ETF leverage Samsung dan SK Hynix tembus 16 triliun won Korea, short Gamma memperparah volatilitas KOSPI.

Bursa Korea pada 25 Juni merilis data yang menunjukkan bahwa hingga 23 Juni (ketika KOSPI turun hampir 10% pada hari itu), total aset yang dikelola (AUM) dari 14 ETF leverage Samsung Electronics dan SK Hynix adalah sekitar 16 triliun won Korea, dengan volume perdagangan harian mencapai 15,7 triliun won Korea. Analis menyatakan bahwa efek 'short gamma' yang disebabkan oleh rebalancing mekanis ETF leverage memperburuk volatilitas pada hari itu.

Data Bursa Korea: 14 ETF Leverage, AUM 16 Triliun, Volume 15,7 Triliun

Berdasarkan data yang dirilis Bursa Korea pada 25 Juni, angka-angka kunci pada 23 Juni adalah sebagai berikut: 14 ETF leverage Samsung Electronics dan SK Hynix; total AUM sekitar 16 triliun won Korea; volume perdagangan harian 15,7 triliun won Korea (hampir setara dengan seluruh AUM); kedua saham terkait masing-masing turun sekitar 12% selama perdagangan; nilai aset bersih ETF terkait turun hampir 25%.

Kapitalisasi pasar Samsung Electronics dan SK Hynix hampir setengah dari KOSPI, dan pangsa laba bersih mereka melebihi 70%, membuat pengaruh keduanya sangat terkonsentrasi di indeks.

Mekanisme Short Gamma: Penjelasan Siklus Jual yang Memperkuat Diri dari ETF Leverage 2x

'Short gamma' awalnya adalah konsep di pasar opsi, yang merujuk pada karakteristik membeli lebih banyak saat harga saham naik dan menjual lebih banyak saat harga saham turun; ETF leverage memiliki struktur serupa. Ambil contoh ETF leverage 2x: setelah membeli sebesar 100 juta won, ETF harus memegang saham atau futures senilai 200 juta won; ketika aset acuan turun, ETF harus mengurangi posisi untuk mempertahankan rasio leverage target. Ini membentuk siklus yang memperkuat diri sendiri: 'harga saham turun → aset ETF berkurang → kepemilikan saham berkurang → penjualan lebih lanjut → harga saham turun lagi'.

Penilaian Analis: Struktur yang Memperkuat Diri dan Volatilitas Pasar yang Didorong oleh Penawaran dan Permintaan

Peneliti dari Shinhan Investment Securities, Noh Dong-gil, mengatakan: 'Ketika harga aset acuan turun, ETF leverage 2x harus mengurangi posisi spot dan futures mereka untuk mencapai rasio leverage target. Meskipun ini tidak sepenuhnya identik dengan struktur strategi short gamma di pasar opsi, dampaknya terhadap pasar serupa.'

Dia menambahkan: 'Mungkin muncul struktur yang memperkuat diri sendiri, di mana penurunan harga saham memicu lebih banyak penjualan, dan penjualan ini pada gilirannya kembali menekan harga saham.' Dia juga mengatakan, 'Penurunan tajam baru-baru ini dapat dianggap terutama dipengaruhi oleh hubungan penawaran dan permintaan, bukan oleh laba perusahaan.'

Peneliti dari NH Investment Securities, Ha Jae-seok, menjelaskan: 'Baru-baru ini, didorong oleh investor ritel, pasar ETF leverage saham individu Samsung Electronics dan SK Hynix serta ETF yang berfokus pada perusahaan semikonduktor besar berkembang pesat. Dengan meningkatnya konsentrasi pasokan dan permintaan ETF, kemungkinan saham berkapitalisasi besar terus kuat meningkat, dan volatilitas pasar juga akan meluas.'

Pertanyaan Umum

Apakah efek short gamma selalu berarti peningkatan volatilitas pasar?

Menurut penjelasan analis, efek ini tidak pasti terjadi, tetapi akan muncul dalam kondisi tertentu (aset acuan turun tajam dan ukuran ETF cukup besar). Alasan khusus untuk Samsung Electronics dan SK Hynix adalah: kapitalisasi pasar keduanya hampir setengah dari KOSPI, dan pangsa laba bersih melebihi 70%, sehingga dampak rebalancing ETF terkait dapat langsung ditransmisikan ke seluruh indeks.

Apakah penurunan tajam KOSPI pada 23 Juni terutama disebabkan oleh rebalancing ETF?

Menurut penilaian analis Noh Dong-gil, 'penurunan tajam baru-baru ini dapat dianggap terutama dipengaruhi oleh hubungan penawaran dan permintaan, bukan oleh laba perusahaan', ini menunjukkan bahwa ketidakseimbangan penawaran dan permintaan akibat rebalancing ETF adalah faktor penting, tetapi artikel tidak mengesampingkan pengaruh faktor pasar lainnya.

Pada instrumen apa pasar ETF Korea terkonsentrasi?

Menurut laporan, aset bersih ETF saham domestik telah melampaui 260 triliun won Korea (naik 78% tahun-ke-tahun), volume perdagangan ETF mencakup lebih dari 60% dari KOSPI, dan sangat terkonsentrasi pada produk terkait Samsung Electronics dan SK Hynix; konsentrasi ini membuat volatilitas sektor semikonduktor dapat langsung diperkuat dan ditransmisikan ke seluruh pasar melalui mekanisme ETF.