusi untuk mengurangi risiko manipulasi harga penyelesaian.