Mizuho Menurunkan Peringkat Saham Circle karena Persaingan Open USD Menekan Ekonomi USDC

Mizuho menurunkan peringkat Circle (CRCL) dari Neutral menjadi Underperform dan memangkas target harganya menjadi $50 dari $85, sementara JPMorgan menurunkan estimasi pendapatan untuk Circle dan Coinbase pada hari yang sama. Kedua perusahaan menyoroti meningkatnya tekanan pada landasan ekonomi USDC, stablecoin terjamin dolar AS milik Circle, seiring persaingan yang mengintensif di pasar stablecoin. Kekhawatiran utama berpusat pada Open USD, stablecoin baru yang didukung konsorsium lebih dari 140 perusahaan keuangan, teknologi, dan kripto termasuk Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, dan Coinbase, yang menerapkan model pendapatan pass-through yang mengalihkan hampir seluruh imbal hasil cadangan kepada distributor.

Mizuho Menyebut Ancaman Kompetitif Open USD

Analis Mizuho Dan Dolev mengidentifikasi Open USD sebagai ancaman terbesar bagi model bisnis Circle. Berbeda dengan model Circle, di mana perusahaan mempertahankan sekitar 38% dari pendapatan cadangan setelah berbagi pendapatan dengan mitra seperti Coinbase dan Binance, Open USD beroperasi dengan model pass-through yang mengalirkan hampir seluruh imbal hasil cadangan ke distributor sambil mempertahankan biaya manajemen yang kecil. Dolev menulis bahwa mitra distribusi akan semakin berani menuntut lebih banyak dari Circle dari waktu ke waktu. Mizuho mencatat bahwa perjanjian pembagian pendapatan Circle yang saat ini dengan Coinbase, mitra distribusi USDC terbesar di AS, diperkirakan akan diperbarui bulan depan, dan status Coinbase sebagai anggota pendiri Open USD dapat memberikan leverage tambahan dalam negosiasi ketentuan baru.

JPMorgan Menunjuk Perjanjian Pembagian Pendapatan Hyperliquid

JPMorgan menyoroti kemitraan USDC Circle yang direvisi dengan Hyperliquid DEX terdesentralisasi sebagai bukti bahwa distributor sudah mengamankan ekonomi yang lebih menguntungkan. Dalam perjanjian baru, Coinbase akan menerima seluruh pendapatan cadangan yang terkait dengan saldo USDC Hyperliquid sebelum mengembalikan sekitar 90% dari imbal hasil kepada DEX. Bank menyebut pengaturan tersebut sebagai dilema tahanan yang mendorong Circle dan Coinbase untuk saling bersaing menawarkan skema pembagian pendapatan paling menarik agar bisa mempertahankan mitra. Hyperliquid saat ini memegang sekitar $6 miliar dalam USDC, setara dengan kira-kira 8% dari pasokan yang beredar, menurut JPMorgan.

Bernstein dan William Blair Pertahankan Peringkat Outperform

Bernstein menegaskan kembali peringkat Outperform dan target harga $190 untuk Circle setelah peluncuran konsorsium Open USD lebih awal bulan ini, dengan berargumen bahwa Open USD memvalidasi stablecoin sebagai kelas aset yang berkembang alih-alih menjadi ancaman kompetitif. Perusahaan menyatakan bahwa likuiditas Circle, keunggulan awal regulasi, dan efek jaringan akan sulit ditiru, menambahkan bahwa proyek keuangan lain yang dipimpin konsorsium secara historis kesulitan mendapatkan daya tarik. Analis di William Blair juga menegaskan kembali peringkat Outperform, menggambarkan Open USD sebagai solusi yang mencari sebuah masalah.

FAQ

Apa yang dilakukan Mizuho terhadap peringkat saham Circle?
Mizuho menurunkan peringkat Circle (CRCL) dari Neutral menjadi Underperform dan memangkas target harganya menjadi $50 dari $85, dengan alasan tekanan kompetitif dari Open USD terhadap ekonomi USDC.

Bagaimana model pendapatan Open USD berbeda dari model USDC Circle?
Circle mempertahankan sekitar 38% dari pendapatan cadangan setelah berbagi pendapatan dengan mitra, sementara Open USD menggunakan model pass-through yang mengalirkan hampir seluruh imbal hasil cadangan ke distributor dan hanya menyimpan biaya manajemen yang kecil.

Apa arti kemitraan Hyperliquid menurut JPMorgan?
JPMorgan mengutip kemitraan USDC Circle yang direvisi dengan Hyperliquid sebagai bukti bahwa distributor mengamankan ekonomi yang lebih menguntungkan, dengan Coinbase menerima seluruh pendapatan cadangan yang terkait dengan saldo USDC Hyperliquid sebesar $6 miliar sebelum mengembalikan sekitar 90% dari imbal hasil ke DEX.