Pada 13 Mei 2026, Senat AS telah menyelesaikan proses konfirmasi akhir untuk pencalonan ketua, dan Kevin Warsh segera menggantikan Jerome Powell sebagai Ketua ke-17 The Fed. Masa jabatan Powell akan berakhir secara resmi pada 15 Mei—tepat besok. Sementara itu, keputusan suku bunga FOMC yang semula dijadwalkan pada hari yang sama ditunda menjadi 16–17 Juni karena proses serah-terima personel, dengan Warsh memimpin rapat keputusan pertamanya setelah menjabat. Ini berarti investor paling cepat bisa melihat sinyal nyata pertama dari The Fed baru pada pertengahan bulan depan.
Namun ini tidak berarti pasar memiliki “jendela pengamatan” selama sebulan. Justru sebaliknya, logika kebijakan di balik pergantian kekuasaan, penyesuaian kerangka institusional, serta perubahan drastis dalam lingkungan inflasi, sedang merombak ulang sumbu penetapan harga aset kripto dengan kecepatan yang melampaui ekspektasi.
Sepanjang masa Powell, gangguan kebijakan makro kunci apa saja yang dialami pasar kripto
Menilik masa jabatan Powell sebagai ketua dari 2018 hingga 2026, ada empat “resonansi” yang jelas antara pasar kripto dan kebijakan moneter—yang secara tegas menggambarkan bagaimana likuiditas makro menentukan ritme naik-turun aset berisiko.
Pertama adalah pelonggaran suku bunga hingga nol secara darurat di tengah guncangan pandemi 2020. The Fed menurunkan suku bunga ke nol dan membuka quantitative easing tanpa batas, sehingga likuiditas global meledak. Bitcoin melonjak lurus dari titik terendah pada Maret 2020 menuju rekor tertinggi mendekati akhir 2021 di kisaran 69.000 dolar AS, mendorong pertumbuhan meledak untuk jalur-jalur inovasi seperti DeFi dan NFT.
Kedua adalah siklus kenaikan suku bunga agresif pada 2022. Setelah The Fed mengisyaratkan kenaikan suku bunga di akhir 2021, Bitcoin dari level puncak 69.000 dolar AS kemudian jatuh kembali, turun dalam empat bulan ke kisaran 30.000 dolar AS. Sepanjang siklus pengetatan ini, pasar kripto terus mendapat tekanan, bahkan sempat jatuh ke kisaran 15.000 dolar AS, disertai peristiwa pembersihan struktural seperti kejatuhan Luna dan kebangkrutan FTX.
Ketiga adalah dimulainya siklus penurunan suku bunga pada 2024. Setelah The Fed mengumumkan penurunan suku bunga pada September 2024, Bitcoin memulai reli dari kisaran 52.000 dolar AS, dan aset berisiko merespons cepat.
Keempat adalah pemantulan inflasi pada 2026 dan kebuntuan kebijakan. Pada rapat FOMC April 2026 muncul 4 suara penolakan terbanyak dalam 34 tahun. Di dalam komite, terjadi perbedaan serius mengenai apakah harus mempertahankan redaksi pelonggaran. Powell, dalam konferensi pers terakhirnya saat masih menjabat, mengakui pusat pengambilan keputusan tengah “mendekati posisi yang lebih netral”, dan pasar hampir memastikan bahwa tidak ada penurunan suku bunga sebelum akhir tahun ini.
Rangkaian empat kejadian ini membentuk rantai logika yang sangat jelas: titik balik kebijakan moneter The Fed adalah titik balik arah tren aset kripto. Saat likuiditas makro ketat, pasar kripto tertekan; saat longgar, pasar kripto diuntungkan. Korelasi ini berulang kali terverifikasi dalam enam tahun terakhir. Kini Powell lengser, Warsh menyusul, dan pasar kripto berada di titik awal perombakan kerangka kebijakan moneter putaran berikutnya.
Mengapa pergantian nakhoda The Fed kali ini lebih bermakna secara struktural dibanding serah-terima sebelumnya
Pergantian Ketua The Fed telah terjadi hampir 20 kali dalam sejarah bank sentral modern sejak Depresi Besar, tetapi keunikan serah-terima 2026 kali ini terletak pada fakta bahwa—ini bukan sekadar pergantian orang, melainkan pergeseran paradigma pada tingkat filosofi perumusan kebijakan.
