Stablecoin terkait MainStreet, MSUSD, turun hingga 85% dari target patokan $1 setelah penyedia verifikasi cadangan Accountable mengakhiri perjanjian layanannya dengan protokol tersebut. Token itu jatuh hingga serendah $0,065 selama aksi jual sebelum kemudian pulih sebagian, menurut data pasar. Accountable menyatakan bahwa MainStreet tidak dapat memenuhi standar verifikasinya, sehingga menghapus lapisan bukti cadangan (proof-of-reserves) publik yang selama ini diandalkan pengguna untuk menilai dukungan aset. Tekanan tersebut cepat menyebar ke Morpho, di mana pasar msY/USDC mencapai utilisasi 100%, membuat pemberi pinjaman tidak dapat keluar segera dan para peminjam menghadapi suku bunga yang jauh lebih tinggi. Di DeFi, tempat banyak stablecoin berbasis imbal hasil sangat bergantung pada kepercayaan terhadap pelaporan agunan, hilangnya penyedia verifikasi dapat dengan cepat berubah menjadi peristiwa likuiditas.
Accountable Mengakhiri Perjanjian Verifikasi dengan MainStreet
Keputusan Accountable untuk menghentikan perjanjian verifikasinya dengan MainStreet menjadi pemicu langsung terjadinya depeg. Accountable mengatakan MainStreet tidak dapat memenuhi standar verifikasinya, sehingga menghapus lapisan bukti cadangan (proof-of-reserves) publik yang selama ini diandalkan pengguna untuk menilai dukungan aset.
MainStreet membantah kekhawatiran soal insolvensi. Protokol itu mengatakan asetnya tetap sepenuhnya didukung dan berpendapat masalah tersebut berasal dari penutupan dasbor bukti cadangan milik pihak ketiga, bukan dari memburuknya kualitas aset. MainStreet juga mengatakan telah menyalurkan lebih dari $8 juta dalam USDC untuk mendukung likuiditas dan sedang mencari penyedia bukti cadangan alternatif.
Perselisihan ini menyoroti betapa rapuhnya kepercayaan pasar bagi sistem stablecoin dan token hasil yang lebih baru. Bahkan jika aset pada akhirnya benar-benar didukung, pengguna sering bereaksi lebih dulu terhadap data yang hilang, verifikasi yang tidak jelas, atau ketidakpastian mengenai kapasitas penebusan. Pergerakan harga MSUSD menunjukkan seberapa cepat soft peg bisa pecah ketika transparansi dipertanyakan. Sebuah stablecoin tidak perlu mengalami kerugian cadangan yang terkonfirmasi agar bisa diperdagangkan jauh di bawah nilai wajar—yang diperlukan hanyalah agar pelaku pasar meragukan apakah mereka bisa melakukan penebusan atau keluar pada nilai penuh.
Pasar Morpho msY/USDC Mencapai Utilisasi 100%
Lonjakan utilisasi Morpho membuat insiden ini menjadi lebih dari sekadar depeg satu token. Saat utilisasi mencapai 100%, pemberi pinjaman tidak dapat menarik dana hingga peminjam melunasi atau likuiditas baru masuk ke pasar. Kondisi ini bisa mengurung depositor vault, memaksa likuidasi, dan mendorong suku bunga naik tajam. Laporan menunjukkan biaya pinjaman melonjak di atas 100% tahunan (annualized) ketika trader dan peserta vault bereaksi terhadap tekanan tersebut.
Pasar msY/USDC sangat sensitif karena msY mewakili eksposur imbal hasil yang terhubung dengan strategi MainStreet. Ketika kepercayaan pada MSUSD dan MainStreet melemah, aset terkait dan pasar pinjam-meminjam menjadi lebih sulit dinilai. Itu menciptakan umpan balik: kepercayaan yang lebih lemah mengurangi likuiditas, likuiditas yang lebih rendah memperburuk kondisi keluar, dan memburuknya kondisi keluar meningkatkan kepanikan.
Situasi ini menarik perhatian tambahan karena AlphaUSDC Delta V2, sebuah vault yang dikurasi oleh AlphaPING, dilaporkan memiliki sekitar 30% eksposur ke pasar msY/USDC, setara dengan kira-kira $18 juta. Hal itu memunculkan kekhawatiran bahwa depeg pada satu aset yang terhubung dengan MainStreet dapat memengaruhi depositor dalam strategi imbal hasil yang lebih luas yang dibangun di atas pasar Morpho.
Kisah ini menyoroti risiko pasar lending yang permissionless. Morpho memungkinkan pasar dan strategi vault yang sangat tersesuaikan, yang dapat meningkatkan efisiensi dan imbal hasil, tetapi juga dapat memusatkan risiko pada aset yang bisa menjadi tidak likuid saat terjadi tekanan. Ketika vault mengalokasikan sebagian besar dana ke satu pasar, depositor mungkin tidak sepenuhnya memahami seberapa cepat likuiditas bisa menghilang.
Bagi pasar DeFi yang lebih luas, insiden ini menjadi pengingat bahwa stablecoin berbasis imbal hasil hanya dapat bertahan sekuat cadangan mereka, mekanisme penebusan, desain oracle, dan dukungan likuiditas. Dasbor bukti cadangan dapat membantu membangun kepercayaan, tetapi juga bisa menjadi titik tunggal kepercayaan. Jika dasbor tersebut menghilang secara tiba-tiba, pasar mungkin mengasumsikan skenario terburuk sebelum fakta mendasarnya sepenuhnya diketahui.
FAQ
Mengapa MSUSD turun 85% dari patokan $1?
MSUSD turun hingga 85% menjadi $0,065 setelah penyedia verifikasi cadangan Accountable mengakhiri perjanjian layanannya dengan MainStreet. Accountable mengatakan MainStreet tidak dapat memenuhi standar verifikasinya, sehingga menghapus lapisan bukti cadangan (proof-of-reserves) publik yang selama ini diandalkan pengguna untuk menilai dukungan aset. Hilangnya verifikasi cadangan yang transparan memicu kekhawatiran likuiditas dan penjualan cepat.
Apa yang terjadi pada pasar Morpho msY/USDC selama depeg MSUSD?
Pasar Morpho msY/USDC mencapai utilisasi 100%, artinya seluruh likuiditas yang tersedia di pasar lending telah dipinjam atau ditarik. Para pemberi pinjaman menjadi tidak bisa keluar segera, dan biaya pinjaman naik di atas 100% tahunan (annualized). AlphaUSDC Delta V2, sebuah vault yang dikurasi oleh AlphaPING, dilaporkan memiliki sekitar 30% eksposur ke pasar msY/USDC, setara dengan kira-kira $18 juta, sehingga memunculkan kekhawatiran penularan ke strategi imbal hasil yang lebih luas.
Bagaimana MainStreet merespons depeg MSUSD dan kekhawatiran insolvensi?
MainStreet mengatakan asetnya tetap sepenuhnya didukung dan berpendapat masalah itu berasal dari penutupan dasbor bukti cadangan milik pihak ketiga, bukan dari kemerosotan kualitas aset. Protokol itu menyalurkan lebih dari $8 juta dalam USDC untuk mendukung likuiditas dan mengatakan pihaknya sedang mencari penyedia bukti cadangan alternatif.
