Michael Burry memposting kritik tentang circular trading di industri AI di X pada tanggal 23, tepat setelah Alphabet mengumumkan laporan kinerja. Investor “Big Short” itu membagikan “short thoughts” soal NVIDIA, neocloud, hyperscaler, paradoks Jevons, dan kompresi biaya setelah kabar bahwa arus kas bebas (FCF) Alphabet berbalik negatif karena investasi AI besar-besaran. Postingan Burry memperluas analisanya dari November ketika NVIDIA melaporkan laba yang lebih baik dari perkiraan, saat ia berargumen bahwa sebagian besar pendapatan NVIDIA berasal dari pesanan yang diterima setelah perusahaan melakukan investasi strategis pada para pelanggannya. NVIDIA secara resmi membantah tuduhan tersebut pada saat itu, namun sahamnya turun pada hari berikutnya setelah mengumumkan hasil kuat.
Burry Menuduh NVIDIA Melakukan Circular Trading pada November
Burry menyatakan di X: “Pada November 2025, ketika kontroversi circular trading memanas, NVIDIA membantah bahwa proporsi investasi strategis pada pelanggan dalam pendapatan yang diakui sangat rendah. Saya mengakuinya.” Namun, ia menunjuk bahwa “di buku pesanan forward yang menjadi bagian dari ‘visibilitas senilai $1 triliun’ yang disebut Jensen, transaksi finansial sirkular saat ini nyaris 100%.”
Burry merujuk pada pernyataan Jensen Huang tentang “visibilitas senilai $1 triliun” yang dibuat pada Maret di konferensi NVIDIA GTC 2026, ketika CEO menyatakan bahwa permintaan untuk semikonduktor AI NVIDIA menjadi terlihat pada lebih dari $1 triliun untuk tahun depan. Burry memakai data Bank for International Settlements (BIS) untuk berpendapat bahwa angka permintaan itu mungkin dilebih-lebihkan.
Saham NVIDIA ditutup lebih rendah pada hari berikutnya setelah mengumumkan laba kuat pada November, meski melampaui ekspektasi pasar.
Data BIS Menunjukkan Pendanaan Sirkular Pabrikan Chip Mendekati 100%
Tiga grafik yang dibagikan Burry dari BIS menunjukkan meningkatnya kekhawatiran kredit bagi perusahaan AI di pasar keuangan. Utang jangka panjang perusahaan AI (hyperscaler dan penyedia infrastruktur) melampaui $300 miliar, mencapai skala terbesar dalam satu dekade terakhir.
Spread credit default swap (CDS) untuk perusahaan AI (berperingkat BBB atau lebih tinggi) melebar. CDS adalah derivatif finansial yang memindahkan risiko gagal bayar ke pihak ketiga; melebar artinya pasar khawatir terhadap kemungkinan gagal bayar korporat.
Pendanaan sirkular di antara perusahaan AI kian menguat. Menurut kontrak multi-tahun yang diumumkan hingga April 2026, sekitar $500 miliar belanja lab AI yang mendekati $800 miliar merupakan pendanaan sirkular. Lebih dari setengah pendapatan hyperscaler yang melampaui $600 miliar adalah pendanaan sirkular. Untuk perusahaan semikonduktor (pabrikan chip), sebagian besar pendapatan terdiri dari pendanaan sirkular.
Burry Memegang Pandangan Bearish terhadap Sektor Fabless, Memori, dan Neocloud
Analisis Burry menjelaskan mengapa ia baru-baru ini memasang taruhan bearish pada NVIDIA dan ETF semikonduktor AS (SOXX). Ini menandakan kehati-hatian terkait potensi overvaluasi perusahaan yang bergantung pada permintaan semikonduktor AI dan neocloud untuk pusat data AI.
Sementara optimis AI mengutip “paradoks Jevons”—teori bahwa harga token AI yang turun akan secara eksplosif meningkatkan permintaan AI pengguna—sebagai dukungan bagi prospek mereka, Burry mengkritik skenario itu sebagai terlalu optimistis. Ia menekankan bahwa kemajuan teknologi dan laba perusahaan tidak selalu bergerak beriringan; baru-baru ini ia mencontohkan bagaimana produsen listrik pada akhir abad ke-19 tidak mendapat manfaat saat listrik berkembang.
Burry juga skeptis terhadap semikonduktor memori. Sejak Februari lalu, ia terus menekankan bahwa Samsung Electronics seharusnya dibeli di bawah rasio harga terhadap nilai buku (PBR) sebesar 1. PBR terbaru Samsung Electronics berada di level 3–4.
Burry, yang terkenal dengan strategi short-selling sebelum krisis keuangan 2008, menggunakan strategi meng-short saham yang mendapat perhatian pasar terkonsentrasi sambil membeli saham yang dinilai undervalued dan diabaikan pasar. Ia baru-baru ini menekankan bahwa saham Hong Kong lebih menarik dibandingkan saham Korea dan Jepang.
FAQ
Apa itu circular trading di industri AI yang dikritik Michael Burry?
Circular trading mengacu pada pola ketika perusahaan infrastruktur AI melakukan investasi strategis pada pelanggannya, yang kemudian menempatkan pesanan kembali ke perusahaan-perusahaan yang sama tersebut. Menurut data BIS yang dibagikan Burry, sekitar $500 miliar belanja lab AI dan lebih dari setengah pendapatan hyperscaler terdiri dari pendanaan sirkular ini, dengan pendapatan pabrikan chip yang hampir seluruhnya merupakan pendanaan sirkular.
Posisi investasi apa yang diambil Michael Burry berdasarkan skeptisisme AI-nya?
Burry baru-baru ini memasang taruhan bearish pada NVIDIA dan ETF semikonduktor AS (SOXX). Ia secara konsisten menyatakan sejak Februari lalu bahwa Samsung Electronics seharusnya dibeli di bawah rasio harga terhadap nilai buku sebesar 1, sementara PBR saat ini berada di level 3–4. Ia juga menekankan bahwa saham Hong Kong lebih menarik dibandingkan saham Korea dan Jepang.