Bisa dilihat bahkan dari proses konfirmasi penerus: hasil pemungutan suara nominasi Warsh di Senat adalah 51 berbanding 45, hanya mendapat dukungan lintas partai dari dua anggota Partai Demokrat, jauh lebih rendah daripada dukungan lintas partai saat Powell dicalonkan sebagai gubernur pada 2014 yang meraih 58 suara. Polarisasi pengakuan politik seperti ini mencerminkan bahwa haluan masa depan The Fed di dalam negeri AS sudah sangat terbelah—pasar jelas, ini bukan “serah-terima normal” yang meneruskan jalur Powell.
Makna struktural yang lebih dalam juga tercermin dari kritik fundamental Warsh terhadap posisi The Fed. Dalam sidang penamaannya, ia secara terbuka menyatakan The Fed telah “kehilangan arah” dan membutuhkan perubahan “tata kelola institusional” secara menyeluruh. Ia mengkritik bahwa alat seperti matriks titik terlalu transparan dan mengganggu penilaian pasar, serta menganjurkan kembali ke gaya komunikasi yang “sengaja tidak jelas”. Ini berarti sistem komunikasi berderajat transparansi tinggi yang dibangun The Fed selama dua dekade terakhir mungkin menghadapi penyesuaian struktural, dan keterprediksian jalur kebijakan oleh pasar akan turun tajam.
Justru ketidakpastian seperti inilah yang menjadi ketidakpastian paling mendasar bagi pasar kripto yang sangat bergantung pada narasi makro dalam menggerakkan harga.
Apa perbedaan mendasar dalam logika kebijakan moneter antara Powell dan Warsh
Perbedaannya jauh melampaui label tradisional seperti “hawkish” atau “dovish”; ia mengakar hingga logika dasar tata kelola kebijakan moneter. Bisa diuraikan lewat tiga dimensi.
Pertama, perbedaan kerangka pengukuran inflasi. Powell dalam waktu lama menjadikan Indeks Harga PCE inti sebagai dasar utama pengambilan keputusan; Warsh dengan tegas cenderung menggunakan indikator inflasi “trimmed mean”—rata-rata setelah menghapus ekstrem perubahan harga, dengan tujuan menyaring noise jangka pendek. Para kritikus menilai biayanya adalah kemungkinan The Fed menjadi kurang responsif terhadap titik belok ekonomi, karena titik belok besar sering bermula dari data ekor (tail). Jika Warsh melembagakan cara pengukuran ini, cara The Fed menilai inflasi bisa berubah secara sistematis.
Kedua, perbedaan orientasi perangkat kebijakan inti. Dalam masa Powell, kebijakan moneter selalu berjalan dalam kerangka “berbasis data”, menekankan penyesuaian bertahap dan konsensus internal. Warsh justru mendorong strategi kombinasi “turunkan suku bunga + kurangi neraca (QT)”. Di satu sisi, menurunkan suku bunga untuk meredakan tekanan ekonomi; di sisi lain, melalui pengetatan kuantitatif yang agresif untuk memangkas neraca dari sumbernya, mengendalikan suplai uang. Implikasinya: bahkan jika suku bunga turun, kondisi likuiditas yang benar-benar dirasakan pasar belum tentu menjadi lebih longgar—“volume air” yang ditarik lewat QT dapat mengimbangi “tekanan air” yang diturunkan lewat pelonggaran suku bunga.
Ketiga, perbedaan komunikasi dan manajemen ekspektasi. Powell melanjutkan dan memperkuat tradisi transparansi informasi era Bernanke dan Yellen; Warsh dalam sidangnya memberi sinyal bahwa rapat rutin mungkin akan ditiadakan, dan diagram titik mungkin akan dihentikan, karena ia menilai The Fed saat ini mengalami masalah “kebanyakan komunikasi”. Peralihan ini berarti kanal bagi pasar untuk mendapatkan sinyal keputusan akan menyempit, dan risiko asimetri informasi akan meningkat bagi investor yang mengandalkan arahan The Fed untuk melakukan penempatan dana.
Sikap kripto Kevin Warsh: lebih cenderung ramah atau tegas?
Pasar memiliki perbedaan pandangan yang nyata—ini juga variabel yang paling perlu diperhatikan oleh investor kripto.
Dari permukaan, Warsh tampak memiliki penerimaan yang tinggi terhadap aset kripto. Dalam sidang, ia secara tegas menyatakan “mata uang kripto sudah menjadi bagian dari sistem keuangan AS”, dan berjanji tidak akan mendorong CBDC pada masa jabatannya. Sebelumnya, ia juga menggambarkan Bitcoin sebagai “aset penting” dan “anjing penjaga yang baik” bagi pelaksanaan kebijakan, dengan pandangan bahwa harga Bitcoin mencerminkan keyakinan pasar terhadap cara The Fed menangani inflasi dan kebijakan moneter. Selain itu, dokumen keterbukaan informasinya menunjukkan ia memiliki ekuitas pada perusahaan rintisan pembayaran berbasis Bitcoin bernama Flashnet, serta menjalin hubungan penasihat dengan perusahaan kripto seperti Bitwise dan Basis.
