Perusahaan Manajemen Investasi Pasifik (Pimco) pada 12 Juni menyatakan dalam konferensi pers di New York bahwa fokus utama dari rapat Komite Pasar Terbuka Federal AS (FOMC) yang akan digelar pekan depan bukan hanya pada keputusan suku bunga itu sendiri, melainkan pada seberapa cepat Ketua baru, Kevin Warsh, akan membentuk ulang kerangka komunikasi kebijakan The Fed. Warsh pada sidang konfirmasi penunjukannya di Senat pada bulan April telah menyatakan dengan tegas bahwa ia “tidak percaya pada forward guidance”.
Sikap yang sudah ditegaskan oleh Warsh: sidang menolak forward guidance
Berdasarkan catatan publik sidang konfirmasi penunjukan di Senat pada bulan April, Warsh menyatakan secara jelas: “Berbeda dengan banyak pendahulu dan rekan kerja saya yang masih menjabat, saya tidak percaya pada forward guidance.” Ini menjadi dasar langsung bagi perombakan ekspektasi pasar pada putaran kali ini.
Richard Clarida dalam konferensi pers Pimco mengatakan: “Jika menengok ke tahun 1980-an, bisa dipahami bahwa ketika Ketua baru The Fed mulai menjabat, akan ada suatu periode yang mungkin dihitung dalam minggu atau bulan, di mana Anda mencoba memahami kerangka kebijakan dan cara komunikasi yang baru.” Ia menekankan bahwa yang menjadi kunci adalah sejauh mana dan melalui jalur seperti apa gagasan pribadi Warsh akan diintegrasikan ke dalam sistem komunikasi.
Penyesuaian yang mungkin diproyeksikan pasar mencakup: memperpendek panjang pernyataan FOMC; membatalkan dot plot suku bunga; menurunkan frekuensi konferensi pers ketua. Clarida menyebutkan bahwa bila perubahan di atas benar-benar diterapkan, penurunan transparansi kebijakan dan perbedaan pendapat internal yang lebih sering muncul dapat sama-sama meningkatkan volatilitas pasar.
Penilaian Pimco CIO Ivascyn atas dot plot
Daniel Ivascyn dalam konferensi pers mengatakan bahwa dot plot suku bunga yang diperkenalkan oleh Ben Bernanke pada tahun 2012 memiliki nilai acuan yang lebih tinggi dalam lingkungan suku bunga nol atau rendah; dan pada level suku bunga saat ini, kepentingannya telah turun secara signifikan.
Ia mengatakan: “Ketika suku bunga dana federal berada pada level yang lebih rendah, forward guidance menjadi sangat penting. Jadi hari ini, jika dilihat dari posisi suku bunga dana federal saat ini, dari sudut pandang pasar, ia menjadi kurang penting.” Ia menambahkan bahwa pada dasarnya dot plot mencerminkan pandangan individu dan penuh ketidakpastian, sehingga kepentingannya perlu “didiskon secara besar-besaran”.
Ivascyn juga menyoroti meningkatnya kemampuan penetapan harga mandiri pasar: setelah konflik di Timur Tengah meledak, meskipun The Fed tidak mengeluarkan sinyal baru, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 2 tahun naik cepat dari kisaran sekitar 3,4% pada bulan Februari menjadi mendekati 4,20%, yang menunjukkan ekspektasi pasar sudah memiliki kemampuan penyesuaian secara cepat.
Peringatan imbal hasil kurva dan dampak nyata pada neraca
Ivascyn mengeluarkan peringatan yang spesifik mengenai jalur penurunan suku bunga, dengan mengatakan: “Orang menyadari bahwa menurunkan suku bunga jangka pendek sekarang tidak berarti suku bunga lima tahun atau sepuluh tahun yang sangat penting akan bergerak ke arah yang sama.” Ia menambahkan bahwa jika The Fed menurunkan suku bunga pada periode ketidakpastian yang lebih tinggi, imbal hasil di bagian panjang justru bisa naik, sehingga melemahkan efektivitas kebijakan; Pimco menilai ini akan menjadi “kontraproduktif”.
Untuk neraca, Ivascyn mengatakan: “Bagian neraca adalah area yang sangat kami perhatikan; ia bisa memengaruhi bentuk kurva imbal hasil dan kinerja berbagai jenis instrumen pada tenor yang berbeda.” Ia menegaskan bahwa dibandingkan komunikasi atau forward guidance, instrumen neraca memiliki dampak nyata yang lebih menentukan bagi pasar. Ukuran neraca The Fed saat ini sekitar 6,7 triliun dolar AS, sudah mengalami penurunan yang jelas dibanding puncaknya pada tahun 2022 yang sekitar 9 triliun dolar AS; Warsh sebelumnya telah mengaitkan proses penyusutan neraca dengan jalur penurunan suku bunga.
Pertanyaan yang sering diajukan
Di mana pernyataan spesifik Warsh tentang “tidak percaya pada forward guidance” berasal?
Menurut artikel, pada sidang penunjukan di Senat bulan April 2026, Warsh secara terbuka menyatakan “Berbeda dengan banyak pendahulu dan rekan kerja saya yang masih menjabat, saya tidak percaya pada forward guidance.” Ini adalah pernyataan konfirmasi yang sudah tercatat dalam ruang publik, menjadi dasar langsung untuk penyesuaian kerangka komunikasi ekspektasi pasar.
Mengapa Pimco menganggap neraca lebih penting daripada forward guidance?
Berdasarkan pernyataan Ivascyn dalam konferensi pers Pimco, penyesuaian neraca dapat secara langsung memengaruhi bentuk kurva imbal hasil serta kinerja obligasi dengan tenor berbeda, yang merupakan instrumen pada tingkat praktik kebijakan; sementara forward guidance hanya bentuk komunikasi. Neraca The Fed saat ini sekitar 6,7 triliun dolar AS, dan Warsh telah menghubungkan jalur penyusutan neraca dengan jalur penurunan suku bunga, sehingga menjadikannya salah satu indikator pengamatan paling penting bagi pasar.
Bagaimana Pimco menilai efektivitas penurunan suku bunga dalam kondisi saat ini?
Berdasarkan pernyataan Ivascyn, dalam kondisi saat ini dengan ketidakpastian yang tinggi terkait inflasi dan prospek pertumbuhan, jika menurunkan suku bunga jangka pendek secara gegabah, suku bunga menengah hingga panjang tidak selalu bergerak turun secara bersamaan; imbal hasil bagian panjang justru bisa naik, sehingga kebijakan menjadi kontraproduktif. Karena itu, Pimco menilai saat ini tidak seharusnya menurunkan suku bunga dengan mudah.
