Perusahaan sekuritas yang bertindak sebagai penyedia likuiditas untuk leveraged ETF saham tunggal Samsung Electronics dan SK Hynix mengganggu pasar obligasi korporat Korea Selatan karena volatilitas ekstrem harga saham memaksa mereka memenuhi Persyaratan Margin tambahan. Perusahaan sekuritas harus menyuplai Margin tambahan yang besar ketika futures saham yang mereka pegang turun nilainya, sehingga menimbulkan risiko penyelesaian akibat kerugian. Untuk menghimpun dana tersebut, perusahaan sekuritas beralih ke pasar obligasi korporat; Kiwoom Securities merencanakan penerbitan obligasi senilai 400 miliar won pada tanggal 21, Samsung Securities menerbitkan 600 miliar won pada tanggal 10, dan Mirae Asset Securities menerbitkan 1,26 triliun won dalam commercial paper bulan lalu. Lonjakan penerbitan obligasi perusahaan sekuritas ini menggeser peminjam korporat secara umum di pasar obligasi korporat yang sudah ketat, yang mengalami kenaikan suku bunga.
Perusahaan Sekuritas Menerbitkan Ratusan Miliar Won Obligasi untuk Memenuhi Persyaratan Margin
Kiwoom Securities, salah satu perusahaan sekuritas yang berfungsi sebagai penyedia likuiditas untuk leveraged ETF, merencanakan menerbitkan obligasi korporat senilai 400 miliar won pada tanggal 21, menurut sumber industri perbankan investasi pada tanggal 15. Samsung Securities, perusahaan sekuritas LP lainnya, menerbitkan obligasi korporat senilai 600 miliar won pada tanggal 10. Mirae Asset Securities menerbitkan 1,26 triliun won dalam commercial paper bulan lalu. Leveraged ETF untuk Samsung Electronics dan SK Hynix diluncurkan pada 27 Mei.
Struktur Leveraged ETF Membebankan Margin pada Penyedia Likuiditas
Penyedia likuiditas membeli futures saham Samsung Electronics dan SK Hynix terlebih dahulu untuk pasar leveraged ETF. Futures adalah produk yang menyelesaikan profit dan kerugian harian secara tunai, sehingga ketika harga saham berfluktuasi secara signifikan seperti yang terjadi belakangan ini, nilai penyelesaian juga menjadi lebih besar. Penyedia likuiditas harus terus menambah margin yang mereka setorkan ke bursa. Bulan ini, tingkat margin untuk futures Samsung Electronics dan SK Hynix masing-masing naik 24,7% dan 32,3%, sehingga makin menambah beban kas bagi perusahaan sekuritas yang berperan sebagai penyedia likuiditas. Perusahaan sekuritas menanggung beban nyata dari struktur imbal hasil 2x.
Pasar Pendanaan Jangka Pendek Repo Melonjak hingga 15%
Perusahaan sekuritas awalnya beralih ke pasar pendanaan jangka pendek untuk menghimpun dana margin pada fase awal peluncuran leveraged ETF, yang menyebabkan gangguan berat pada tingkat pasar pendanaan jangka pendek. Seorang pejabat dari perusahaan manajemen aset domestik menyatakan bahwa “gangguan pasar pendanaan jangka pendek sangat ekstrem bulan lalu dan kini agak lebih tenang,” sambil menambahkan bahwa “pada saat itu, ketika pasar pendanaan jangka pendek mengering, suku bunga repo 1-hari atas jaminan obligasi pemerintah melonjak hingga 15%.” Suku bunga repo berlaku saat meminjam atau meminjamkan dana dalam jangka pendek dengan obligasi pemerintah atau obligasi berkualitas tinggi sebagai jaminan. Ini merupakan lonjakan yang tidak normal mengingat suku bunga repo biasanya bergerak pada level yang sebanding dengan tingkat acuan.
Penerbitan Obligasi Perusahaan Sekuritas Menggeser Peminjam Korporat
Perusahaan sekuritas mengubah arah ke penerbitan obligasi korporat dengan jatuh tempo lebih panjang setelah mendapati sulit menghimpun dana hanya melalui instrumen jangka pendek. Saldo outstanding commercial paper dan obligasi jangka pendek elektronik mencapai 348,2342 triliun won per tanggal 15, meningkat 16,4% dari 299,1718 triliun won pada periode yang sama tahun lalu. Saldo penerbitan CP dan obligasi jangka pendek perusahaan sekuritas masing-masing mencapai 96,3447 triliun won, atau 27,7% dari total. Lonjakan volume penerbitan obligasi perusahaan sekuritas menyerap dana yang dibutuhkan korporasi secara umum untuk dihimpun, sehingga secara langsung mengubahnya menjadi beban refinancing bagi perusahaan.
FAQ
Mengapa perusahaan sekuritas menerbitkan jumlah besar obligasi korporat?
Perusahaan sekuritas yang berfungsi sebagai penyedia likuiditas bagi leveraged ETF Samsung Electronics dan SK Hynix harus menyetorkan margin tambahan ketika harga futures saham turun. Untuk memenuhi Persyaratan Margin tersebut, Kiwoom Securities merencanakan penerbitan obligasi senilai 400 miliar won pada tanggal 21, Samsung Securities menerbitkan 600 miliar won pada tanggal 10, dan Mirae Asset Securities menerbitkan 1,26 triliun won dalam commercial paper bulan lalu.
Bagaimana leveraged ETF memengaruhi pasar pendanaan jangka pendek?
Bulan lalu, pasar pendanaan jangka pendek mengalami gangguan yang ekstrem ketika perusahaan sekuritas mencari dana margin. Suku bunga repo 1-hari atas jaminan obligasi pemerintah melonjak hingga 15%, peningkatan yang tidak normal dibanding level tipikal yang berada di sekitar tingkat acuan. Setelah pasar jangka pendek mengering, perusahaan sekuritas kemudian beralih ke penerbitan obligasi korporat berjatuh tempo lebih panjang.