Namun, dari substansi kebijakan, label “ramah kripto” Warsh perlu dibedakan dengan hati-hati antara “ramah sikap” dan “ramah likuiditas”. Penilaian positif terhadap aset kripto tidak otomatis berarti kebijakan moneter akan mendukung kenaikan aset kripto. Pendiri 10x Research menilai pasar cenderung menganggap Warsh memperoleh pengaruh kebijakan sebagai faktor negatif bagi Bitcoin, karena ia dalam waktu lama menekankan disiplin moneter, suku bunga riil yang lebih tinggi, dan likuiditas yang mengetat. Kerangka kebijakannya lebih cenderung memandang aset kripto sebagai “hasil spekulasi di lingkungan uang longgar”, bukan sebagai instrumen untuk lindung nilai inflasi.
Bitcoin sempat jatuh menembus 75.000 dolar AS saat Warsh hadir dalam sidang pada akhir April. Meskipun kemudian memantul, kekhawatiran pasar terhadap pengetatan likuiditas setelah ketua baru menjabat sudah terlihat jelas. Inilah mengapa ada analis yang berpendapat: Warsh mungkin adalah ketua The Fed yang secara pemikiran mengakui aset kripto, tetapi secara hasil kebijakan justru menekan aset kripto.
Bagaimana menelusuri jalur kebijakan moneter setelah Warsh menjabat
Data CPI April memberi sinyal yang nyaris tanpa ruang untuk penafsiran yang beragam. CPI keseluruhan naik 3,8% secara tahunan pada April, rekor kenaikan tahunan terbesar sejak Mei 2023; CPI inti naik menjadi 2,8% secara tahunan, juga melampaui ekspektasi pasar. Harga energi melonjak 3,8% dalam satu bulan, menyumbang lebih dari 40% dari kenaikan total—yang langsung berasal dari gangguan pasokan akibat konflik Iran yang menyebabkan terhambatnya pelayaran Selat Hormuz—sebuah guncangan murni sisi pasokan.
Dari kotak alat kebijakan Warsh, sifat penawaran-permintaan menentukan bahwa ruang respons The Fed sangat terbatas. The Fed tidak bisa “mencetak minyak”, dan kenaikan suku bunga tidak akan menyelesaikan pemotongan pasokan yang disebabkan konflik suku-suku di Timur Tengah. Perkiraan “inflasi ke depan” The Fed Cleveland memperkirakan inflasi keseluruhan di Mei akan naik lagi menjadi 3,89%. Sementara itu, survei Universitas Michigan menunjukkan ekspektasi inflasi konsumen untuk setahun ke depan melonjak hingga 4,8%, tertinggi dalam tujuh bulan.
Dalam latar makro seperti ini, jalur kebijakan setelah Warsh menjabat muncul dalam kombinasi yang sangat kontradiktif. Saat nominasi, Trump secara jelas mengharapkan penurunan suku bunga, tetapi dalam sidang, Warsh berulang kali menekankan bahwa presiden tidak pernah memintanya membuat komitmen soal suku bunga—“meskipun dia berbicara, saya tidak akan menuruti”. Di saat yang sama, tiga ketua bank sentral regional yang memberi suara penolakan terhadap redaksi pelonggaran dalam rapat FOMC April merupakan sinyal kuat bahwa dalam jangka pendek tidak ada ruang untuk menurunkan suku bunga setelah Warsh menjabat.
Repricing pasar sudah menjelaskan semuanya. Futuress suku bunga menunjukkan peluang bahwa suku bunga sepanjang 2026 akan tetap adalah lebih dari delapan dari sepuluh. Rasio price-to-earnings S&P 500 berada pada level ekstrem 41,83, dan aset kripto menghadapi tekanan ganda: penguatan dolar AS dan kenaikan imbal hasil tanpa risiko.
Bagaimana “perubahan institusional” yang diajukan Warsh memengaruhi logika penetapan nilai jangka panjang aset kripto
Jika lima poin H2 pertama berfokus pada jalur kebijakan jangka pendek, maka dimensi ini menyentuh variabel terdalam yang akan memengaruhi sistem penilaian (valuation) aset kripto untuk beberapa tahun ke depan.
