JPMorgan: Volume perdagangan stablecoin melonjak, tetapi mekanisme Velocity membuat kapitalisasi pasar tidak akan tumbuh sebanding

Analis JPMorgan merilis laporan terbaru tentang pasar stablecoin pada 1 Mei, yang menunjukkan bahwa volume transaksi stablecoin sedang naik dengan cepat, tetapi kenaikan “velocity” membuat total kapitalisasi pasar tidak selalu tumbuh seiring. JPM juga menegaskan kembali posisi jangka panjangnya: pada 2028, kapitalisasi pasar stablecoin diperkirakan sekitar 500-600 miliar dolar AS, bukan prediksi “triliunan dolar” yang sering dikutip kubu optimistis pasar. Pandangan ini berbeda arah dengan diskusi lanjutan bersama yang dikemukakan a16z pada 30/4, bahwa “stablecoin sudah menjadi kebutuhan dasar, dan ke depan akan menjadi uang terprogram”.

Kondisi angka saat ini: Q1 kapitalisasi pasar 315 miliar, Q1 volume transaksi 28 triliun, tahunan 17,2 triliun

Angka pasar stablecoin Q1 2026: total kapitalisasi pasar 315 miliar dolar AS mencetak rekor tertinggi sepanjang masa, volume transaksi Q1 28 triliun dolar AS (naik 51% secara kuartalan). Analis JPM memperkirakan berdasarkan data year-to-date, bahwa volume transaksi sepanjang tahun akan berada di level tahunan sekitar 17,2 triliun dolar AS. Jika angka ini terwujud, maka skalanya akan lebih dari dua kali lipat dibanding 2025.

Inti pandangan JPM adalah mekanisme “velocity”: ketika stablecoin yang sama digunakan berulang kali dalam waktu yang lebih singkat, volume transaksi akan tumbuh jauh, tetapi pasar tetap hanya memerlukan jumlah stablecoin yang sama untuk persediaan. Dengan kata lain, ekspansi volume transaksi dan ekspansi kapitalisasi pasar adalah dua kurva pertumbuhan yang berbeda—yang pertama lebih cepat, yang kedua lebih lambat.

Proyeksi 2028: 500-600 miliar, bukan triliunan dolar

JPM kembali menegaskan kisaran proyeksi kapitalisasi pasar stablecoin pada 2028: 500-600 miliar dolar AS. Angka ini jelas lebih konservatif dibanding prediksi optimistis lainnya di industri yang sama (sebagian lembaga memperkirakan bisa mencapai 1-2 triliun dolar AS pada 2030). Argumen JPM adalah bahwa permintaan stablecoin saat ini masih terutama merupakan “cerita pasar kripto”, bukan “cerita pembayaran”—situasi penggunaan mayoritas pengguna masih berupa transaksi kripto, arbitrase, dan transfer lintas platform, sementara penetrasi pembayaran ritel yang sesungguhnya masih berada pada tahap awal.

Posisi ini berbeda dari a16z pada 1/5 yang menyatakan “stablecoin akan usang, ke depan disebut uang terprogram”. Ada dua penilaian dengan arah berbeda: a16z berpendapat teknologinya sudah matang sehingga harus dijelaskan berdasarkan “apa yang bisa dilakukan”, sementara JPM menilai bahwa skenario aplikasi inti dari “apa yang bisa dilakukan” masih belum menembus keluar dari pasar kripto, sehingga ada batas untuk pertumbuhan skala. Bagi industri kripto, dua institusi unggulan tersebut masing-masing mempublikasikan pendapatnya dalam 24 jam, yang mencerminkan bahwa isu stablecoin kini sudah memasuki fase “perdebatan lembaga investasi arus utama”.

Pengamatan lanjutan: apakah JPM akan menyesuaikan kisaran valuasi di laporan Q2, dan dampak kebijakan GENIUS Act

JPM biasanya merilis pembaruan estimasi tiap kuartal. Titik pengamatan berikutnya adalah apakah laporan interim Q2 2026 mereka (diperkirakan rilis pada akhir Juli) akan menyesuaikan kisaran kapitalisasi 2028. Variabel struktural lain adalah CLARITY Act yang pada bulan Mei mungkin masuk ke Senat dan dibahas per pasal di komite perbankan—jika legislasi tersebut memperjelas status hukum stablecoin, batas pengaturan, dan cara berinteraksi dengan industri perbankan, hal itu akan memengaruhi seberapa cepat stablecoin berkembang dari “alat pasar kripto” menjadi “skenario pembayaran yang benar-benar terjadi”.

Artikel ini JPMorgan: volume transaksi stablecoin melonjak, tetapi mekanisme velocity membuat kapitalisasi pasar tidak akan tumbuh sebanding muncul pertama kali di 鏈新聞 ABMedia.