Pembatasan hadiah stablecoin dapat memperlambat tetapi tidak menghentikan USDC dari Circle, kata Citigroup

Bank Wall Street Citi mengatakan batasan yang diusulkan pada imbal hasil stablecoin dalam draf terbaru undang-undang struktur pasar U.S. akan menjadi kemunduran bagi Circle (CRCL) tetapi bukan ancaman mendasar terhadap kasus investasi.

"Kami melihat perkembangan ini berpotensi (namun tidak harus) sebagai kemunduran skala, tetapi bukan pembunuh tesis," tulis analis yang dipimpin oleh Peter Christiansen dalam laporan Selasa.

Draf U.S. Clarity Act tersebut mengizinkan program imbalan yang didefinisikan secara sempit selama tidak menyerupai bunga deposito bank, kata para analis. Larangan yang lebih luas terhadap imbalan pihak ketiga tidak akan secara langsung mempengaruhi pendapatan bersih Circle, karena perusahaan sudah meneruskan sebagian besar pendapatan cadangannya kepada mitra distribusi seperti Coinbase (COIN).

Namun, para analis memperkirakan insentif yang lebih lemah untuk memegang USDC, yang mereka gambarkan sebagai instrumen pembayaran bukan sekuritas, dapat sementara mengurangi peredaran dan likuiditas pasar sekunder. "Kami tetap berpendapat bahwa volume stablecoin adalah indikator utama adopsi, bukan peredaran."

Citi memiliki peringkat risiko tinggi pada saham Circle dengan target harga $243. Saham tersebut diperdagangkan sekitar $100 saat publikasi.

Saham Circle turun sekitar 20% pada hari Selasa, setelah draf U.S. Clarity Act meningkatkan kemungkinan pelarangan hasil dari saldo stablecoin pasif, memicu kekhawatiran tentang daya tarik produk kripto berbunga.

Langkah ini diperburuk oleh kekhawatiran investor yang lebih luas tentang bagaimana aturan tersebut dapat mempengaruhi pendapatan dan insentif terkait stablecoin, bersama tekanan kompetitif baru setelah Tether mengisyaratkan rencana untuk audit lengkap Big Four dan potensi ekspansi ke AS.

Penjualan saham Circle pada hari Selasa mencerminkan salah baca pasar terhadap draf U.S. Clarity Act, menurut broker Wall Street Bernstein.

Investor menggabungkan siapa yang mendapatkan hasil dengan siapa yang mendistribusikannya, kata broker dalam laporan Rabu. Circle mendapatkan pendapatan cadangan dari aset pendukung USDC, sementara platform seperti Coinbase (COIN) meneruskan sebagian hasil tersebut kepada pengguna, yang merupakan target utama dari aturan yang diusulkan.

Draf tersebut akan melarang hasil dari saldo stablecoin pasif tetapi mengizinkan imbalan berbasis aktivitas terkait perdagangan atau pembayaran. Analis Bernstein yang dipimpin oleh Gautam Chhugani mengatakan tekanan ini terhadap produk hasil USDC sekitar 3,5% milik Coinbase kemungkinan memaksa restrukturisasi. Model Circle tetap tidak terpengaruh. Perusahaan tidak membayar hasil kepada pemegang dan menghasilkan $2,64 miliar dari pendapatan cadangan di FY2025.

Laporan tersebut mencatat bahwa pertumbuhan USDC, dari sekitar $30 miliar menjadi $80 miliar dalam dua tahun, didorong oleh perdagangan, pembayaran, dan permintaan jaminan, bukan hasil.

Bernstein memberikan peringkat outperform pada saham Circle dengan target harga $190.

Coinbase berhati-hati dalam negosiasi terkait U.S. Clarity Act, secara pribadi memberi sinyal kepada staf Senate bahwa mereka tidak puas dengan kompromi terbaru sambil berhenti dari secara terbuka menentang RUU tersebut, menurut orang yang akrab dengan masalah ini.

Baca selengkapnya: Penjualan saham Circle mungkin berlebihan karena RUU kripto melemahkan keunggulan Coinbase, kata analis