“Perubahan institusional” yang diajukan Warsh di sidang bukan sekadar retorika; ia menunjuk pada penyesuaian kerangka yang konkret ke tiga arah:
- Pertama, rekonstruksi kerangka kebijakan: dari orientasi “penanganan krisis” menjadi paradigma baru “bank sentral kecil”, deregulasi, dan normalisasi kebijakan moneter.
- Kedua, reset sistem koordinasi fiskal dan moneter: Warsh mendorong agar koordinasi antara The Fed dengan Departemen Keuangan dan departemen eksekutif diperkuat, tetapi hanya dalam ranah non-kebijakan moneter.
- Ketiga, potensi penyesuaian institusi target inflasi: ia mengakui definisi Greenspan bahwa “stabilitas harga” berarti perubahan harga sudah turun hingga ke tingkat “tidak lagi diperdebatkan”, yang berarti target inflasi 2% itu sendiri mungkin akan ditinjau ulang.
Implikasi perubahan institusional ini bagi penetapan nilai jangka panjang aset kripto bisa muncul dalam dua lapisan:
- Di satu sisi, jika Warsh mengubah cara mengukur inflasi dari PCE inti ke trimmed mean, The Fed mungkin baru mulai bertindak setelah tekanan inflasi aktual membesar terus-menerus—mekanisme “respons yang tertunda” justru dapat memperbesar risiko inflasi yang melampaui target (overshoot). Dari logika narasi Bitcoin, ini adalah skenario yang menguatkan fungsi “penyimpanan nilai”-nya: kelambatan respons kebijakan dalam sistem fiat berpotensi mengarah pada risiko pengenceran daya beli, yang dapat berubah menjadi kebutuhan penempatan pada Bitcoin.
- Di sisi lain, dalam arah reformasi yang didorong Warsh, langkah yang paling langsung menguntungkan ekosistem kripto—yakni secara tegas mengecualikan opsi CBDC—sudah terkunci. Dalam sidangnya, ia menyatakan tidak akan mendorong mata uang digital bank sentral. Ini menyisakan ruang bagi inovasi kripto sektor swasta, sekaligus menurunkan risiko pemerintah masuk langsung ke tingkat dompet pengguna melalui instrumen mata uang digital.
Namun, dorongan baik jangka panjang tersebut perlu dinilai dengan prasyarat besar bahwa “kondisi likuiditas secara keseluruhan akan makin ketat”. Dalam sejarah, aset kripto belum pernah benar-benar menghadapi siklus The Fed yang “mengakui Bitcoin tetapi tetap melakukan QT/mengetatkan neraca”. Variabel terbesar pada era Warsh justru terletak di sini.
Pertanyaan yang sering diajukan
Q1: Dampak paling langsung pergantian Ketua The Fed terhadap pasar kripto apa?
Kombinasi yang disukai Ketua baru Warsh—“turunkan suku bunga + kurangi neraca”—memiliki perbedaan struktural dibanding kerangka “berbasis data” ala Powell. Suku bunga riil yang tinggi, ditambah QT untuk menarik likuiditas, biasanya menekan permintaan aset non-imban hasil seperti aset kripto. Dalam jangka pendek, risiko utama pasar adalah meningkatnya volatilitas akibat ketidakpastian sinyal kebijakan.
Q2: Apakah Warsh adalah ketua The Fed yang “pro-kripto”?
Dari sikap, Warsh mengakui bahwa mata uang kripto adalah bagian dari sistem keuangan, mengecualikan CBDC, dan pernah memiliki ekuitas perusahaan terkait kripto. Namun dari substansi kebijakan, ia dalam waktu lama menekankan disiplin moneter, suku bunga riil yang lebih tinggi, dan likuiditas yang ketat, sehingga lingkungan kebijakannya secara umum tidak mendukung ekspansi valuasi aset berisiko. Karena itu, perlu dibedakan antara “ramah sikap” dan “ramah hasil kebijakan”.
Q3: Faktor makro ketidakpastian terbesar apa yang dihadapi pasar kripto saat ini?
Faktor ketidakpastian terbesar bukanlah apakah akan ada kenaikan atau penurunan suku bunga itu sendiri, melainkan potensi perubahan pada mekanisme komunikasi The Fed. Warsh dalam sidangnya memberi sinyal kemungkinan menghapus rapat penerbitan berkala dan menghapus diagram titik. Jika arah ini terealisasi, kanal pasar untuk memperoleh sinyal keputusan The Fed akan menyempit, dan kesulitan melakukan konfigurasi makro yang bergantung pada panduan kebijakan akan meningkat secara signifikan.
